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18/10/2021 11:51

《融天納地-溫天納》從內地第三季度經濟增長說起

  《融天納地》國家公布第三季度的GDP增長,按年上升4﹒9%,與筆者此前預期相若,
但略低於部分樂觀預測,數據與第三季度一系列經濟內生、外在及天氣突發因素有關,筆者另撰
文再詳細分析。在公布GDP數據前,上周內地公布內地外貿數據,形勢處於非常微妙的狀態,
若以美元計,9月份內地出口同比增長略高於28%。
 
  仔細分析,除了價格因素支撐了出口數據,筆者認為還有運輸因素的正面影響,若從另外一
個角度切入分析數據,9月份內地以美元計價的貨物貿易出口顯著超出市場一致預期,當中,「
十一」期間港口的反饋顯示在航運改善的背景下,集裝箱箱量出口同比增長有進一步上升的態勢
。在航運狀況有所改善的情況下,近期乃至於第四季度的出口可能整體偏強。不過,觀察積壓貨
物存量下降的趨勢,對後續表現存在隱憂。
 
  內地出口量跌價卻升,外貿企業的景氣其實存在明顯挑戰。參考海關總署數據,內地出口貨
運量已經在6月份見頂,7至9月份連續3個月環比下跌。9月份出口貨運量同比僅輕微增長。
從主要出口商品來看,9月份手機出口、液晶顯示板、家用陶瓷器皿均同比下跌。冰箱、洗衣機
出口數量同樣同比下跌,並且連續2個月大幅下滑。因此,目前內地產品出口數量已經開始回落
,出口的景氣度僅受惠於價格因素。對外貿企業而言,出口產品價格上升幅度或難以抵消成本大
幅上升帶來的影響,出口景氣不能說明外貿企業盈利較好。
 
  進口量價齊跌,原材料進口數量全面下滑說明國內需求疲軟。拆分進口的量和價兩方面來看
,數量方面。9月份內地進口貨運量同比下降6﹒6%,並且連續4個月同比下滑。從主要進口
產品來看,9月份糧食、原油、銅礦石及鐵礦石進口數量同比增長速度分別為負6﹒0%、負
15﹒3%、負1﹒3%及負11﹒9%。進口數量均出現下跌,說明內地需求存在明顯分化及
選擇性。價格方面,9月份糧食、原油、銅礦石及鐵礦石進口平均單價同比增長速度分別為35
﹒1%、59﹒4%、48﹒3%及60﹒2%,上述類別均較8月份數據呈現下降。因此,量
價齊跌導致9月份進口增長速度大幅下滑。
 
  為了穩定外貿產業,筆者預計中央政府在近期或可能採取若干寬信用的舉措,當中包括對信
貸政策的調整和財政支出的增加,然而,預計伴隨著出口在明年第一季度前的轉弱,整體中央財
金政策仍有寬鬆的空間。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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