《缸邊麗評》騰訊（００７００）首季業績優於預期，昨天（１８日）早段股價逆巿創新高
，但午後沽空機構葛咸城對瑞聲科技（０２０１８）展開第二波狙擊，瑞聲科技及一眾科網、手
遊等股份全面急挫。巿場出現連鎖反應並不為奇，尤其是這些股份已累積了一定升幅，借勢先行
套利是正常動作；然而，葛咸城發出報告的手法卻真值得商榷。
＊沽空報告重挫瑞聲＊
瑞聲科技於上周被葛咸城發出５頁紙的報告，認為公司毛利率偏高有造假之嫌，同時亦表示
集團以關連公司形成生產部分部件以節省成本，規避蘋果公司的要求。「５頁紙報告」發出當天
，股價曾下挫１３％，其後多日也在９０元附近爭持。至昨天午後，葛咸城再來第二擊，發表一
份長達４３頁的報告，列出更多關連公司的資料等；瑞聲股價也即時出現第二波沖擊，最低見
８１﹒２５元，與上周發出沽空報告當天的最高價比較，累積下挫２７％。
＊為何要分兩次發表？＊
沽空機構針對個別公司的財務等數據不實問題而發表報告的例子亦不少，部分最終被公司否
定報告內容而得以「還我清白」，股份亦得以復牌，但股價已因為一次狙擊而「走樣」，不論是
大股東或一般投資者只能感到無奈。另一類被狙擊的股份則可能因為公司根本無法找到辯解理由
，又或未能對監管機構提供滿意解釋，若買入了這類股份，唯有嘆句揀錯投資對象了。
不過，葛咸城今次發出報告的手法卻受質疑；既然它已「詳細」研究了公司的各類數據，營
運模式，並已發現問題所在，何以要將報告分兩次發表？筆者不相信在發表第一份報告之後，才
再找到更多資料，因而需要發出一份更詳盡的報告。
＊結果令更多人受損＊
雖然過往亦有沽空機構對同一公司先後發出報告，但第二份報告是根據公司的回應而發表跟
進報告；但葛咸城發表瑞聲報告的個案，卻令投資者損害更大。在第一次報告發出後，部分投資
者計數離場，但部分則可能觀望事態發展或待股價反彈，亦有部分新參與者入巿撈底。當然，不
論屬於那一種投資策略，投資者本身也是要明白箇中風險；但若果以按著相同問題而發表另一份
「詳細」報告，令股價再受震盪，那卻不是投資風險問題，而是發出沽空報告的手法問題。而這
種發表「手法」，最終是令更多人受損。
＊大行護航再添「傷亡」＊
瑞聲科技在處理今令次事件上亦失分。公司只以上巿條例的規定而需作出所需的公布作解釋
，欠缺詳細交代，股份亦在昨天發出第二份報告才停牌（上周發表報告則沒有停牌）；瑞聲以其
大藍籌的角色，涉及不少基金、機構投資者持股。上述沽空報告的分階段發表，及瑞聲股份停牌
的處理，難免令人想到這種安排有助大戶有時間沽貨套現，而上周多間大行發表護航報告，更容
易令散戶入巿撈底，增加「傷亡」！《資深財經評論員 熊麗萍》
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