《融天納地－溫天納》六月若加息，市場會如何？

　　《融天納地》６月若加息市場會如何？上周紐約聯儲主席發表講話稱，美國經濟的強勁程度
可能足以支持在６月或７月升息，除非經濟形勢不允許。
　　相關言論與５月１８日公布的聯儲局４月會議紀要所傳達的信息一致，記錄顯示，聯儲局官
員表示首先希望看到經濟仍然不斷增強的跡象，不少決策者感受到可能需要在６月加息。
　　此前，受４月耶倫「鴿派」講話影響，市場對６月聯儲局加息的預期一直非常低。但上周三
（１８日）公布的聯儲局４月會議紀要，卻逆轉了這觀點。
　
＊加息比預期快＊
　
　　自從聯儲局公布會議記錄後，投資者對下次加息的時間點預期已經提前。投資者認為聯儲局
６月加息的機會約為３０％，高於會議記錄發表前的１９％。筆者亦有朋友認為，美國６月加息
的道路很窄，７月或９月加息的機會較大。不過，聯儲局會否在６月１４至１５日的會議上宣布
加息？還需要觀察一系列情況，英國６月２３日的脫歐公投則是其中一個考慮。
　　始終，在４月份聯儲局會議後，美國經濟和金融數據正朝著積極的方向發展，投資者已開始
準備貨幣政策將逐步收緊。若未來數據顯示，經濟在第二季度增長加速，勞動力市場保持強勁，
通脹朝著聯儲局２％目標前進，加息難免
　　近期美國工業產出、零售銷售、房地產、消費者價格指數等數據均表現較好，但第一季度經
濟低迷的陰霾仍揮之不去；此外，４月就業數據也大幅弱於預期。不過，參考議息會議紀要，一
些官員並不擔心第一季度ＧＤＰ數據，認為只是暫時現象，預計第二季度ＧＤＰ數據會顯著向好
。故此，聯儲局有可能將以比市場預期更快的速度加息。
　
＊規避風險模式＊
　
　　大概從２００８年金融海嘯後，環球經濟學家均留意到一種現象，原來與環球主要股市及大
宗商品市場趨勢最具聯動性的，並非本國的經濟數據或貨幣政策，而是新興外匯市場。當新興外
匯市場下跌的時候，日圓幾乎肯定會升值，股市則下跌，反之亦然。這種情況，在今年１月份人
民幣大幅波動的時候，已經再度體現，環球股市完全不能自主。
　　隨著美國加息，環球金融市場出現新的風險，投資者正朝著規避風險（ｒｉｓｋｏｆｆ）的
方向移動，市場為了規避風險大量拋售風險資產，購入美元和美國國債等安全資產。當金融市場
中美元、美國國債等資產正相關關係非常緊密之時，即代表市場正為了避險而大舉湧入此類「低
風險資產」，稱此現象的「規避風險」模式。
　
＊年初情況再現？＊
　
　　的確，目前市場風險因素正上升，投資市場正迎來一系列挑戰，從下個月的英國退歐公投，
到聯儲局的議息會議，再到１１月的美國大選，這種風險來襲的關聯性正再一次增加。當聯儲局
愈來愈接近加息的時刻，「規避風險」亦會趨向攀升。
　　無可否認，對美國加息的恐懼再次影響金融市場的心理，若加息成真，則會衝擊股市和新興
外匯市場。加息遲早觸發新一輪的避險情緒，特別是在新興市場，可能導致資金像以往那樣湧入
避險資產，包括日圓。
　　在今年年初，環球市場看似再次開啟了避險模式，股權、大宗商品等風險資產普遍下跌，避
險資產美債、貴金屬、套息貨幣日圓出現了不同程度的上漲。美國加息升溫，年初的情況會否重
現，值得關注。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》