即市新聞

24/05/2017 10:30

《港股透視-麥德光》太古持續回購B股的啟示

  《港股透視》過去兩個多星期,太古B股(00087)不斷地被公司回購,自今個月9日
到本周一(22日),總共已被回購了277﹒5萬股,雖佔已發行股本仍微不足道,但行動值
得關注。太古B股對上一次被回購要追溯至2008年,當時正值全球金融海嘯,不少上市公司
也有在市場回購被嚴重拋售的股票,太古A股(00019)和太古B股均有被公司回購。當年
回購的A股約1000萬股,而被回購的B股則約為830萬股,平均回購價分別為56﹒4元
及10﹒28元。
 
*太古回購B股有理*
 
  太古B股近來被回購的數目已相當於2008年回購數目的三分之一,而今番與當年不同的
是太古A股並未被回購,因此公司單單回購B股的行動,也許別有一番意思。太古B股所佔的股
東權益是A股的五分之一,惟兩者的投票權則相等;理論上,B股應比A股有較高的價值。不過
,事實是B股的股價一直相對A股的股價出現一定的折讓,目前兩者的同比股價約相差10%,
在過去一年,價差無大變化。若B股持續被回購,A、B股價差收窄的機會應該是較大的。太古
一方面整頓業務策略,另一方面或將股本結構精簡。
 
*A、B股可能合併*
 
  太古B股股價較A股有折讓,最明顯的理由是前者的流通量較低,大股東John
Swire & Sons持有已發行B股之69﹒3%,另外Aberdeen Asset
Management持有約11%,即B股的街外流通量僅兩成。另一方面,大股東持有的A
股佔45﹒6%,上述基金股東則佔7%,街外流通A股有五成多。大股東手握A股和B股,使
其佔有55%股東權益和63﹒9%投票權,可見大股東已不須通過持有大量B股以保持絕對控
制性的投票權,意味B股已沒有存在的價值和意義;B股被繼續回購,甚至以五合一的方式轉換
成A股,看來是大有可能的。
 
*有質素的落後者*
 
  若投資者看中太古公司的前景而欲作中長線投資,買B股應較A股划算,最實際是B股有較
高的息率。太古公司的整體前景,實乃繫於太古地產(01972),分拆上市後仍持有82%
股權;國泰航空(00293)則為一策略性資產,盈利貢獻起伏較大,除了票務收益,燃油價
格與匯率的變化亦顯著影響盈利表現。航空公司的盈利表現有較大程度的不自主性,例如為燃料
價格對沖的策略便難以準確掌握,不知就裡的將之責難為投機失利,國泰果斷實施成本控制策略
已得到市場正面回應。太地的投資物業價值水漲船高,在過去12個月股價上升約三成,遠勝母
公司表現,同時間國泰股價表現亦比夥伴國航(00753)落後。《獨立分析員-麥德光》
(筆者電郵:388stockpicks@gmail﹒com)

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