《股壇解碼》本周三（２８日）耶倫將在參加一個講座時發表演說，席間耶倫不一定會對貨
幣政策前景作出評論，但極有可能表明個人對當前美國經濟的想法，當中的「縮表」問題自然是
最受外界關心，同時還可能找到今年下半年聯儲局的風向標。近日除了花旗和「末日博士」麥嘉
華外，有多名分析師都認為美股下半年將迎來大跌，他們所持的理由不外乎是企業盈利難以維持
，通過回購支持股價的做法將受到資金收緊影響而難以繼續，企業通過併購來壯大資產負債表的
做法也因流動性緊縮而無法實現。投資者宜留意道指支持位２０３５０和Ｓ＆Ｐ支持位２２５０
。
＊城門失火＊
銀監會於６月中要求所有銀行排查包括萬達，海航集團，復星和浙江羅森在內數家企業的授
信情況和風險報告，排查對象主要是近年往海外投資比較出位的企業。隨後而來的是萬達系債券
價格急跌，網傳是工行（０１３９８）和建行（００９３９）大幅拋售引起，事後工行已即時澄
清沒有拋售行為，但建行卻未見闢謠，看來是空穴來風。Ｍ２增速放緩和多個針對房地產的政策
落地，一線城市房價開始出現下調，大多數原因都是炒房客拋售套現，相信政策只要多堅持一段
時間就可以有效的遏抑樓價，最有效防止資本外流的方法看來非透過房價下跌來封鎖流動性莫屬
；在保匯率的大前提下，只要不觸發系統性風險，中央政府看來是可以接受房價適當的下跌。Ａ
股正式納入ＭＳＣＩ，結果公布後並未對市場造成明顯刺激，皆因明年才正式生效，買貨也不急
於一時，投資者設勿在現階段盲目追入。
＊面子工程＊
最近受騰訊（００７００）和友邦保險（０１２９９）帶動，恆生指數出現高位不落的現象
，當中又以騰訊居功厥偉，相信資金來源絕非你我一眾散戶所為。至於機構投資者也不一定著急
現階段追貨；不過，其他重磅股相繼出現輪流被沽的情況，再翻查一下買盤資料，大部分買盤來
自中資背景券商，加上臨近回歸慶典，這樣就不言而喻了。藍籌股佔大市總成交的比例有下降的
趨勢，但小型股成交量佔總成交的比例開始明顯上升，暗示大戶資金開始離場，散戶開始追逐細
價股，大市可能維持現水平窄幅上落直到國家領導人離港才見真章了。注意是認沽期權陸續在下
月建倉，散戶還是小心為上。
＊股票簡評＊
金界控股（０３９１８）主要業務在柬埔寨酒店和賭場的經營和管理。大股東曾擔任過柬埔
寨政府的經濟顧問，在現有政策下當然政商發展都如魚得水。不過近日柬埔寨舉行的鄉分區選舉
，外界普遍預期反對黨議席數目將會進一步增加，甚至有媒體預測柬埔寨１８年大選有機會變天
由反對黨執政（情況如緬甸），現政權到時候若不承認選舉結果，難免會影響國家穩定，對旅遊
業和營商環境都有負面影響，這將成為影響股價的政治風險。本月９日集團曾發出一份股東特別
大會的通函，內容是大股東兼行政總裁計劃將手上持有的金界二期可換股債券悉數轉換成股份，
但同時未有將另外持有的Ｎａｇａ Ｗａｌｋ步行街的可換股債券轉換成股份。參考２０１６年
年報，公司曾經指出大股東所持有的可換股債券（即金界二期及步行街資產）如果全面換股後，
公司總發行股份數目將由目前的２４﹒６億股增加至４３﹒４１億股，總共增加１８﹒８億股，
小股東應佔權益佔３４﹒５８％。從股東特別大會前寄發給股東的通函中指出，大股東如果選擇
先轉換金界二期的可換股債券，然後再轉換Ｎａｇａ Ｗａｌｋ步行街的可換股債券，Ｎａｇａ
Ｗａｌｋ步行街的換股數目將會多達１１﹒１３億股，換股後總股數將會有４９﹒７６億股，較
２０１６年年報所估計的４３﹒４１億股多出６﹒３５億股，小股東應佔權益被攤薄至
３０﹒１７％，在之前發行這批可換股債券的時候，通告中好像沒有列出兩份可換股債券同時轉
換和先後轉換的差距，這舉動讓小股東有任人魚肉的感覺。再參照大股東名下的其他公司，經營
成果只可以說是平平無奇，唯一會生金蛋的就只有金界控股，現在運用財技變相大幅度增持，不
排除還有後著，但這次換股所使出的高超財技實在有點欺壓小股東，加上柬埔寨的政治風險，雖
然最近獲多家大行唱好，但保守估計４﹒３５元應為今次升浪的頂部，投資者宜盡早沽貨套現，
合理股價應在３﹒０至３﹒５元。《資深市場人士 戴名》
＊ 以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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