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05/03/2021 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》美10年債息勁唔妥

  《缸邊隨筆》美3月4日,美10年債息勁唔妥。不是升,而是跌,是跌至-4%。係我無
講錯,你無睇錯,3月4日,美國時間,美10年債息Fail Charge低見-4%。
 
  這個-4%,是歷史紀錄低,這個-4%是叫所謂的Fail Charge,是如A君買
了債券,而B君(沽家)到期不能交出債券,就要罰息,傳統是-3%(是指在聯邦基金利率最
低限下的-3%,債價跟債息是反比走向,債息低即債價高)。但近兩天,這個Fail 
Charge升至-3﹒05%、-4%,即是市場上沽空債的人多。但市場上可供借出來去交
收的債卻不夠,用股市上的話講,是沽空者沽突,一被人夾倉,就要大手自市場買回,到時股價
會升(亦即債價會升,而債息會低),此所以有人估1﹒6%的十年債息是近期新高了。
 
  美10年國債,是全球最活躍及流動性最強的市場,都會出現借不到貨去做沽空的交收?
 
  A君想去借貨交收,首先要借出貨者識唔識你,有無過往交易記錄,有無阿蟲介紹嚟。就一
如閣下有10億現金在銀行,街上有個人知你是億萬富翁,叫你幫幫手,江湖救急,只係想借一
千啫。你跟他三唔識七,你借唔借吖,唔借,你就只可以望住佢「浴血」市場。這就是市場上
10年美國債雖多,但就有人求借無門。會怎樣了?我不知。不過,金融市場上,不會真浴血者
,只會勁蝕(鬼叫沽突),以至破產。至於會否由勁蝕、破產而終至自殺,憂鬱到有
Cancer,就是後話。
 
*留意鮑威爾演講*
 
  美10年債息Fail Charge見-4%,只反映一事。市場上投機者勁多,而這批
投機者是死咗都唔知點解,唔知到有沽突這個可能性的無知債民。證監那句:投資先求知,是正
確的。
 
  金融市場上是金錢事金錢了,怎用金錢去了?
 
  (1)無債交收啫,就用錢交收,畀-4%的息囉。如果沽空者夾萬無,就要向市場,特別
是Repo(隔夜息)市場借,借的人多了,Repo息會被扯高,2020年8月,Repo
息一度被扯上10多厘,美股跌20%,要美聯儲局放水救市。
 
  (2)沽空者搶買10年債去交收,債息便要落。但基於黑吃黑,以及大鬼食小鬼道理,超
級大戶怎會放過沽突10年債的人,必然會托高下10年債息,好輾壓沽突10年美債的人。
 
  (3)但這些超級大戶能否夾到10年債息好高?也不易,因為有班好「息」的日本仔、歐
洲佬,他們會隨時撥資來買相對高息的美10年債,在兩星期前,美元兌日圓是105,在之前
是103,前晚則是107,這可能是好「息」日君好美息了。這批好「息」日君可以暫時救救
那些沽突美10年債券的人。
 
  假如美債市場暫只得上述三個作用力去左右時,美債息是不太可能升逾1﹒75以至1﹒6
厘。但如果美聯儲局長鮑威爾講下SLR又另論。甚麼是SLR,下周一(8日)談。
 
《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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