《港股透視》過去兩個多星期，太古Ｂ股（０００８７）不斷地被公司回購，自今個月９日
到本周一（２２日），總共已被回購了２７７﹒５萬股，雖佔已發行股本仍微不足道，但行動值
得關注。太古Ｂ股對上一次被回購要追溯至２００８年，當時正值全球金融海嘯，不少上市公司
也有在市場回購被嚴重拋售的股票，太古Ａ股（０００１９）和太古Ｂ股均有被公司回購。當年
回購的Ａ股約１０００萬股，而被回購的Ｂ股則約為８３０萬股，平均回購價分別為５６﹒４元
及１０﹒２８元。
＊太古回購Ｂ股有理＊
太古Ｂ股近來被回購的數目已相當於２００８年回購數目的三分之一，而今番與當年不同的
是太古Ａ股並未被回購，因此公司單單回購Ｂ股的行動，也許別有一番意思。太古Ｂ股所佔的股
東權益是Ａ股的五分之一，惟兩者的投票權則相等；理論上，Ｂ股應比Ａ股有較高的價值。不過
，事實是Ｂ股的股價一直相對Ａ股的股價出現一定的折讓，目前兩者的同比股價約相差１０％，
在過去一年，價差無大變化。若Ｂ股持續被回購，Ａ、Ｂ股價差收窄的機會應該是較大的。太古
一方面整頓業務策略，另一方面或將股本結構精簡。
＊Ａ、Ｂ股可能合併＊
太古Ｂ股股價較Ａ股有折讓，最明顯的理由是前者的流通量較低，大股東Ｊｏｈｎ
Ｓｗｉｒｅ ＆ Ｓｏｎｓ持有已發行Ｂ股之６９﹒３％，另外Ａｂｅｒｄｅｅｎ Ａｓｓｅｔ
Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ持有約１１％，即Ｂ股的街外流通量僅兩成。另一方面，大股東持有的Ａ
股佔４５﹒６％，上述基金股東則佔７％，街外流通Ａ股有五成多。大股東手握Ａ股和Ｂ股，使
其佔有５５％股東權益和６３﹒９％投票權，可見大股東已不須通過持有大量Ｂ股以保持絕對控
制性的投票權，意味Ｂ股已沒有存在的價值和意義；Ｂ股被繼續回購，甚至以五合一的方式轉換
成Ａ股，看來是大有可能的。
＊有質素的落後者＊
若投資者看中太古公司的前景而欲作中長線投資，買Ｂ股應較Ａ股划算，最實際是Ｂ股有較
高的息率。太古公司的整體前景，實乃繫於太古地產（０１９７２），分拆上市後仍持有８２％
股權；國泰航空（００２９３）則為一策略性資產，盈利貢獻起伏較大，除了票務收益，燃油價
格與匯率的變化亦顯著影響盈利表現。航空公司的盈利表現有較大程度的不自主性，例如為燃料
價格對沖的策略便難以準確掌握，不知就裡的將之責難為投機失利，國泰果斷實施成本控制策略
已得到市場正面回應。太地的投資物業價值水漲船高，在過去１２個月股價上升約三成，遠勝母
公司表現，同時間國泰股價表現亦比夥伴國航（００７５３）落後。《獨立分析員－麥德光》
（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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