《拆局麒想－林嘉麒》政策拿走一切，當不死的螞蟻（０６６８８）

　　《拆局麒想》螞蟻集團（０６６８８）擱置上市計劃，大行和投資者錯失大賺的機會，同時
應關注箇中原因。早於８月２６日時，本專欄曾提出「今次上市前文件中，最大篇幅竟然是風險
因素」，結果大熱篇幅跑出，風險令其擱置上市。大多數認為是馬雲禍從口出，在１０月２４日
的上海「外灘金融峰會」上，公開批評中國金融「不成體系、沒有系統」，銀行是「當舖思維」
，大肆批評金融監管「用管理火車站的辦法來管機場，不能用昨天的辦法來管未來」。結果，四
部門聯合監管約談螞蟻實控人馬雲、董事長、總裁，事件被認為是不尋常。
　
　　要留意的是，今次是由上證交易所暫緩螞蟻集團上市，是依據註冊制相關規定，要求擬上市
企業在增加信息披露透明度。如果只是簡單的信息披露，應該在正式公布上市前已詢問，叫停原
因當然不會這麼簡單。馬雲批評內地金融體系不是第一次，一直以來沒有特別「後果」。相反，
今次被「約談」不單止不平常，當中更有時間差，約談後一日就被叫停上市。約談是中國特色的
一種制度，指擁有具體行政職權的機關，通過約談溝通、學習政策法規、分析講評等方式，對下
級組織運行中存在的問題予以糾正並規範的準具體行政行為。今次約談的內容並沒有披露，如果
約談是相關監管機構糾正螞蟻，相信涉及的或許如市傳所說螞蟻需要調整架構。一旦架構要重組
，要符合要求，相信不會是短時間可達成，預計恢復上市短期內也難實現。

　　另一方面，在馬雲的提醒下，監管要求將增加更多新的法規「滿足」螞蟻。如資本上的增加
，相信螞蟻日後在應付信貸方面，需要增加資本以應付增加了的風險管理，變相螞蟻放貸的資金
減少，生意受到影響，盈利動力將出現明顯變化。另外，筆者有另一疑惑，以陰謀論角度看，馬
雲早於上月２４日發表言論，四大部門卻在上市前不足４８小時才去約談，時間上的緊逼，是否
要螞蟻在短時間內妥協一些事情，否則就會被叫停上市呢？由於約談信息欠奉，盲猜也吃力，望
日後可填補這個洞。
　
　　由螞蟻擱置上市一事來看，投資者慶幸的是大型證券行負上企業良心，手續費、孖展息率全
免退回，避免了交易風險，但另一方面更了解到內地企業在面對國家法規時，相關的政策上風險
溢價比外國企業的要更多。從前有投資者一直埋怨某些股份為何永遠落後，某程度上股價的「折
讓」是由於政策上的風險，內銀股是一個活生生的例子。在內地，金融業絕對是一個極為敏感的
行業，就算冠上「科技」，相關的政策影響力，就像一隻手指可以捽死一隻蟻。既然螞蟻活在國
家金融政策下，請實控人、董事長、總裁記下這首廣東歌的歌詞「請把安撫放低，儘管來拿走一
切，傷得我這樣徹底，只好當踩不死的螞蟻」。希望螞蟻真的不死，可以快快捲土重來。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒》
　
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