中美貿戰升級令人民幣滙率受壓，昨創近11個月最大單日跌幅。北京應未有以滙率作貿戰武器的打算，惟人幣走軟可紓緩貿戰對內地經濟壓力，北京或默許人幣因市場壓力而有序下跌。
人幣若續急挫 衝擊弊大於利
在岸人民幣（CNY）兌美元滙率昨曾瀉603點子，跌破6.87，報6.8721，貶值0.88%，已將年初至今累計升幅全部抵銷。有大行估計，若美國對華2,000億美元產品加徵關稅至25%全面落實，人民幣兌美元將跌至7.3；若美國總統特朗普如其威脅所言，將全部進口中國貨的關稅增至25%，人民幣兌美元更會跌至8算水平。
由於人民幣並非自由浮動，更基於國情受中央調控，人民幣走向離不開中央政策。因中美貿戰再度惡化，近日又再有分析提出，北京有包括人民幣貶值在內的3個貿戰武器。
然而，正如本欄過去多番指出，以人民幣貶值作貿戰武器，很可能弊大於利。因為要作為貿戰武器，人民幣貶值幅度便須相當大，否則不痛不癢，但一旦人民幣大幅貶值，卻可能引發不單外資，更包括內地資金大舉外逃，不但令外滙儲備急速流失，更會衝擊內地金融與經濟的穩定，反使中央與美國經貿周旋所需的穩定底氣，勢將嚴重受損。
此並非過慮，2015年人民幣貶值便曾引發資本大幅外流，令北京急忙多管齊下出手救急，好不容易才穩住形勢，但已令內地金融大為折騰。前車可鑑，相信北京不會拿石頭砸自己的腳，將人民幣貶值作為貿戰武器。
不過，北京不會拿人民幣貶值作貿戰武器，只代表她不會容許人幣大舉貶值，卻不等於她不會讓人幣走軟。事實上，去年人民幣走弱，便一定程度抵銷了美國對中國貨加徵的關稅，略為紓緩了貿戰對內地經濟的打擊。
「大水漫灌」與否 京勢寬銀根
何況，在貿戰惡化下，人幣貶值壓力不小。一方面，美國加徵中國貨關稅，打擊內地出口與經濟，經濟下行壓力加大，人民幣沽壓難免。另一方面，為了提振經濟，北京勢要加碼穩經濟，不管口頭上是否叫大水漫灌，現實上不得不再放寬銀根，加重人民幣沽壓。
目前人民幣貶值仍然有序有限，相信北京樂於袖手旁觀，以減貿戰對經濟壓力；若貿戰持續，人幣未來數月將可能跌穿７算。但若人幣持續急跌，北京便會出手，包括在離岸市場挾高滙價等，以免人民幣跌出禍來。
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