《陸言堂》港股今日顯著下跌，中國恒大（０３３３３）的財政問題，繼續影響市場的氣氛
。
現在市場最擔心的是，中國恒大超過３０００億美元的債務問題，會否形成另一個「雷曼風
暴」。由於中國恒大似乎在支付債券利息上已出現困難，所以中國恒大已基本上已出現技術性違
約的情況，而現在除了債券持有人，可能因為投資中國恒大的債券而面對重大損失之外，市場亦
開始擔心，一眾內銀股，當中包括中國農業銀行、中國民生銀行及中信銀行等，會否需要為中國
恒大的貸款進行撇帳。
不過，內地銀行因為中國恒大需要作巨額撇帳的機會並不高，主要因為內地銀行早於去年下
旬，已經開始減少內房企業的貸款規模，加上「三條紅線」的因素，不少高負債的房企其實在過
去１２個月，都已經難以向內地銀行取得貸款，同時內房企業要取得銀行貸款，必須要存放足夠
的抵押品，當中包括地契等。所以，如果中國恒大未能償還銀行貸款，內地銀行仍然可以沒收抵
押品，並透過轉售取回貸款的金額，一眾內地銀行的損失，可能十分有限。
當然，另一個市場擔心的問題是中國恒大的負債金額，相當於中國ＧＤＰ的２％，所以中國
恒大倒下來，對中國的經濟難免會產生負面影響；其中最令市場關注的是萬一中國恒大倒閉，會
否形成骨牌效應，令中國的房產價格出現急跌的情況，並拖累其他房企的財政出現惡化的情況。
事實上，中央似乎亦意識到有關問題，所以在處理中國恒大的問題上，都希望以有序倒閉的
形式處理，同時中央亦表示要穩定樓價，不希望中國恒大的問題，會導致內地樓價急跌，所以相
信短期或會有一些增加市場流動性的措施推出，當中如人行近日不斷作出逆回購的行動，似乎就
是希望中國恒大的問題，不會對中國的樓市及銀行體系帶來壓力。
而且，以中國政府的掌控能力比美國為強，加上中國恒大有不少可出售的資產，與雷曼當年
只持有金融產品有點不一樣，所以現時的中國恒大問題，應該不會引發另一次「雷曼風暴」。再
者，參考內房企業的債價及債息，近日出現兩極化的情況，如華潤置地（０１１０９）、中國海
外（００６８８）等企業的債息，仍處於３至４厘的水平，遠低於出現債務問題的中國恒大、中
國融創（０１９１８）及富力地產（０２７７７），這代表債券市場至今其實仍不擔心中國的房
地產市場會受中國恒大影響出現嚴重的危機。《獨立股評人 陳永陸》
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