《股林淘金》筆者過去２０年在《香港經濟日報》、《晴報》、《經濟通》及其他財經媒體
撰寫美股牛市的文章，相信不下於２００篇以上；但寫美股可能熊市的文章，只得五、六次而矣
，故在《經濟日報》寫稿年代，早已得了《超級大好友》之稱號。然則，在１９９９年尾及
２００７年尾，筆者兩次捕捉美股牛市見頂之時間都十分切合，而此兩次美股熊市，都是在美國
選出新總統（及新政黨）之後發生。現時民主黨的希拉里選情佔優；理論上，若今次希拉里勝出
，總統由同是民主黨人接棒，美股的震盪是會減低的，但明年美股熊市的可能性仍然很高！！
＊明年美股贏粒糖，輸間廠＊
美國民主黨在過去數年推出的醫療改革，令企業們在此方面的開支大增，中、小企業的怨聲
很大。若共和黨不能執政，減稅憧憬成空，明年企業要再擴展的意欲便不大了；加上預期利率上
升速度快過２０１５及２０１６年，和美股標普５００指數市盈率逾２０倍的「高危」。筆者自
１９８６年買美股以來，現時是真的感到美股已屆值博率不吸引的時候了。值博率不吸引的另一
意義是「贏就得粒糖，輸就輸間廠」。
以往在國際金融市場動盪之際，就算美元資產不吸引，也一樣有資產流入美債，因為目的是
要避險。如今人民幣在國際市場流通漸增，「滬港通」及「深港通」為資金出入增加方便性；雖
然有部分人評論人民幣有貶值壓力利流出，但以中國政府的策略而言，一個溫和性趨貶、流通量
增加的人民幣，對建立人民幣債券市場更有幫助。長遠來說，美元避險又多了競爭對手。在
２０１７年３月１５日前，當負債累累的美國又要為國債上限在國會申請提升之時，民主黨若不
能掌控國會多數派，共和黨必會以多項條件去制約民主黨的權力，期內的吵吵鬧鬧，又是沽空基
金狙擊美股的最佳時機。
＊美國年尾加息，勢在必行＊
現任美國聯儲局理事雖大部分由民主黨派人士出任，但１２名地區性行長（５名有投票權）
近一個月之言論都是要盡快執行加息，包括建議在正式加息之前便要調高貼現窗利率，故無論今
次何人當選總統，年尾前加息是勢在必行之動作。還有市場原本憧憬油價會快速回升至６０美元
之樂觀估計，筆者都是感到不可能的！筆者本周六（２９日）有財經講座講述以上題目，包括
「美股黑天鵝」的可能性。詳情請留意今明（２７日）兩天的《經濟通》廣告。
《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
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