內地廣義貨幣（M2）增長已連續6個月放緩，令人擔心經濟是否轉差。惟M2雖減速，社會融資續理想，反映金融去槓桿之餘，實體經濟不乏資金運轉，故中央仍會加力去槓桿。
表外融資收縮 社會融資續穩
內地昨公布7月M2按年增長僅9.2%，不但低於預期9.5%，再創歷史新低，更是連續6個月放緩。再加上近日公布的7月經濟數據反映，消費、投資與出口三頭馬車都減速，難免令人擔心經濟走向，以至中央是否應調整調控政策。
然而，現時M2減速，實屬中央去金融槓桿取得的成果。內地在金融海嘯後大舉投資、大鬆銀根谷經濟，出現外界所謂貨幣超發，其中一個隱患就是金融槓桿，尤其不少銀行通過表外等業務迴避規管，令影子銀行等問題日益嚴重，M2高增長正是其中一個病徵。
中央現時力行去槓桿防風險，金融去槓桿正是重點之一，既要求銀行將一些表外業務轉回表內，亦打擊銀行表外業務，令表外融資處於收縮狀態，由其導致的存款包括企業存款增長隨之放緩，便直接令M2呈現減速。
關鍵問題是銀行表外活動與M2減速，有否令實體經濟得不到足夠資金運轉呢？從人民幣貸款增長與社會融資增長勝預期，如7月新增人幣貸款增長8,255億元，高於預期的8,000億，7月社會融資規模增量1.22萬億元，高於預期的1萬億元，實體經濟應仍獲金融足夠支援，人行更指箇中反映的，是金融效率的提高。
提升金融效益 有利「去虛務實」
金融效率提高的其中一個反映，是銀行呆壞帳減少，盈利上升，如建行（00939）昨指截至6月底的新增不良貸款比率較首季微跌。分析員亦普遍估計，受惠不良貸款或已見底，四大銀行第二季盈利可望改善。而從宏觀來看，當M2持續減速，內地首兩季經濟增長都能保持在6.9%。
至於M2放緩是否像人行所指已成新常態，則尚難定論，但短期很可能繼續此態勢，主因是金融去槓桿既未對經濟造成負面影響，看來更提升了金融效率，有利「去虛務實」，內地自會繼續大力落實國家主席習近平定下的去槓桿、實際穩中偏緊的貨幣與金融政策。
變數在於外圍環境，究竟7月份出口增長下跌是個別情況？美國啟動301調查後會否打貿易戰？美朝會否玩出火？除非事態有變，中央才會考慮放鬆貨幣政策救經濟，否則仍會持之以恒去槓桿、防風險。
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