《真知灼見》當觀察表面數字，美國７月份通脹率（ＣＰＩ）確是改善不少，按月是零增幅
，按年增幅更是由６月的９﹒１％大幅回落至８﹒５％。但如只看表面數字便認為美國通脹已見
轉勢，這似乎是開心得太早。數字中有幾點值得大家思考。
首先，７月份全球整體商品平均價格，包括原油及糧食價格都較６月回落不少，當中美國汽
油價格更是由６月每加侖略高於５美元水平，到７月降至約４美元，跌幅約達２０％。但當商品
價格如此急降，為何美國７月通脹率按月比只是零變化，而不是下跌呢？明顯，有其他因素在背
後仍在推升美國通脹。這可能是供應鏈問題、俄烏事件問題、美國房住租金上升問題，甚至是美
國熾熱勞工市場問題等。
事實上，如觀察扣除食品及能源後的所謂核心通脹率亦見到同一情況。美國７月核心通脹率
，按月比雖較６月的０﹒７％增幅下降，但仍有０﹒３％升幅。至於核心年通脹率則維持不變於
５﹒９％。換言之，美國的核心通脹率並沒有如表面數字般下跌得這麼快，極其量只能說是停止
了上升而已。最後一點值得留意，從觀察國際油價又或糧食價格所見，７月份的平均價確實是較
６月份回落不少。但從８月份起，紐約期油價格似乎已約於９０美元轉橫行，未見再出現如７月
般的大跌情況。相反，不少糧食價格如玉米、大豆、小麥及原糖等更有見底回升跡象。如下半月
國際商品價格持續從上述方向變化，美國８月通脹還能否續跌也將成疑問。
事實上，現在美國表面年通脹率（ＣＰＩ）只是返回略低於５月的８﹒６％水平，這依然是
一個很高的通脹率，遠高於聯儲局定下的２％目標水平。以現時美國聯邦儲備基金息率範圍
２﹒２５％－２﹒５％又如何能壓抑８﹒５％通脹率？假如聯儲局主席鮑威爾所言屬實，他的主
要任務是抗通脹，似乎在加息上聯儲局仍需努力。不過暫時看，繼上述數字公布後所見，從利率
期貨市場價格變化顯示，現市場估聯儲局９月議息會加息半厘機率已降至６３％，加息２５基點
機率才是共識。由於聯儲局下次議息會有待９月２０及２１日，所以下月公布的８月份美國通脹
數字將至為重要以斷定聯儲局於９月份議息會是加２５基點或是半厘。不過有趣是，現市場估計
，到年底前聯邦儲備基金息率仍有機會攀至３﹒２５％－３﹒５％水平，即較現在仍有機會加１
厘。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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