即市新聞

25/11/2022 13:00

《神州縱橫-凌昆》經濟續軟樓市續跌

  《神州縱橫》中國10月數據顯示經濟復常一如7月再度轉弱,除內需持續不振外,連外需
也持續數月弱化,出口升幅續降(按美元計還有輕微下跌),情況令人關注。
 
*一牛二鵝三座大山*
 
  除出口不景氣是預計中的「灰犀牛」外,還出現了至少兩隻「黑天鵝」,乃來自內部新的不
利因素:(一)疫情大反彈,多城告急封閉,對經濟打擊相信比上半年的一波更大。時間也可能
更長。(二)債市崩盤。繼上半年民間借貸收縮後,最近又出現債券拋售及相關基金贖回潮,顯
示避險退市心態更甚。何況這是在評論界多預期當局會進一步寬鬆(如減息)的情況下出現,事
態更為嚴重。一牛二鵝合成的新三座大山,將令本已疲弱的復常走勢更差,四季度增長未必能平
三季度,全年增長只能希望保三。尤其值得注意者是即使近月當局不斷出台刺激經濟措施,卻仍
未能解困或對沖不利影響,凸顯了相關措施未能對症下藥的盲目性。筆者就此早已多次預告,在
此不再重複,而現實亦確認了預告的準確性。有內地學者警告中國增長不能太慢,最好保持在
5%之上,這是誰都明白的道理,問題在於如何振興經濟。當局的「應出盡出」策略顯已黔驢技
窮,可惜卻未能依循筆者建議轉向。且應出盡出將帶來惡果,一是濫發貨幣二是淘空財政。近月
M2增長約12%,實際需要只為6%至8%,大水漫灌下超發嚴重,令經濟槓桿率不斷攀升,
單是信貸餘額已超GDP三倍。財政今年減退稅費開支將達4萬億元,而近年只約2萬億元。下
任政府將要繼承重債缺財格局,制肘自多。
 
*樓市不能不調*
 
  經濟不景主因之一是房地產的深度及持續調整,當局救市措施則效果不大。最近又再推16
條,放寬了融資限制,但一些評論已指出供給側的刺激解決不了需求側的超弱,而施壓銀行救助
房企又將增加壞帳,讓風險轉給金融體系。更根本的問題是當局的策略思維不當:(一)不能寄
望於穩樓市或軟著陸。樓市累積泡沫太深必須調整,但如何調整由市場決定。當局抗拒調整只會
讓問題深化,和把風險轉到金融體系及財政上,最終令泡沫爆破的衝擊更大。(二)除反調整令
問題拖延,又未有部署足夠應變方案。長痛不如短痛,怕痛阻調整只會令前功盡廢,令樓市政策
陷入時放時收的惡性循環。過去如是今次亦如是,一見調整痛苦便開倒車,結果是樓市泡沫成了
老大難問題。關鍵在於調整時要部署對沖手段,一是增加其他投資以替補地產投資。二是做好
Damage Control,即管控金融風險及保護小業主,特別是初次買樓的年輕買家。
可惜上述兩項當局都未有做好,也正因此令經濟表現受累不輕。《資深評論員 凌昆》
 
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