即市新聞

18/09/2020 16:32

《窩輪匯智-劉嘉輝》槓桿高不等於跳動敏感度高

  《窩輪匯智》上周提到引伸波幅回落至半年新低,本周走勢持續偏弱,繼續於20的位置,
早前筆者提到在引伸波幅面對下調壓力的環境之下,對一些年期較短及價外程度較大的產品最為
不利,原因是要在僅餘的時間內由價外變為價內的機會正在不斷減少。
  這類年期短價外程度大的產品,特點除了是價格低(畢竟價值其實是反映行使機會,所以亦
俗稱「末日輪」),其實際槓桿亦會較高。有投資者或會問,實際槓桿高是否代表對日內市場變
化較敏感?為何這些仙輪日內只得很小波幅?
  就以筆者在上周視頻節目中提到的短身10月到期恆指認購證(簡稱A)為例,其行使價約
為26000點,實際槓桿有近30倍,周五(18日)早上的價格約為2仙多。比較另一隻年
底到期恆指認購證,行使價約為25000點(簡稱B)為例,實際槓桿有12倍,周五早上的
價格約為9仙多。
  總結以上兩隻產品在周五的表現,兩者日內的升跌格數有頗大差別。留意周五全日高低位,
A證全日的波幅只有三格,而B證的高低波幅則有六格。投資者可能會覺得很奇怪,為甚麼A證
明明槓桿較高,但升幅卻較少。其實雖然A證升幅只有三格,但若果以百分比計算,A證的升幅
有14%,遠遠高於B證的6﹒8%,所以對於喜歡數格仔的投資者亦要留意。
  除此之外,當然其兌換比率不同亦令兩者的跳動敏感度可能有別,所以投資者亦可從對沖值
的比較入手,因為對沖值是反映正股對窩輪價格影響的幅度。周五下午B的對沖值為0﹒44,
而A的對沖值為0﹒18,換句話說,B對恆指的變動較A為大,畢竟買賣窩輪的投資者最想見
到相關資產價格或波幅有變化時,窩輪價格有變化,而不是貪某窩輪價格較便宜而買入,但對相
關資產變動無甚反應。《香港匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 劉嘉輝》
 
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*本文由香港上海匯豐銀行有限公司發行。本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品


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*作者為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。

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