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25/10/2016 11:08

《缸邊麗評-熊麗萍》如何揀選汽車經銷股

  《缸邊麗評》吉利汽車(00175)9月份汽車銷售理想及調升全年銷售目標,帶動股價
持續破頂,在汽車消費及新款汽車推出之推動下,汽車股應可看好。不過,筆者認為,汽車股只
屬個別發展,長城汽車(02333),廣汽集團(02238)及北京汽車(01958)之
表現料仍優於同業,當中主要因為各自有新型號汽車推出,又或受新能源車、SUV汽車銷售增
長強勁,支持今年全業績表現。
 
*避開超豪華經銷商*
 
  其實,汽車銷售良好,理論上應該對汽車經銷商有利,但汽車經銷商股份表現與汽車股的情
況相近,同樣是偏向個別發展;當中主要視乎經銷商的產品組合結構、市場網絡及業務組合而定
。由於內地對超豪華汽車的需求持續下降,選擇汽車經銷商股份時,應避開以這類型產品為主的
經銷商,並以經銷豪華車及中高端品牌汽車的銷售代理較佳。
 
*中升待調整再考慮*
 
  汽車經銷商的業務除了汽車銷售收入之外,更視乎集團在汽車相關業務方面的拓展;包括汽
車保險、金融及售後服務。由於汽車銷售不斷增長,對售後服務的需求亦自然增加;因此,汽車
經銷商亦已轉向上、中及下游業務發展。換言之,除了銷售汽車之外,亦包括為汽車買家提供融
資,並為他們提供汽車保險及售後服務,形成一條龍業務模式,中升控股(00881)及永達
汽車(03669)在這方面的發展較快及較成熟。
  中升控股上半年度純利同比急增97﹒5%,主要是品牌組合改善,毛利率提高,惟負債較
高,現水平估值已偏貴,待調整再作考慮。
 
*永達估值吸引可取*
 
  永達汽車上半年度純利按年上升16%,集團汽車售後服務收入達25﹒28億元人民幣,
同比增長三成,期內毛利達11﹒83億元人民幣,佔集團毛利的58﹒8%,毛利率較去年同
期微升至47%;集團汽車銷售組合亦有所調整,其中超豪華汽車收入比例減少,集團加大二手
車零售網店及加快4S業務發展,二手車銷售業務料成為集團另一增長動力。惟集團在開設4S
店的資本開支增加,令財務成本有所上升,但盈利增長前景佳,現價估值吸引,預期市盈率不足
9倍,為汽車經銷商股份之選。《友達資產管理董事 熊麗萍》
(網址:www﹒amicus﹒com﹒hk)

*筆者並無持有上述股票

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