《真知灼見》似乎中美貿易摩擦擴大的機會愈來愈大。假使美國今天（１０日）要落實對
２０００億美元總值的中國進口貨物所徵的關稅由１０％增加至２５％，而中國又作出報復行動
，可想像中美貿易談判於短期內也難再重啟。這樣情況下，在投資市場上我們有甚麼要留意？
＊人幣、澳紐元看淡＊
美元能否一枝獨秀上升，這實在很難說；因為是次貿易紛爭涉及中美兩國，當美國經濟嚴重
受損，資金可能會選擇轉投向歐元作避險，尤其是當美國經濟一旦轉弱，聯儲局隨時會大刀闊斧
減息，這可對美元匯價不利。再者，當中美交惡，中國可能會轉向歐洲購買其所需的物品，這或
可有利歐洲出口貿易。至於人民幣匯價，市場普遍看淡。這也不難理解，始終中央屆時可能需要
一個較弱的貨幣協助出口。商品貨幣方面，尤其澳元及新西蘭元相信更是首當其衝遭拋售。過去
，筆者看好澳元及新西蘭元主要是覺得中美在貿易上有機會達成協議；但現在情況轉惡化，自然
難再看好這兩只緊貼中國經濟走的商品貨幣。整體商品如石油及工業用金屬等，料回落的機會亦
大，始終中國是全球商品需求大國，中國經濟減弱下商品價格實難逆市上升。
＊日圓略俏難大升＊
如中美貿易紛爭擴大，不排除日圓的避險角色或會加重。技術上由於日圓已升破１１０兌１
美元水平，不排除下一位置將向１０８進發；但料當到達１０８，日圓再要大幅升會受限制。不
要忘記，日本經濟相當依賴出口支撐。中美經濟轉差會同時影響這兩國對日本出口貨物的吸納能
力，使日圓難於大升。
＊金價或穿１２５０美元＊
最後回觀黃金，很多投資者或有誤解認為，中美紛爭擴大會利好金價，但事實這要視乎是甚
麼形式的紛爭；若是南海局勢緊張，有戰亂機會，金價當可受惠。但現在是貿易紛爭，影響的是
經濟。中國是全球最大黃金需求國，中國消費者一旦因經濟轉弱而減少對黃金首飾的需求，可想
像將對金價不利。再者，據世界黃金協會（ＷＧＣ）數字指，２０１９年全球第一季黃金總需求
量為１０５３﹒３噸，按季大跌１８﹒６％。而按筆者根據《路透社》提供的數字計算，
２０１９年第一季現貨黃金的平均價格為１３０３美元。反觀去年第四季平均黃金價格為
１２２８美元。也是說，當金價攀上略高於１３００美元水平，市場早已對黃金失去購買力。現
在如果再加上中美貿易紛爭擴大因素，可想像金價要重上１３００美元水平之上將更為困難。如
中美貿易紛爭擴大導致金價一旦回落，技術上不排除金價可能要跌穿１２５０美元。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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