《花旗財語》自從英國脫歐後，環球風險資產只是出現短暫的下跌，之後重拾升勢。現時，
環球股票在１年高位徘徊。我們認為，近期環球股票上揚，主要由於三大因素：第一，近期經濟
數據繼續勝預期。第二，債息下跌，降低企業融資成本。第三，近日歐美企業盈利，大致符合或
優於市場預期。
＊經濟數據普遍勝預期＊
經濟數據方面，花旗環球經濟驚喜指數自７月起，回升至高於０水平，反映經濟數據普遍勝
預期。７月份美國非農就業增長，達到２５﹒５萬份，遠遠超過市場預期的１８萬份。債息方面
，環球央行維持寬鬆政策，而英倫銀行更加推量化寬鬆措施，令環球債息進一步向下。７月起，
１０年期歐元區政府債券孳息率，已跌穿０水平；而亞洲主權債券孳息率平均跌至３﹒２４％，
創３年低位。企業盈利方面，標普５００指數已公布第二季盈利的４７３間公司，３４０間或
７２％盈利勝預期。而歐洲Ｓｔｏｘｘ６００指數當中，超過８０％成分股已公布第二季業績，
當中６０％業績勝預期或符合市場預期。
＊留意風險因素＊
展望後市，我們認為，投資者要留意風險因素，包括風險資產近日已經錄得一定升幅，部分
投資者或會沽貨套利。如果投資者希望於現時增加防守性的部署，可以考慮以下三個策略：
第一，增加債券的比重。除了成熟巿場的企業債券外，亦可以考慮以組合形式，分散投資新興巿
場債券。第二，為現時的股票組合換馬，尋找一些估值偏低的行業，來換出估值較高的股票行業
。例如減持中資電訊股，增持中資銀行股。第三，增加另類投資在組合的比重，例如是黃金，主
要是由黃金和其他風險資產仍然維持負相關系數。
《花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及環球財富策劃部主管 張敏華》
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