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27/11/2020 14:46

《缸邊麗評-熊麗萍》健康大比拼,京東健康(6618)最健康

  《缸邊麗評》京東健康(06618)正式招股,公開發售1909﹒5萬股,每股
62﹒8至70﹒58元,連同國際配售股份共集資312億元,估值262億元,集資用於線
上醫療的新經濟板塊。目前在港上市的同業有阿里健康(00241)及平安好醫生
(01833);但論分類業務性質而言,京東健康與阿里健康的可比性最接近,而盈利表現則
以京東健康較佳。
  京東健康與阿里健康均以醫藥自營銷售業務為主,今年上半年醫藥及健康產品收入佔集團總
收入的87﹒6%,其餘收入為線上醫療健康及向第三方提供線上平台醫藥銷售服務。
 
*同擁母公司強大平台*
 
  阿里健康截至今年9月底止上半年來自醫藥自營業務的收入佔84%,其餘收入來自線上醫
藥銷售及醫療服務。整體毛利率為26%,與京東健康的25﹒3%亦頗為接近。
  京東健康在招股文件資料顯示,集團為內地最大的在線醫療平台,2019年總收入為
108億元,以線上零售藥房而言,集團的市場份額為29﹒8%,整體發展方向是以醫藥及健
康產品供應鏈,配合醫療服務的全場景健康管理平台,以及集團大股東-京東集團的供應鏈平台
,在倉庫、物流及配送服務上具有一定優勢及可靠性。
 
*京東健康業務較穩定*
 
  京東健康2019年收入108億元,較2018年增長32%,非國際財務準則的純利
3﹒4億元,增長近四成,2020年上半年收入87﹒8億元,較2019年同期增長76%
,純利3﹒7億元,增長45%。業務經營及表現較穩定。
  由此來看,京東健康與阿里健康均以醫藥電商為主,兩者有著母公司的強大平台優勢,為業
務增長提供空間,而未來的方向也是向醫療服務拓展,形成產業鏈;但在醫生團隊方面,前者共
有6﹒5多萬自有及外部醫師,而後者則有執業醫師、藥師及營養師共4﹒2萬人,主治、副主
任及主任醫師超過2﹒9萬人,但日均問診量則分別為9萬次及40萬次,但阿里健康日均次數
遠高於阿里健康,主要是其包括的醫師級別分類較多,配合不同人士需要。綜合而言,兩者的業
務相近,投資可比性較高,分析相比京東健康業務表現較穩定,上市股價料有上升空間。
 
*好醫生仍處耕耘階段*
 
  至於平安好醫生,其整體規範較小,並以線上醫療為主,醫生人數只有近6000人,但其
簽約外部醫生大多來自三級甲等醫院;團隊較前兩者更專業,收入較高,只是仍在耕耘階段,市
場既多了一個同業股份,其股價表現料有待虧損收窄或轉虧為盈。
《駿達資產管理 投資策略總監 熊麗萍》

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