【波幅待擴】中國擬擴人幣浮動區間，分析料趨貶值但助納入ＳＤＲ

　　《經濟通通訊社記者呂成４日報道》國務院近日發布《關於促進進出口穩定增長的若干意見
》，其中指出「擴大人民幣匯率雙向浮動區間」。如得到執行，這將是繼２０１４年３月１７日
人民幣兌美元匯率波幅從上下１％擴大至２％後的又一重要措施。摩根大通中國首席經濟學家朱
海斌日前預測，此番人民幣兌美元匯率的浮動區間可能會從２％擴大至３％。他認為，選擇此時
擴幅，一方面是顯示中國繼續推進金融改革的決心；另一方面也是跟ＩＭＦ即將於今年１０月討
論特別提款權（ＳＤＲ）有關。

＊分析指人民幣兌美元成交價或貶值＊

　　對於擴幅之後的人民幣兌美元匯率，朱海斌認為，中間價不會有太大的變動。但是由於市場
對改革的預期，人民幣兌美元可能會貶值。他預計年底人民幣兌美元匯率中間價將會在６﹒３。
星展銀行研究報告認為，更大的交易空間將使得市場在其中扮演更重要的角色。不過目前來看，
擴大浮動區間更多是「象徵性」意義，人民幣兌美元匯率近期不會有更大的波動。這是因為中國
經濟增速的放緩正在驚退資本，因此中國政府有意識地要保持匯率的穩定。澳新銀行研究報告則
預計，人民幣匯率擴幅有機會於年底之前完成。報告並指，考慮到目前資本的外流情況，預計擴
幅將給人民幣帶來貶值的壓力。
　　中金公司研究報告稱，浮動區間擴大後，人民幣匯率在短期內可能是走弱，以體現與高波動
性相對應的風險折價。不過從中長期來看，浮動區間與匯率變動方向並無必然聯繫。報告預期，
基於中國的經常項目盈餘以及仍不錯的相對經濟表現，維持預測２０１５年底中間匯率為
６﹒１５、即期匯率為６﹒２５。交銀國際認為，勞動力成本的上升使得人民幣實際有效匯率在
名義匯率走強的基礎上進一步升值。從強勢匯率抑制出口部門景氣來看，最對症的寬鬆非人民幣
幣貶值莫屬，因此浮動區間擴大意味著人民幣將貶值。

＊資本市場波動不影響人幣被納入ＳＤＲ＊

　　市場並且一致認為，人民幣擴大浮動區間將增加其加入ＩＭＦ特別提款權（ＳＤＲ）貨幣籃
子的可能性。星展銀行預計，為加入ＳＤＲ籃子，中國將會進一步推動人民幣的跨境使用。另外
，擴大波幅也是人民幣匯率改革的向前一步。進一步可以做的是改革每日人民幣兌換美元匯價的
確定機制。實施一個更加市場化導向的定價機制有助於幫助人民幣接近成為由市場決定的貨幣。
澳新銀行亦指出，中國證券市場的波動不會影響到人民幣被納入ＳＤＲ籃子的計劃，因為
ＩＭＦ更加看重長期金融體系的開放和資本市場的發展。
　　中金公司指出，雖然人民幣擴幅，但中國金融市場、特別是外匯市場還不成熟，缺乏有效的
風險管理機制，似乎並未完全做好準備以迎接更大的匯率波動，甚至是自由浮動。中國央行完全
放棄人民幣與美元的匯率掛鈎可能還需要時間。不過更加市場化的匯率形成機制必然意味著央行
外匯市場干預的逐步退出。從長遠來看，央行需要重構其基礎貨幣的發行機制，從購買外匯資產
轉向主要通過公開市場操作、包括購買政府債券來投放貨幣。