即市新聞

24/04/2015 10:44

《品中資-羅國森》華創(00291)不斷的「華麗轉身」?!

  《品中資》有一隻藍籌股,完全沒有參與復活節假期後的大升市,因為它自從4月2日之後
便一直停牌(停牌前報15﹒2元),但本周二(21日)復牌之後,股價大升五成六,收報
23﹒7元。
  心水清的讀者應該知道,我所指的是哪一隻藍籌股了。對的,它就是華潤創業
(00291)下稱華創。再者,這段期間恆生指數只上升了一成;國企指數和俗稱紅籌指數的
中資企業指數也不過升了大約一成半呢!你們或許認為,大市只升一成多,但華創升了五成六,
完全跑贏大市呢!那還不算好嗎?
  不過,華創停牌的原因是將所有非啤酒業務轉讓予母公司華潤集團,然後再自願收購發行股
本的一成,然後註銷。前者會因此而派發11﹒5元特別股息,而後者的作價是12﹒7元,兩
者加起來的價值為24﹒2元,但華創昨日的收市價仍不過是23﹒7元,比理論價還要低一點
點。從我的角度看,華創在這次「復活」市中,根本沒有升過。
  華創這次並不罕見地(過去已有幾次將業務售回予母公司)將非啤酒業務售回予母公司,主
要因為市場環境改變了,令到兩年前併購回來的英國Tesco中國業務,需要一段長時間整頓
才可以轉虧為盈,為免投資者失去耐性,故決定「由母公司承擔風險」,體現「集團對華創的無
限支持」。
  華創公布這項重組業務建議前,提起該公司,大家可能馬上聯想到,她是一家以零售為主的
大型中資企業。但原來,大概10年前,大家提起華創,仍然無法說出她的主業。
 
*華創定位舉棋不定*
 
  至於97前的華創,主業是甚麼?我想大家更加摸不著頭腦;或者,有人會想到地產,因為
青衣灝景灣的樓盤又確實是華創的代表作;所以,把她當成地產股也無可厚非!不過,所謂代表
作,又似乎僅此而已。
  97年後的一段時間,華創仍然不斷摸索,業務舉棋不定,例如在2000年前後,曾經積
極發展物流業,但好景不常,僅經營了一段短時間便放棄,後來又涉足紡織業,認為大有可為。
  到了2003年,華創再高調轉型,宣布進軍零售業,並以「零售帶動分銷」的理念,配合
集團原有的批發本業,才稍為得到市場的認同。不過,以零售為核心業務的華創,起步初期曾經
因為發展過速而遭遇虧損,被逼要結束部分分店,甚至要「重新起步」,付出了不少代價!
  此外,華創當時仍有多項業務與零售無關,例如石油及化學經銷業務,以及碼頭和紡織業務
等。直到2007年,華創才成功出售石油及化學經銷業務,其後又與母公司交換資產,再出售
了碼頭和紡織業務(後來再出售旗下的品牌時裝等業務)。
 
*只剩五分一規模*
 
  經過多次的「華麗轉身」之後,華創的業務才真正集中於消費和零售,主要分四大範籌。第
一是零售,主要包括超級市場,例如華潤萬家、蘇果,又或者其他多業式的零售連鎖店,包括華
潤堂、中藝、Pacific Coffee及Vivoplus等。第二是啤酒,主要品牌是
雪花啤酒;第三是飲品,主要品牌是怡寶純淨水;第四是食品,主要品牌是五豐行旗下的中港食
品業務。
  華創的母公司以貿易批發起家,作為上市旗艦的華潤創業,向下游的零售業務進軍,似乎是
一種緣份,但也是配合國家的發展方向,也只有這個空間,才是華創的最大賣點。
  不過,經過這次「轉身」之後,作為一家大型央企,華創只集中經營啤酒業務,整間公司的
規模大約會少了五分四,因為過去啤酒業務只佔華創兩成的營業額;在我個人來說,實在是很唏
噓的事,因為自從華創確定了零售和消費這個定位之後,我都一直很欣賞她的發展方向,也曾經
積極推介這隻股票。
  但自從兩年前收購Tesco的中國零售業務之後,華創的經營又再失了方寸,現在決定再
由母公司拯救,即是把風險高的零售業務轉讓予母公司,暫時承擔了整頓零售業務的風險。而且
,對股東來說,這次除了有11﹒5元的特別股息之外,還可以有機會多收12﹒7元,可以算
是有體面地離場。有分析員形容,這是有情有義的安排了。只得啤酒業務的華創,投資價值如何
呢?小股東還有甚麼期盼呢?下次再續。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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