《陸言堂》港股今日（２２日）的波動頗為明顯，而高位出現壓力的原因，緣於有內地大型
企業債券急跌，從而影響市場的氣氛，當中復星系、安邦系等股份顯著受壓。
當然，如此大企業的債務亦被拋售，或者與政策或政治因素有關，而市場傳出內地調查企業
的海外併購問題，成為相關股份的債券價格大跌的觸發點。當然，內地的政策及政治風險避無可
避，而最佳的避險方式是當一家企業發展過快時，似乎都不應對該企業的前景，存有太大的期望
，因為槍打出頭鳥，似乎仍然是內地的基調。
＊摩指納Ａ似仍留一手＊
或者正因內地的政策風險難料，所以ＭＳＣＩ明晟決定將Ａ股納入其主要的全球和新興市場
基準指數中，亦似乎留有一手。要知道滬市和深市的總市值達７萬億美元，而兩地市值加起來為
全球第二大，但這卻無法令ＭＳＣＩ明晟將Ａ股大量納入其指數中，最終只選了２２２家Ａ股，
而且全部股票都是「滬港通」或「深港通」的股份。當然，這因為中國嚴格的貨幣和資本管制問
題，影響了資金進出Ａ股的自由度，但同時亦代表現在中國的政策，仍然影響海外基金投資Ａ股
的意欲。
＊Ａ股國際化路仍漫長＊
由於ＭＳＣＩ明晟在一年後更新其指數時，Ａ股僅以５％的流通市值權重被納入，所以Ａ股
最終只佔ＭＳＣＩ新興市場指數的權重不足１％，佔全球指數的權重，更只有０﹒１％。當然，
ＭＳＣＩ新興市場指數中，其實早已有內地企業存在，其中香港或美國上市的中國企業，佔該指
數權重達四分之一，同時這些企業的資訊披露、企業治理和所有權結構的特定標準，都可以滿足
國際基金的要求，但Ａ股市場的情況並不一樣，因為ＭＳＣＩ所納入的Ａ股中，有近三分之二由
地方政府或中央政府所控制，這代表政策及政治風險，會嚴重影響這些企業的發展及盈利表現，
這亦解釋了為何Ａ股佔的比重，居然不及中國企業在港美兩地上市的比重。
而且，２０１５年Ａ股出現大調整時，半數內地股票停牌，這在開放、成熟及自由市場是很
少的情況；亦正因如此，ＭＳＣＩ明晟要花近兩年才宣布將Ａ股納入ＭＳＣＩ之中，但比重亦遠
較市場原先預期為低，因為ＭＳＣＩ明晟明顯不想中國市場仍然未夠足夠成熟時，將Ａ股的「地
位」定得太高，從而影響指數的表現。
所以，Ａ股市場要真正的國際化，似乎仍有很長的路要走。《獨立股評人 陳永陸》
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