《經濟通通訊社２０日專訊》由於去年第四季資本市場表現疲弱，拖累匯控（００００５）
季內的收入表現，導致全年業績較市場預期遜色，集團更未能達到收入增長高於支出增長
（ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｊａｗｓ）的目標，引發大行「一沉百踩」，紛紛下調對匯控評級及目標
價。據《彭博》綜合３４間券商的投資建議，目標價最悲觀看５４﹒４７港元，即較現價約６６
港元有約１７％潛在跌幅，有１４間券商給予匯控「中性」或「持有」評級，反映券商對集團前
景謹慎。
對於集團提出在２０２２年前有形股本回報率（ＲｏＴＥ）達至逾１１％的目標，大行普遍
未敢樂觀，並預期在聯儲局減慢加息步代的背景下，本港拆息會維持低企，匯控要加快收入增長
將面對挑戰。
匯控去年列帳基準稅前盈利１９８﹒９億美元，按年升１５﹒９％，較集團內部綜合券商預
測中位數２０９﹒２６億美元為低。
＊摩通降匯控評級兼削目標價近一成料股本回報不達標＊
摩根大通發表研究報告，將匯控評級由「增持」降至「中性」，目標價由８０港元降至７３
港元；倫敦上市股份評級則由「中性」降至「減持」，目標價由６９０便士下調至６２０便士。
摩通表示，匯控最新業績反映收入前景令人憂慮，預料在２０２０年前，有形股本回報率（
ＲｏＴＥ）不能達到１１％的目標。因應宏觀環境不確定性，以及港美息差擴闊，相信收入前景
會更艱難，加上投資所需之成本，將會令ＲｏＴＥ更長時間受壓。
摩通又指，市場預期今年匯控會再進行回購，但現時匯控已再無太多剩餘資本。相對地，有
不少英國及歐洲銀行股在今明兩年可提供更多股東回報。
＊高盛將匯控目標價降至７７港元，另調低盈利預測＊
高盛證券發表報告指，去年第四季匯控核心稅前盈利為１１億美元，低過該行預期，因收入
較低及撥備開支更高。高盛認為去年第四季匯控收入遜色，因外匯及利率相關的收入減少，同時
財富管理業務收入亦下跌。不過整體成本則符合預期。第四季集團撥備情況較預期為差，因英國
經濟有不明朗因素。
高盛認為，去年第四季收入遜色、去年全年經調整收入增長與支出增長率之差為－１﹒２％
，以及宏觀經濟疲弱，令匯控未來更加注意成本。
高盛調低匯控今明兩年每股盈利預測３％及５％，料２０２１年每股盈利為０﹒８５美元。
該行料今明兩年收入增長３％及５％，可達到１％ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｊａｗｓ。高盛維持匯控
「買入」評級，但目標價由８１港元降至７７港元。
＊麥格理：市場將下調匯控預期，未來發展具挑戰＊
麥格理證券則認為，去年匯控經調整稅前盈利有２１７億元美元，低過市場預期，集團經調
整收入升４％，但仍低過市場預期，去年第四季環球銀行及資本市場業務疲弱，由於美國債券孳
息平坦及本港ＨＩＢＯＲ更低企，料匯控未來收入增長較預期慢。
另外，麥格理表示，去年匯控淨息差為１﹒６６％，表現令人失望，去年第四季淨息差
１﹒６３％，屬去年全年最低季度，主要因受累於本港存款重新定價及資金累積，全年客戶貸款
增長８％維持動力。而匯控去年收入增長低於成本增幅，出現核心ｎｅｇａｔｉｖｅ ｊａｗｓ
－２％，去年全年撥備１７﹒６７億元，高過市場預期。
該行認為，匯控整體業績表現令市場調低對匯控期望，即使匯控管理層表示今年首個月開局
良好，該行料今年收入增長放慢及撥備開支更高，匯率走勢亦會為匯控帶來挑戰。雖然管理層目
標今年料達到ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｊａｗｓ同時有形股本回報達１１％，但有關發展更具挑戰。
該行維持匯控「優於大市」投資評級，目標價７﹒７２英鎊。（ｃｈ）
表列部分券商對匯控最新評級及目標價：
券商 目標價（港元） 評級
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法興 ６６﹒５８ 持有
摩通 ７３﹒００ 中性
大摩 ７９﹒００ 增持
高盛 ７７﹒００ 買入
富瑞 ８７﹒１３ 買入
麥格理 ７９﹒１４ 優於大市
巴克萊 ６３﹒５６ 減持
法巴 ９０﹒０６ 買入
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