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10/06/2019 14:14

《融天納地-溫天納》內地6月份降準減息機會有多大?

  《融天納地》筆者近期出席財經論壇,認為內地貨幣政策將延續寬鬆,本月降準的機會存在
,減息可能性也逐漸加大。當中,視乎三大因素,內地調低基準利率的機會亦不低:
 
一、聯儲局減息通道障礙消除,為內地貨幣政策寬鬆進一步釋放空間;
二、5月後,內地PMI、企業盈利、就業狀況等數據明顯弱化;
三、5月底內地出現銀行接管事件,打破了剛性兌付,觸發短期流動性問題。參考內地數據報告
,6至8月份內地同業存單到期量較高(分別為人民幣1﹒7、1﹒1、1﹒5萬億),但在5
月27日後,同業存單發行利率快速急升。與此同時,內地中小銀行同業存單發行成功率大幅降
低,近期仍未回升至正常水平。
 
  故此,內地貨幣政策將有較大可能延續寬鬆,存在降準減息機會。因短期流動性衝擊較大,
中國人民銀行可能作出窗口指導,讓大行買入中小行的同業存單和二級債,中期借貸便利或將加
量續作,甚至減價,本月降準機會存在。若後續下調了存貸款基準利率,這或暗示了一種經濟較
差的局面。筆者需要指出,目前只有內地房貸利率仍是與基準利率掛勾,基準利率若下調,意味
著內房的鬆綁。
  往後看,中美貨幣政策的實際趨勢,中美貿易談判能否正式開展將會關鍵。自5月後,中美
貿易衝突再度升級,愈演愈烈,貿易摩擦成為拖累環球經濟的重要不明朗因素。事實上,自去年
底,包括聯儲局、IMF、世界銀行等在內的主要機構都將環球經濟下滑歸因於環球貿易摩擦。
 
  若聯儲局開啟減息周期,資本市場表現將如何?參考過去5次聯儲局首次減息前後,資本市
場呈現以下趨勢:
 
一、美元指數短期呈現下跌,中長期表現則不一;
二、標普500指數短期普遍上升,中長期表現不一;
三、十年期美債收益率短期表現不一,中長期普遍下跌;
四、紐約商品交易所黃金短期價格表現不一,中長期普遍上升;
五、西德州原油短期價格多數上升,中長期則多數下跌。
 
  估計環球宏觀經濟增長速度回落的過程中,各經濟體之間的分化再度加劇,主要經濟體之間
的增長速度差距不斷擴大。假設短期美國經濟增長速度依然具有較強韌性,尚未去到啟動減息周
期的話。環球經濟增長面臨發達經濟體之間、中東地緣政治衝突與中美貿易摩擦的三重不確定性
因素衝擊,將導致環球經濟在未來面臨滯脹壓力。
 
  在這種情況下,假設減息周期無法啟動,資本市場在短期內將出現以下變化:
 
一、環球風險資產(如股市)將面臨較大的持續下跌壓力。
二、環球債券市場,尤其是國債市場在短期內可能呈現上升;
三、黃金、日圓、瑞士法郎等避險資產價格在今年下半年可能出現不錯的升幅;
四、整體上,環球大宗商品價格將在波動中下滑,不過環球原油價格的走勢不確定性將增加。
 
  投資市場應提前準備。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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