經濟日報社評

2017-03-08 07:49:49

外儲雖告回升 中央戰戰兢兢

 

  內地2月外滙儲備出乎意料回升,重上3萬億美元水平,相信與人幣喘定有關,但中央憂患實未解,因美國聯儲局或加快加息步伐,人幣滙率和外儲下跌以至走資壓力始終難消。

 

  在中央大力干預下,國家外滙儲備的跌幅已於1月大為收窄,惟仍跌穿3萬億水平,外界雖認為暫無再大跌憂慮,意料不到的是2月外儲回升,重上3萬億美元,是自去年6月以來首次回升。

 

  此跟人幣在新春過後喘穩有關,因人行在離岸市場減少人幣流動性,並實施連串打擊資金外流措施,如禁止民眾到境外買樓、買保險和投資,以及取締地下錢莊,再加上強制國企結滙,令內地資金外流放緩,令外儲反彈。

 

美料下周加息 步伐或提速

 

  但這並不代表外儲已轉勢和人幣企穩,相反中央擔憂新一輪人幣貶值和走資潮將會來臨,因美國聯儲局多名官員包括主席耶倫已紛紛示意,香港時間下周四凌晨甚有可能加息,令聯邦基金利率市場反映下周加息機會高逾9成。

 

  市場更關注的是,若儲局提前下周加息,那儲局整個加息步伐是否加快,今年加息次數會否由原先估計的3次增至4次。若然如此,強美元浪潮恐重現,那去年強美元引發其他貨幣包括人民幣貶值的情況便會重演。

 

  對於中央來說,恐怕又陷入捱打局面。一方面,是面對能否相應加息減輕人幣貶壓的問題。雖說中央現時要落實去槓桿,但其實亦很擔心去槓桿萬一過急,會戳破樓市等資產泡沫,促成金融與經濟震盪。

 

觀美滙定政策 走好平衡木

 

  防金融風險仍是中央要務,故近期中央寧用所謂變相加息方法,如上調逆回購和常備借貸便利(SLF)和中期借貸便利(MLF)利率等微調工具,來略收銀根,而一直避免一刀切的增加人幣存款準備金率,遑論直接加息。

 

  另一方面,又要面對是保外儲還是人幣滙率的老問題。中央既要避免人幣如去年較快貶值而令國際投資者減持,因這與今年政府工作報告中提出要「保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位」相逆。同時,亦要避免外儲重拾跌勢,並衝擊按國基會(IMF)衡量外儲安全水平的2.7萬億美元關口。

 

  人幣滙率主要變數是美息、美滙,中央只能相應採取應對措施,故確是難以安心,可以肯定的是,中央既要走好政策平衡木,更勢續力控資金進出及嚴打走資,力減金融風險。

 

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