【回顧展望－烽火人幣】貿戰糾結人幣雲飛泥沉７千點，全年貶５％

　　《經濟通通訊社記者俞瑾１７日報道》保７或破７？「ｔｈａｔ　ｉｓ　ｔｈｅ　
ｑｕｅｓｔｉｏｎ」－－若要用一句話總結２０１８並前瞻２０１９的人民幣，莎翁的這句話應
再合適不過。
　　年初人民幣在弱美元加持下，收復「８．１１」匯改後失地，中間價高見６﹒２７６４；到
７月中美貿易戰正式開打，開啟「如石下墜」模式，中間價於１１月１日錄得６﹒９６７０的逾
十年最低，高低波幅逾６９００點子。以今日中間價６﹒８９０８計，人幣２０１８年至今累貶
５﹒５％。
　　一邊是中國外匯佔款跌至近８年低位；另一邊是人民銀行三季度貨幣政策執行報告破天荒刪
除「加大市場決定匯率的力度」，新增「在必要時加強宏觀審慎管理」－－交織中美貿易戰烽火
前景難料，機構對明年人幣走勢也看法兩極。
　
＊年初美元指數積弱，全年最高見６﹒２７６４＊
　
　　承接２０１７年憑逆周期因子成功扭轉貶值預期，創下９年最大年度升幅的聲勢，加上美元
指數１月底錄得３年來首次跌穿９０關口，人民幣中間價於２月２日升穿６﹒２９關，相當於開
年短短一月升值３﹒７％。
　　隨著２月底三中全會召開，市場憧憬中央權力鞏固有利推進改革，對人幣信心大增，多間投
行上調年底目標價至最高６﹒２。到３月初，「狂人」特朗普舞起鋼鋁關稅大棒，隨後２２日再
簽署備忘錄，指示對中國某些產品徵收２５％的額外關稅。
　　中美貿易爭端持續發酵之際，人幣於當月底突然發力對美元大幅升值，其中３月２３日、
２６日兩個交易日，即升值近１﹒４％，引發市場關於中國或以「類廣場協議」以避打貿易戰的
猜測。４月２日，人幣兌美元中間價錄得６﹒２７６４的全年高位，亦是「８．１１」匯改以來
新高。
　
＊五百億關稅晒馬，單月跌３﹒３％逾廿年最傷＊
　
　　回看全年，人民幣走勢除了與美元指數大致同步，亦倍受貿易戰因素擾動。伴隨美元指數於
４月１５日至６月１５日兩個月間，從９０下方節節攀升至９５以上，人幣中間價於５月底跌穿
６﹒４。
　　６月１５日，中美各自就向對方價值５００億美元商品開徵２５％關稅「晒馬」；緊接１８
日，特朗普火速指示美國貿易代表擬定２０００億美元中國商品清單，準備加徵１０％關稅，人
民幣隨即於６月下旬開啟大幅貶值，離岸人幣更１１連跌，最終錄１９９４年人民幣恢復單軌制
以來最大單月跌幅３﹒３％。
　　進入７月，人行行長易綱、外匯局局長潘功勝齊齊喊稱，「有信心保持人民幣在合理綜合水
平上的基本穩定」，令市場猜測６﹒７應為人行「維穩心理位」。然而，中間價於當月２０日突
然暴瀉６０５基點，為「８．１１」匯改以來最大單日跌幅。
　
＊警惕股匯雙殺，８月重啟「逆周期因子」維穩＊
　
　　不過，硬幣總有兩面，人幣的愈跌愈深令７月銀行代客結售匯悄然轉為逆差，遠期結售匯逆
差更擴至２０１６年１月以來最大規模，顯示民間貶值預期再起，加上土耳其里拉、阿根廷披索
、俄羅斯盧布股匯雙殺風暴似漸有愈吹愈大之勢，人行終於在８月出大招維穩，包括６日重新徵
收２０％遠期售匯準備金；以及２４日重啟中間價「逆周期因子」，刺激離岸人幣一度狂飆近千
點。
　　然而，隨著特朗普９月１７日簽署聲明確定自９月２４日起對約２０００億美元中國產品加
徵１０％關稅；及警告中國若報復，將「立即」尋求對另２６７０億美元中國商品加徵關稅，內
地９月外匯佔款錄２０１７年１月以來最大降幅，縮水逾１１９３億人幣，顯示資本加速流出。
　
＊戰雲時聚時散，中間價十連跌ＶＳ兩日彈千點＊
　
　　自９月２５日起，中間價錄「十連跌」，並在１０月初跌穿６﹒９關口；中資大行不惜推高
在岸即期日成交至逾６５０億美元的歷史天量來捍衛的６﹒９５心理關口，亦於１１月１日失守
，見６﹒９６７０今年低點，更是２００８年５月２０日以來的逾十年新低，可謂
「十年一夢」。
　　不過，１２月１日的一場「烤西冷牛排＋Ｍａｌｂｅｃ紅酒」的工作晚宴，終於令惡鬥１０
個月的貿易戰暫時停火。隨著美財長努欽放風稱「美國得到了中國應對貨幣貶值的強勁承諾」，
中間價短短兩日勁彈９５５點；然而，６日爆出加拿大應華府要求扣留中企巨擘華為財務總監孟
晚舟的風波，重燃貿易戰升級至科技冷戰的憂慮，離岸人幣兌美元自當日起連跌４日，再穿
６﹒９２關。
　　到上周中，夾雜劉鶴與努欽通電話，隨後傳出中國將降美汽車關稅至１５％；孟晚舟獲准保
釋；特朗普預告「等待一些重要消息的宣布」等，人幣又再反彈。２０１９，人幣能否固守７的
陣地及貿易戰會否柳暗花明？唯有且行且看了。