即市新聞

17/03/2023 10:25

《品中資-羅國森》滙豐做白武士對內銀的啟示

  《品中資》過去幾日,投資市場最熱門的話題,自然離不開美國連續有3間銀行倒閉的消息
。到了本周三(15日),歐洲方面又傳出,瑞信(Credit Suisse)向瑞士央行
尋求支持,意味該行也出現流動性的問題,而瑞士央行也同意向瑞信提供500億瑞士法郎的流
動資金,才令市場回復信心。
  昨晚(16日)又傳出美國的第一共和銀行財困,要由其他同業注入存款協助。一時間,全
球似乎正在醞釀另一次金融風暴。
  美國矽谷銀行倒閉(另外兩間倒閉的銀行分別是Silvergate Bank和
Signature Bank,這3間銀行的客戶都是科技公司或加密貨幣相關的公司)是繼
2008年金融海嘯,投資銀行雷曼兄弟倒閉後,美國最大的銀行倒閉事件。
  初步來說,市場人士都認為,今次事件跟雷曼的倒閉有點不同,殺傷力也不及雷曼,所以,
大家不用太悲觀。雖然事態可能擴散到歐洲,但同樣地,瑞信的情況也是一早曝光了,市場人士
和監管機構應該已有應變方案。
  不過,美國矽谷銀行倒閉後,總部設於英國的滙豐控股(00005)卻宣布,以1英鎊的
象徵式價錢收購英國矽谷銀行就引起熱議。有分析認為,滙豐今次的行動是National 
Service,即是為國家服務,以避免當地的中小型銀行出現流動性風險。
  所謂的一英鎊收購,當然不是「免費午餐」,滙豐要即時注資20億英鎊入英國矽谷銀行,
以維持該行的營運,當然也要承擔起該行約55億英鎊的債務。不過,去年英國矽谷銀行仍錄得
8800萬英鎊的稅前盈利,也有約14億英鎊的有形資產,以及67億英鎊的客戶存款,財務
上雖不算特別健全,但只要存戶不擠提,應該不會是啃「死貓」的。
 
*滙豐收購英國矽谷是機遇?*
 
  滙豐的官方口徑是,這次收購可為滙豐帶來新機遇,因為英國矽谷銀行的主要客戶也是科技
公司,這對滙豐應用新科技,以及擴大潛在客戶群方面是有得益的。
  我在這裏點出滙豐收購英國矽谷銀行一事,旨不在分析對滙豐的影響,而是想將大家的視野
轉至我專欄的主題:「品中資」。中資股之中,內銀股當然是一個重要板塊,但曾幾何時,內銀
股已經由最受追捧的板塊,變成乏人問津的板塊,當中的問題也值得我們思考呢!
  事實上,我也有一段長時間沒有品評內銀股,而我個人也沽清手上的內銀股,甚至可以說,
我已有一段長時間沒有沾手內銀股,連作為收息股組合一個部分也沒有。
  為甚麼呢?說實在,這也跟過去十多年,即金融海嘯後的變化有關。簡單來說,我對銀行的
經營模式有很大憂慮。銀行的核心業務是貸款,主要賺息差。但所謂的息差,是幾個巴仙的事。
如果銀行要賺大錢,所做的生意就要好大才可以。但金額愈大,風險也愈大。
  事關銀行的經營模式是先借錢出去,然後等客人還錢,萬一有任何一宗貸款出事,債仔無法
付息,甚至還本,銀行的損失可以很大。當然,今次美國矽谷銀行倒閉,不是因為債仔賴債,而
是美國大幅加息。
  由於矽谷銀行的主要客戶是科技初創,聯儲局大幅加息,不利科技股,令科技股的估值大幅
縮水,科技初創再難以上市集資。退而求其次,他們唯有向銀行提款,奈何矽谷銀行持有的債券
也因為加息而下跌。當大量客戶要提款時,矽谷銀行被迫蝕賣手上的債券,但最終仍難敵存戶的
擠提。
  綜合來說,微觀層面方面,銀行除了面對客戶的賴債風險外,從宏觀層面,銀行不知甚麼時
候,也可能會面對存戶擠提的風險。因此,從投資角度,我真的怕了銀行股。
  但內銀又如何?過去我已經在本欄指出過,內銀股的數目愈來愈多,質素參質,尤其是一些
地方銀行。因此,如果真的要投資,也只可以選四大內銀,而且,最好還是以收息為主要目的。
  不是嗎?四大內銀之中,仍然有兩間銀行至今的股價仍未返回招股價或在招股價上下徘徊,
分別是中國銀行(03988)和農業銀行(01288)。前者於2006年6月上市,招股
價2﹒95元,本周三的股價才重返家鄉,昨日收報3元。
  至於後者,則於2010年7月上市,招股價3﹒2元,昨日收市報2﹒85元,距離家鄉
價還有一段距離。當然,如果大家在該兩股上市時就一直持有,實際上也不會蝕錢的,因為內銀
股一向高息,收了十年八載股息,也算是賺錢的,但就不能期望股價會大升。
 
*四大內銀暫時絕緣於環球風暴*
 
  四大內銀之中,只有最早上市的建設銀行(00939)稍為好一點(2005年10月上
市),因為當日的招股價只有2﹒35元,以昨日收市價5﹒1元計,大約升了一倍多,但上市
至今已18年,折算成年回報也只有4﹒3%左右,當然,連同每年大約6%的派息,回報也是
不錯的。問題是,有多少人是上市至今一直持有呢!?
  至於工商銀行(01398),她比建行遲一年上市,招股價3﹒07元,以昨日工行的收
市價4﹒26元計,17年來股價只升三成八左右,折算年回報不足2%,可算乏善足陳。同樣
地,連同大約6%左右的派息,才勉強算是及格的投資。
  今次美國矽谷銀行倒閉,以至滙豐受命做白武士拯救英國矽谷銀行,以至最新的瑞信事件,
暫時來說都對四大內銀沒有影響,昨日大市下跌335點,但四大內銀都屹立不倒,一來反映內
銀股仍然絕緣於環球金融風暴;二來也說明,如果要投資銀行股,四大內銀可能是當世上最佳的
選擇。
  不過,滙豐作為一家民營企業,尚且要負起「國家任務」做白武士,將來有朝一日,內地其
他銀行出事,這四大內銀肯定要捱義氣出來做白武士!最終是完全捱義氣,還是有著數,真是天
曉得了!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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