《品中資》在近期市況波動下，招股活動明顯放慢，但當中仍然有些新股爭取在這個時候上
市，其中一家值得存記的是中國鐵路通信信號（０３９６９）（下稱中國通號）。
我最初接觸這隻股份的時候，腦海中即時浮現的股票是南車時代（０３８９８），當我細看
中國通號的公司資料時，也發覺這隻股份確實有南車時代的影子，希望她的股價表現也像南車時
代一樣強勁。
過去也有很多公司在股市低潮時上市，當市況回復正常之後，股價升幅可以數以倍計，希望
這隻中國通號也有這個本事。
如果大家有留意或者投資中國中車（０１７６６）和南車時代的話，只要我說，南車時代之
於中國中車，就等於中國通號之於中鐵建（０１１８６），或中國中鐵（００３９０），相信大
家就會明白，中國通號與中鐵建的關係。
中國中車是鐵路車廂的生產商，而車廂內的電氣化設備就由南車時代提供；中鐵建和中國中
鐵等鐵路基建股是整條鐵路的生產商，而鐵路系統的電氣化設備就由中國通號提供。
＊全球最大軌道交通系統供應商＊
如果論規模和實力，中國通號跟南車時代相若。不過，論業績則似乎是南車時代稍勝。以去
年的業績計，南車時代的營業額是１２６億元（人民幣．下同），但盈利有接近２４億，增長
６３％；中國通號的營業額達到１７３億元，但只賺２０億，淨利潤率明顯是南車時代佔優，前
者是一成九，而後者只有一成二左右。
但如果論級數，則似乎是中國通號較優勝，因為中國通號可算是全球最大的軌道交通控制系
統解決方案的供應商，也受益於內地重視軌道交通的布局，因為以里程計，截至２０１４年底，
中國的鐵路運營里程是全球第二，高速鐵路則是全球第一。
２０１４年全球鐵路控系統的市場規模達到９７１億元，而中國的規模是３３１億元，市場
佔有率達三成四。內地大幅增加城際鐵路的投資規模，由２０１５年的６６５億元，大幅增加至
２０２０年的９３８１億元，固然是中國通號的發展機遇。中國推動「一帶一路」的戰略部署更
是未來中國通號的增長點。
＊招股市盈率稍高於南車時代＊
如果以估值的角度計，中國通號的招股市盈率達到２０倍左右，比南車時代的１８倍稍高，
而比中鐵建和中國中鐵的１１倍更高一些。
不過，正如上文所說，南車時代只是車廂的通訊設備供應商，而中國通號則是整個鐵路系統
的通訊設備供應商，當中的高新科技含量更高，而比起鐵路基建的中國中鐵和中鐵建的技術要求
也更高，理論上也值較高的市盈率。
不過，值得一提的是２０１１年７月２３日發生的寧波至溫州高鐵追尾事故，正是由中國通
號提供通訊系統設備的，可以說是事故責任單位之一，也是中國通號經營的一個污點。事發之後
，該公司當然已經採取補救措施，以及加強內部監控。
中國通號今日就會截止招股，招股價上限是８元，在現時市況下，我未必會即時認購，但我
肯定會存記這隻股票。又或者，如果中國通號上市後，股價跌低於招股價至南車時代左右的估值
水平，我會考慮吸納作中長ｖ線投資。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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