《經濟通通訊社記者盧翠瑜19日報道》醫藥股前陣子炒風旺盛,但隨著同業國藥控股
(01099)上周初發盈警,加上中央準備在下月1日起實施進口抗癌藥物零關稅,整體板塊
借機回吐部分升幅,現時不失為吸納的好時機。醫藥股的行業種類眾多,以分銷為主要業務的國
藥,股價前陣子升得快,跌得更快。醫藥股可以優先吸納製藥為主的藥企,當中,以創新藥為業
務增長引擎的石藥(01093)發展潛力相對高,加上處於龍頭地位,相信在中長線可以有好
表現。
*創新藥針對老人研發開支倍增*
石藥的主要業務分為創新藥、普藥及原料藥三大板塊。成藥產品主要包括抗生素、心腦血管
用藥、解熱鎮痛用藥、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等系列近千個產品,其中用於治癒急
性缺血性腦卒,即是中風的「恩必普」、用於治療高血壓的「玄寧」、用於治療老年性痴呆「歐
來寧」等均為為石藥的創新藥。
中國人口老化速度愈來愈快,國務院早前在《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設
規劃》指出,在2020年國內60以上的老年人口將會增至約2﹒55億人,佔總人口約
17﹒8%。加上藥物在中國愈趨普及,石藥針對老人疾病的創新藥發展潛力相當大,並有能力
為業務帶來可持續的增長。去年石藥的創新藥實現銷售收入約65﹒8億元,同比增長達
37﹒9%。
此外,根據石藥的2017年年度業績報告披露,集團目前正在研新產品約200個,主要
集中在心腦血管、代謝類疾病、腫瘤、精神、神經等範疇。集團去年在中國合共取得6個藥品的
臨床研究批准,以及提交了11個藥品的生產申請。另外,石藥在去年的研發開支增加
102﹒2%至8﹒15億元。
*中央積極推醫保及醫療普及化*
內地近年積極發展醫療改革,包括組建國家衛生健康委員會、國家市場監督管理總局和醫療
保障局、倡議提高醫保補助、《健康中國2030》等,醫療和藥物在中國內地的普及化將有所
提升,並將有助藥企業務發展和增長速度。
國務院總理李克強早前表示,這幾年創新體制,把基本醫保和商業保險結合起來,運用「大
數法則」,放大資金效應,去年就達到1700多萬人享受大病醫保。今年期望至少要使
2000萬人以上能夠享受大病保險,而擴大病種。
不過,並非所有政策都對必然對內地藥企有利,國務院在上周四(12日)宣布由下月1日
起,對所有進口抗癌藥物實施零關稅。李克強其後再表示,「零關稅」仍然未夠,必須採取綜合
措施,聯同其他部門多方面層層壓減進口抗癌藥品價格。雖然此舉的確惠民生,但若然海外藥物
進口的成本降低,有機會令內地藥企的競爭加大。
*野村重申買入,目標價24元*
野村此前發表研究報告指,對石藥前景更樂觀,加上估值便宜,預料2018至2021財
年會錄得強勁純利增長,將石藥維持為行業首選,評級「買入」,目標價為24元。
野村表示,新的國家基本藥物目錄(NDRL)發布後,石藥旗下治療腦中風藥物「恩必普
」的銷量急升,新的抗微管藥物「白蛋白紫杉醇」於3月初推出後的首兩星期,已錄得
1000萬元銷售額。
此外,野村認為中央對所有進口抗癌藥物實施零關稅,主要是希望緩解貿易磨擦及安撫美國
總統特朗普等原因,對石藥的影響較輕微。
*股價回調幅度較低估值可接受*
醫藥板塊在過去3月份錄得明顯的增長,主要由於行業的業務增長速度亮麗,加上中國藥企
主要面對的市場仍為國內,未有受中美貿易戰憂慮拖低。
石藥同業國藥在本月10日發盈警,預期今年3月底止首季淨利潤會按年減少三成,拖累該
股急挫,並令整個板塊均轉勢向下。不過,石藥在此波跌勢中未有受到太大的傷害。石藥的股價
在整個3月累漲15﹒32%,從18元水平,升至近21元,但到目前仍能守在20元水平附
近,調整的幅度未算很大。
該股在經歷大市及板塊的調整後,股價已回調到相對合理的水平,加上估值仍可以接受,相
信在整固過後有望可持續向上,20元以下水平吸納風險相對低,可中長線持有博上24元。
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表列石藥近年業績表現:
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2017年度 2016年度 2015年度 2014年度
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總收入 154﹒63億元 123﹒69億元 113﹒94億元 109﹒55億元
(+25﹒0%) (+8﹒6%) (+4﹒0%) (+10﹒1%)
毛利 93﹒46億元 63﹒09億元 52﹒21億元 41﹒87億元
(+48﹒1%) (+20﹒8%) (+24﹒7%) (+33﹒7%)
純利 27﹒71億元 21﹒01億元 16﹒65億元 12﹒68億元
(+31﹒9%) (+26﹒2%) (+31﹒3%) (+30﹒4%)
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表列部分大行對石藥最新評級及目標價:
大行 評級 目標價
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中金 買入 25﹒0元
瑞信 跑贏大市 24﹒5元
野村 買入 24﹒0元
交銀國際 中性 22﹒0元
摩通 增持 21﹒0元
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表列部分醫藥股表現:
股份(編號) 今年以來(%) 本月以來(%) 現價
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四環醫藥 (00460) -28﹒8 -13﹒8 2﹒00元
朗生醫藥 (00503) -9﹒1 +1﹒6 1﹒30元
遠大醫藥 (00512) +26﹒5 -4﹒0 4﹒82元
中國中藥 (00570) +51﹒9 +9﹒2 6﹒32元
新華製藥 (00719) -4﹒6 -1﹒0 7﹒92元
白雲山 (00874) +7﹒6 +2﹒5 24﹒80元
李氏大藥廠(00950) +52﹒1 +2﹒4 10﹒42元
威高股份 (01066) -14﹒1 -6﹒5 4﹒89元
石藥集團 (01093) +30﹒5 -1﹒2 20﹒60元
國藥控股 (01099) +3﹒0 -11﹒5 34﹒80元
泰凌醫藥 (01011) +12﹒6 +14﹒4 2﹒15元
中生製藥 (01177) +16﹒5 +4﹒8 16﹒14元
先鋒醫藥 (01345) +17﹒0 +13﹒3 2﹒82元
麗珠醫藥 (01513) +0﹒7 -1﹒7 62﹒15元
三生製藥 (01530) +24﹒0 +7﹒6 19﹒02元
石四藥 (02005) +60﹒7 +12﹒2 7﹒73元
綠葉製藥 (02186) +34﹒7 +10﹒7 8﹒31元
復星醫藥 (02196) -10﹒5 -6﹒8 44﹒90元
藥明生物 (02269) +73﹒2 +0﹒3 75﹒70元
上海醫藥 (02607) -1﹒4 -0﹒7 20﹒85元
神威藥業 (02877) +1倍 +22﹒1 14﹒60元
華潤醫藥 (03320) +5﹒7 -2﹒7 10﹒70元
聯邦制藥 (03933) +23﹒3 -3﹒7 7﹒83元
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股指
恆生指數 +2﹒5 +1﹒9 30672點
國企指數 +4﹒6 +2﹒0 12242點
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註:資料截至今午收市
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