即市新聞

31/07/2015 10:47

《品中資-羅國森》中國通號有南車時代影子

  《品中資》在近期市況波動下,招股活動明顯放慢,但當中仍然有些新股爭取在這個時候上
市,其中一家值得存記的是中國鐵路通信信號(03969)(下稱中國通號)。
  我最初接觸這隻股份的時候,腦海中即時浮現的股票是南車時代(03898),當我細看
中國通號的公司資料時,也發覺這隻股份確實有南車時代的影子,希望她的股價表現也像南車時
代一樣強勁。
  過去也有很多公司在股市低潮時上市,當市況回復正常之後,股價升幅可以數以倍計,希望
這隻中國通號也有這個本事。
  如果大家有留意或者投資中國中車(01766)和南車時代的話,只要我說,南車時代之
於中國中車,就等於中國通號之於中鐵建(01186),或中國中鐵(00390),相信大
家就會明白,中國通號與中鐵建的關係。
  中國中車是鐵路車廂的生產商,而車廂內的電氣化設備就由南車時代提供;中鐵建和中國中
鐵等鐵路基建股是整條鐵路的生產商,而鐵路系統的電氣化設備就由中國通號提供。
 
*全球最大軌道交通系統供應商*
 
  如果論規模和實力,中國通號跟南車時代相若。不過,論業績則似乎是南車時代稍勝。以去
年的業績計,南車時代的營業額是126億元(人民幣.下同),但盈利有接近24億,增長
63%;中國通號的營業額達到173億元,但只賺20億,淨利潤率明顯是南車時代佔優,前
者是一成九,而後者只有一成二左右。
  但如果論級數,則似乎是中國通號較優勝,因為中國通號可算是全球最大的軌道交通控制系
統解決方案的供應商,也受益於內地重視軌道交通的布局,因為以里程計,截至2014年底,
中國的鐵路運營里程是全球第二,高速鐵路則是全球第一。
  2014年全球鐵路控系統的市場規模達到971億元,而中國的規模是331億元,市場
佔有率達三成四。內地大幅增加城際鐵路的投資規模,由2015年的665億元,大幅增加至
2020年的9381億元,固然是中國通號的發展機遇。中國推動「一帶一路」的戰略部署更
是未來中國通號的增長點。
 
*招股市盈率稍高於南車時代*
 
  如果以估值的角度計,中國通號的招股市盈率達到20倍左右,比南車時代的18倍稍高,
而比中鐵建和中國中鐵的11倍更高一些。
  不過,正如上文所說,南車時代只是車廂的通訊設備供應商,而中國通號則是整個鐵路系統
的通訊設備供應商,當中的高新科技含量更高,而比起鐵路基建的中國中鐵和中鐵建的技術要求
也更高,理論上也值較高的市盈率。
  不過,值得一提的是2011年7月23日發生的寧波至溫州高鐵追尾事故,正是由中國通
號提供通訊系統設備的,可以說是事故責任單位之一,也是中國通號經營的一個污點。事發之後
,該公司當然已經採取補救措施,以及加強內部監控。
  中國通號今日就會截止招股,招股價上限是8元,在現時市況下,我未必會即時認購,但我
肯定會存記這隻股票。又或者,如果中國通號上市後,股價跌低於招股價至南車時代左右的估值
水平,我會考慮吸納作中長v線投資。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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