即市新聞

18/10/2021 08:06

《缸邊隨筆-石鏡泉》估股

  《缸邊隨筆》買股,炒股,就是要估股。估股的方法很多,有用基礎分析,即是按資產值、
盈利等等來估,也有用技術分析,即是平均線、MACD、RSI波浪理論等等來估,但這些都
可能過時或不準確,因為華爾街是用期權倉位和其對冲值來估。
 
  上周五(15日),標普收4471這個水平,早幾日前,已被估了,有謂能知三日事,富
貴千萬年。能知三日後股事的方法,就是看期權倉位和其對冲值。
 
  上周,有一系列的不利美股的消息湧現,CPI勁升,美國聯儲局減少注資,消費者信心指
數下滑,美國製造業和民生物用供應鏈斷裂,連串不利消費,美股應跌,是嗎?但上周五美股就
升見幾周來的高位,可見靠基礎分析來估股,是有點不靠譜了,因為人終會死(基礎分析),但
幾時死,不好估。
 
  前一陣子,技術分析派又謂美股跌穿了一些長期上升軌支持了,再下去,會跌、跌、跌,出
現了20%至30%的跌幅也可以,但上周五美國就來個鯉魚翻身,又望高位去,此即技術分析
又派不上用,原因簡單,技術分析準是按趨勢走,但一碰上拐點,就不準了。

  但如果看期權倉位分布和相關的對冲值,就可以解決基礎分析唔知幾時死,和技術分析的測
不到拐點的短板,因為期權是有個結算日,一如閻王三更要人;就是三更Sharp交人(結算
),生死(輸贏)就在那一瞬間決定了。
 
  期權日日有交易,但期權結算日就1個月有1次,一如三更每日只得1次。而期權季結較期
權月結,一般是較重要。但如期權月結出現特大的未平倉合約量時,就意味是市場好淡友有大決
戰。上周五,美股就有場大戰,結果是淡友先輸了,美股標普就升至4471收。
 
  期權何用?期權就是買保險,揸重貨的怕跌,就買重認沽期權,故認沽期權未平倉合約一多
,就是市場好友又想買股升,但又怕跌,不得不在一些關鍵時刻買重保險。
 
  在前一周美股首出現在10個交易天內有多過3個標準差的波幅,這個大波幅是自1928
年以來的第24次,而在之前的23次中,只有3次,在出現了3個標準差之後,能在一個月之
內,升越之前一個月的高位。今個的第24次,會是成了第4次能升逾前高位,還是會是成第
21次,來個大調整?好友就是有這個擔憂,而不能不為揸貨而買重保險。
 
  要買重保險還有其他因素:
 
  (一)聯儲局放緩注資在即,雖然不是直接抽資走,但市場仍不是常稱之為「退市」,「收
水」,可見,你聯儲局注資一少,市場就當你「退市」,「收水」辦。
 
  (二)「退市」、「收水」的後果,就是市場息口終會高,2017年耶倫加息的經驗是,
加了三次息,市場都當無到,到2018年加第四次,市就瓜了,這是温水煮蛙,今次市場會等
水滾才知死,還是一開火,未滾,幾至未溫,好友青蛙已四竄?不知,只知今時利淡環境是較
2017年時的多。
 
  不計算指數期權計,要於上周五結算的個股期權達7,030億美元之多,是在一月期權結
算的第三多,千億元級的好淡對決,能不費心經營?
 
  有家期權計價公司SpotGamma就逐日算出標普每日所值應為何,大家看不明白,我
也解釋不了,總之看圖中的紅線,在10月14日是向右傾,在10月15日是向左斜,但只要
知個分析結果,就是估10月15日,標普500的好淡,生死點是在4460區,標普收於
4460上,好友勝出,收於4460下,淡友勝出。
 
  於上周五計,好淡何人勝出先不重要,重要的是在當日買賣,有個4460的燈塔,要趨,
要避,明顯不過,事實上在臨收市前,美股標普是在4466至4462區,只在收市時才湧上
4471。SpotGamma估得準不準,大家評。
 
  10月15日期結了,是否戲唱完了?
 
  高盛的衍生產品分析師Rocky Fishman對標普500自2012年以來,每個
月的期權結算後,第一個交易天的表現和期權引伸波幅作出了統計,就是較平常日子的波動加倍
,是可以有1%的或上或下的波動,今晚標普500會否如是,又可以看看。
 
  原因可能是,好友怕跌的認沽期權雖結算了,但引致好友怕的跌因未消除,故在上一個保險
合約到期後,不能不急買另個保險合約來作保障。因為市場上有個很嚇人的2000年科網泡沫
的爆破路線,跟今時的股市走勢頗相若。歷史不會一成不變地重複,但重複一半都死啦。
 
  用基礎分析來估市,是火箭攻堅,遠程;技術分析來估市,是機槍互射,中距離決戰;而用
期權倉分布和對冲數據來估市,是埋身肉搏,兩三招便分勝負,速戰立決,炒股者不認識,死咗
都唔知點解。《資深投資者 石鏡泉》
 
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