《拆局麒想》興業（００７５０）停牌多月，終於宣布易手，持有公司３６﹒７５％股權之
Ｓｔｒｏｎｇ Ｅａｇｌｅ與潛在買方水發能源（山東省國有資產監督管理委員會為控股股東）
，就可能出售持股及配售新股訂立諒解備忘錄。完成後，水發能源將擁有興業最少擴大後股本之
５０﹒１％，或需提出強制性全購要約。Ｓｔｒｏｎｇ Ｅａｇｌｅ是由興業的主席劉紅維、孫
金禮、執董謝文、執董熊湜及非執董卓建明持有，是次出售視為國進民退。
公司去年１０月已宣布發生付款違事件，未能支付１﹒６億美元２０１８年票據之到期金額
，有關發行９﹒３億元人民幣２０１９年可換股債券，及２﹒６億美元２０１９年優先票據，以
及連同２０１８年票據及２０１９年可換股債券，統稱為「債務證券」。今次付款違約亦導致公
司若干銀行信貸項下之交叉違約。關於境內貸款，於２０１８年１０月３１日，中國境內的貸款
總額為約人民幣２４﹒３６億元，該等貸款中合計金額約人民幣７﹒６５億元可能視為違約。
＊公司股價料已見底＊
公司中期業績顯示，非流動資產４６億元（人民幣．下同），流動資產８３億元，帳面資產
合共高達１２９億，而總負債亦高達８０億元，公司帳面價值接近５０億。不過，今次「債務證
券」違約事件涉及本金約３７億元，當中未包括利息開支，另加已視為違約的銀行貸款有
７﹒６５億（截至２０１８年１０月３１日，公司境內銀貸２４億，單以此計，數量未算太多）
，是次違約金額達４５億。現時主板殼價５至６億元；公司帳面價值接近５０億，扣除違約金額
４５億，正正是今早（２３日）股份跌至０﹒６元時的５億市值。大膽地推測，公司股價今早已
見底。
現時公司屬於短期流動性出現問題，而今次潛在買家水發能源的控股股東是山東省國有資產
監督管理委員。要留意，山東省地方政府債務餘額於２０１７年排名全國第二，財力上亦有一定
壓力。截至２０１７年末，全省地方政府債務餘額為１０１９６﹒８億元，同比增長８％，專項
債務餘額為４００７﹒１億元。債務率（政府債務餘額╱綜合財力）為８１％，負債率（政府債
務餘額╱ＧＤＰ）為１４％。截至２０１８年末，地方政府債務餘額為１８﹒３９萬億元，債務
率為７６﹒６％。截至２０１８年末，中央政府債務餘額為１４﹒９６萬億元。國家政府債務負
債率已上升至３７％。不過，國務院今年初已批准地方政府發債權力，相信地方債爆煲機會微。
＊短線供股機會不大＊
是次計劃，新股東將持有五成股權，整體發行新股需增加２﹒２１億新股，整體股本將增加
至１０億股（公司法定股本為１２億股，公司有權修改股本數量），相信今次不會增發價值達
２０元的新股。因此，估計未來進一步集資或會透過可換股債券，或股東擔保的銀貸等進行，短
線要小股東共同供股的機會並不高。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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