《陸言堂－陳永陸》認購廣發証券（０１７７６）

　　《陸言堂》國內第四大券商廣發証券（深：０００７７６）將發售１４﹒７９８億Ｈ股
（０１７７６），因為招股價較Ａ股折讓四成有多，吸引海外投資者青睞。市場情況是招股價最
重要的考慮因素，Ａ股和Ｈ股兩個市場相對獨立，估值方法也有差異，廣發証券Ｈ股招股價主要
遵循了香港估值的方法。目前，中信証券（０６０３０）（滬：６０００３０）Ｈ股較Ａ股折價
三成左右，海通證券（０６８３７）（滬：６００８３７）折價幅度接近四成。廣發的國際配售
佔約９５％，餘下５％在香港面向散戶公開發售。此番有望募得約２３２億－２７９億元，如果
計及１５％的超額配股權，最多可募３２０億元。廣發招股當中５％為香港公開發售，將於２５
至３０日公開招股，招股價介乎１５﹒６５元至１８﹒８５元，每手２００股。集資額當中
５０％將用於發展財富管理業務，包括融資證券業務、戰略性互聯網金融平台及財富管理平台；
約３０％用於國際業務，例如在港及英國等地增加境外財富管理業務及境外購合併及投資管理等
服務；餘下２０％將用於投資銀行及合併融資等業務。；２０％用於發展公司的投資管理業務、
投資銀行業務和交易及機構客戶服務業務；３０％用於國際業務；而派息比率不少於３０％。
　
＊投行業務處於領先地位＊
　
　　現時，中國居民可投資資產龐大，過去配置房地產業務的比重佔９０％，而當下房地產市場
已步入調整階段，利率又在下行，中國居民財富應會配置到股票等資本市場。而廣發証券是專注
於中國優質中小企業及富裕人群，按淨資產計排名第三，按總資產、淨資本、收入及淨利潤計排
名第四。
　　２０１４年廣發証券承銷的Ａ股ＩＰＯ發行規模為人民幣１４６億元，在中國證券業排名第
一。廣發証券的債券承銷業務增長迅速。自２００９年至２０１４年，主承銷債券的承銷總額約
為人民幣１９４３億元，２００９至２０１４年的年複合增長率達８５﹒７％。
　　廣發証券１６００人的投資顧問團隊在中國證券業排名第一，有７８人獲得國際財富管理協
會（ＡＩＷＭ）頒發的財富管理師資格。作為行業中第一家券商推出定制化基金產品，產品根據
客戶的需求主動選取各領域有聲譽的基金經理，為客戶設計定制化基金產品。亦是首批獲得銀行
間債券市場嘗試做市商資格的１３家券商之一。於２０１３年完成對Ｎａｔｉｘｉｓ
Ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ　Ｍａｒｋｅｔｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ的收購，成為唯一一家在倫敦金屬交易
所擁有會員資格的中國公司，亦於２０１４年１２月獲得多個國際期貨交易所（包括芝加哥商品
交易所、芝加哥期貨交易所、紐約商業交易所及紐約商品交易所）的會員資格。
　
＊招股價折讓大＊
　
　　另外廣發証券擁有多層次的資產管理平台，公募基金、資產管理公司、私募股權投資和另類
投資公司全方位滿足個人及機構客戶的投資需求。按券商旗下基金公募和集合資產管理計劃的管
理資產總規模計算，廣發基金、易方達基金和廣發資管三家公司的管理資產總規模為人民幣
７３７３億元。同時通過私募股權子公司已完成６８個股權投資項目，其中１６個項目已在Ａ股
上市，上市項目總投資收益率達３９２﹒３％；廣發連續四年獲得中國證監會授予的「Ａ類ＡＡ
級」監管評級（目前授予中國券商的最高評級）。我認為廣發招股價折讓大，建議認購。
《獨立股評人　陳永陸》