《股壇解碼》聯儲局突然轉「鴿」，而且是鴿中之鴿，預期今年不加息和有可能提早結束縮
表。聯儲局短短兩個月就變臉，而且在壞消息公布前就變臉，加上特朗普突然對貿易戰立場轉口
風，趨向更加強硬，原先市場對中美在未來兩次會面的憧憬徹底粉碎，情況一下子從興奮變成悲
觀，聯儲局和特朗普的默契心照不宣，難道真的是巧合？上期本文提醒投資者小心美股在季結後
有預謀地回落，豈料一語成讖，上周五（２２日）道指大跌４００多點，經濟數據、企業盈利和
美匯負面消息三箭齊發，三大指數應聲倒下。估計道指近期反彈目標位在２５９０７點，如果反
彈不成，道指將下試２４３０７，最悲觀的情況下道指極有可能下跌至１７１８３點才見支持，
投資者宜趁反彈減持。本文去年１０月曾預計標指會從２８００點下跌至２４００點，而在去年
１２月更大膽預測標指將反彈至２７８０點，投資者現階段不宜對美股過分樂觀。
＊早知今日＊
上周末（２３日）英國出現大規模遊行，大批民眾上街要求就脫歐再次公投，官方公布數據
參與人數超過１００萬人，市民終於認識到「脫歐」對英國經濟的破壞性，可惜為時已晚。市場
傳聞文翠姍將於短期內下台，看來英國脫歐這個計時炸彈將要被引爆，投資者可趁近期英鎊反彈
適當造空。
＊此情不再＊
由於國內經濟增速下行，引致居民收入下滑，最後出現國內消費增速下降，在消費整體表現
疲弱的影響下，國民的消費結構變化是必然的結果。回顧過去十年，國內房價的不斷上升帶動了
與商品房相關的行業銷售額井噴式增加，當中最受惠的行業包括家電、汽車、裝飾材料等等。參
考去年（１８年）的汽車銷售數據，整體銷售呈負增長，但德、日、美系車輛銷量仍然保持增長
；再看去年內地市場的奢侈品銷售總額約２３０億歐元，同比增長１８％，剛好是去年國內社會
消費品零售總額同期增速的兩倍，而且國內居民奢侈品消費額佔全球的奢侈品消費總額的三分之
一，這數據顯示國內居民消費習慣的改變。
根據國家統計局的數據顯示，房地產從０８年至今貢獻了全國經濟增速約三分之一，所以經
濟好不好就看房價走勢，房地產綁架經濟也是不爭的事實，更可悲的是數據反映了傳統產業的下
滑同時亦減弱了對居民收入的影響，作為佔全國人口６０％的中產階級來說，可支配收入的增速
在去年出現了加速下滑的現象，相信從這兩年的房價調控可以看到中央政府已意識到一個事實，
就是逾１０年的樓市蜜月期帶來的不止ＧＤＰ的貢獻，還要付出居民債務攀升對消費有所抑制的
代價，這些都是建基於房價不跌的情況，如果房價快速下滑，除了銀行體系會出現問題外，居民
消費也會急劇收縮，加上其他種種的不利因素，國內經濟就會出現滯漲。
目前國內經濟的真實情況或多或少可以從寫字樓的走向猜到，企業願意付貴租金自然就是看
好後市經濟，我們可以從深圳的寫字樓市場去推斷當下國內的經濟情況。以深圳核心地段甲級寫
字樓作指標，從去年中開始，大面積的退租和空置率上升已是不爭的事實，租金對比前年（１７
年）有明顯下降的趨勢，當中下降四成的比比皆是，經濟是否如官方數據所說的穩健就見仁見智
，官方說今年上證指數有望守住３０００點更讓投資者擔心。
＊任人魚肉＊
上周提及恆指期權低位繼續有加倉跡象，當時估計大市已接近高位，隨時觸發跌市，月初更
大膽預計２９４００點附近為今年恆指全年高位，恆指最後終於上破２９０００點並在上周二
（１９日）觸及２９４８６的８個月高位後出現回調。上周五ＩＧ平台港股恆指ＣＦＤ亦大跌接
近５００點，相信本周恆指必會出現大幅度下跌，而且上周五恆指更出現高開低走的情況，全日
以接近４００點波幅的走勢終結，大戶已經成功轉好倉為淡倉，現階段的恆指將會朝著之前估計
的全年低位２４６００點方向走，能否如期在今年７月前後觸底大家拭目以待，投資者現階段不
要輕易入市博反彈。
＊股票簡評＊
騰訊控股（００７００）主要在中國區域內為用戶提供互聯網及移動增值服務，網絡廣告服
務和電子商務交易服務，業務範圍多元化，包括ＱＱ、騰訊網（ＱＱ﹒ｃｏｍ）、ＱＱ遊戲、拍
拍網這四大網路平台，構建成中國規模最大的互聯網生態圈。透過騰訊網（ＱＱ﹒ｃｏｍ）、
ＱＱ即時通訊工具，微信（ＷＥＣＨＡＴ），ＱＱ郵箱，加上ＳＯＳＯ搜索為用戶提供資訊與知
識服務，ＱＱ空間（Ｑｚｏｎｅ）為用戶提供群體交流和資源分享服務，並與集團訪問量極大的
論壇、聊天室、ＱＱ群相互協同；ＱＱＳｈｏｗ、ＱＱ寵物、ＱＱ遊戲（集團整體業務中最賺錢
也是最讓市場憧憬的業務）和ＱＱＭｕｓｉｃ╱Ｒａｄｉｏ╱Ｌｉｖｅ（當中騰訊音樂剛在美國
上市）等業務，微信更包含第三方支付平台業務，發展也是覆蓋面最廣的一項業務。集團剛公報
業績，當中Ｑ４手遊和廣告收入有所增長，超過一般市場預期（原先市場普遍預期出現倒退），
隨後多間大行紛紛調高騰訊控股的目標價，但所持的理由十分牽強，不是差就是好的演繹有點偷
換概念。
騰訊控股年度盈利同比增長稍超１０％，理由是手遊業務的放緩，但投資者不要忘記集團對
上一份業績中的手遊增長已經出現放緩，現在是連續兩期業績出現倒退，而且在最近一批遊戲版
號中也沒有見到騰訊控股的影子。這些街知巷聞的數據先不管，有些數據希望投資者要留意的，
一是於投資公司給收購產生的無形資產的減值撥備，從１７年的不足１３億大幅增加到約１４０
億，像騰訊控股這樣的企業，能放在減值撥備一欄的，相信可以預期很有可能會變成真正的撇帳
，如果日後這些公司有甚麼突破的話，當然會為騰訊控股業績帶來驚喜，相信這日子距離很遠，
不然集團也不會列為減值撥備；二是銀行類業務的增長，當中包括微信支付，微信理財通和基金
銷售等等，個人認為最能給騰訊控股帶來盈利突破的微信支付，但無貨幣生態圈在國內已經非常
成熟，要有突破就只能和阿里的支付寶正面對決，但支付寶已經佔了先機，如果微信支付要從支
付寶手上搶回市佔率，對客戶大幅度的補貼可能是唯一方法，騰訊控股是否可以支撐這燒錢遊戲
還是一個謎；三是微粒貸的業務開展速度，還有微粒貸的呆壞帳比率也會對集團未來盈利起關鍵
作用。在太多不明確因素下，可接受騰訊控股的市盈率大約為２５倍，投資者宜趁現價沽出，可
待股價回落到２３０元附近再部署買入。《資深市場人士 戴名》
＊ 以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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