即市新聞

16/11/2018 10:08

《品中資-羅國森》騰訊(00700)管理層信得過

  《品中資》3個月前,騰訊(00700)公布了一個令人失望的中期兼第二季度業績,當
時騰訊的股價仍在370元左右。
  但短短3個月間,騰訊股價下跌至昨日(15日)的288元,其實,這段期間最低曾經跌
至251﹒4元,前日的股價更低見272﹒2元,即是下跌了大約100大元,跌幅高達
兩成七。對於一隻市值逾2萬億的超級大藍籌來說,實在情何以堪?!
  當時大部分評論都認為,股王的光環不再,又或者股王的高增長神話已破滅,因為騰訊第二
季收入雖然按年上升三成,但按季只是持平;盈利按年跌2%,按季更大跌23%。當中大家最
關心的手遊業務,收入按年升19%,但按季則跌19%。
  由於手遊業務是去年騰訊的增長動力,現在仍佔騰訊總收入約兩成多,可算舉足輕重,所以
,手遊業務是好是壞,對騰訊確實有一定影響。
  殊不知,在騰訊股價最坎坷的這3個月,管理層默默耕耘,最終手遊收入不但沒有再倒退,
還有增長。
  剛公布的第三季業績中,騰訊收入806億元(人民幣.下同),按年增24%,按季增長
9%,貼近市場預測中位數。
  最令人關注的手遊業務,第三季收入195億元,按年升7%、按季更升11%,遠超券商
預期的上限。而非通用會計準則(Non-GAAP,即不涉及投資收益)的純利197億元,
按年增15%,同樣勝預期。
 
*手遊不是想像中弱*
 
  到底第三季騰訊的手遊業務有甚麼變化,可以扭轉弱勢?
  綜合來說有3點,一是用戶總數和遊玩時間穩健增長,帶動市佔率上升;二是上季勁推10
款新遊戲,當中包括高ARPU(每用戶平均收入)遊戲《我叫MT4》;三是整體遊戲付費用
戶比例上升,當中包括內地上季最賺錢手遊《王者榮耀》。
  在公布第二季業績時,騰訊管理層為了挽救手遊業務,曾經表示會採取以下措施,包括將《
絕地求生》商業化、提升現有遊戲的參與度,例如《王者榮耀》推出新的生存遊戲模式、推出高
ARPU類新遊戲,以及捉緊國際商業化機遇等等。
  大家有留意新聞都知道,過去幾個月,內地完全停止了手機遊戲的商業化申請,而且進一步
加強監控手遊業務,當中包括全面實施實名制。因此,在上述幾項措施之中,只有加快《絕地求
生》商業化不能實現,其他幾項措施也算落實了。
  除此之外,這段期間,管理層也公布了新一輪的組織架構調整,將業務重心逐步向產業互聯
網過渡。這也是騰訊成立以來,第三次戰略升級和架構調整。在今次的第三季業績公告中,管理
層特別花了篇幅去交代這次戰略升級的內容。
  正如我在早前的品評中說,對於一家商業公司來說,面對某些業務下滑而要採取應變措施,
簡直是「閒過立秋」,這是對管理層的考驗。每一家有實力和有能力的公司,都必須面對類似問
題。騰訊的股王地位,能否當之無愧,現在就是對他們的考驗,但也是對股東的考驗。
 
*短炒騰訊賺波幅*
 
  投資騰訊的兩大風險是政策風險和管理風險,從今次管理層處理手遊業務轉弱的做法,我認
為騰訊的管理層是信得過的,我們作為投資者,這方面的風險不算太大。但政策風險則表露無遺
,但這是投資中資股不能迴避的風險!唯一的希望就是從投資回報去補償這方面的風險吧!
  過去一季,我作為騰訊的忠實擁躉,實在是不好過,但我也把握機會,在騰訊處於相對高位
時減持(360元、330元和300元),又在低位時買回(主要是260元),現在我差不
多買夠了騰訊!
  我仍然是這一句,如果大家做足功課才去投資,又造好風險管理,就不用太擔心。這一刻,
我持有的騰訊,確實比年初時為多。我會保持這個持股量,直至退休或騰訊的基本因素出現重大
變化。但我仍會捕捉騰訊的波幅作一些短?買賣,因為我相信,騰訊暫時都不會再「長升長有」
!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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