【連環爆雷】施羅德:瑞信非雷曼重演，危機恐累經濟

　　歐美接連爆發銀行危機，施羅德投資倫敦債券投資部主管Julien Houdain認為，目前只是個別銀行問題，引發信心危機，基於歐洲央行對銀行的監管較嚴格，相信不會重演2008年的雷曼危機，目前是投資固定收益資產的好機會，當中發達國家的投資機遇相對較多。
　　市場關注金融體系穩定性，Julien Houdain接受專訪時表示，現時提走存款很容易，網上銀行只需10分鐘便完成，毋須到銀行排隊提款，若監管機構不介入，佔整個銀行體系約30%存款將會流失，故此當局迅速採取行動，以重建信心，但可預見的是，銀行業未來會有更多監管，貸款活動也會放慢，故經濟增長也會因此放緩，意味聯儲局未來收緊貨幣政策的力度也不及之前預期般緊。
　
*貸款活動減慢，儲局收水或鬆手*
　
　　他指，瑞信對瑞士來說規模太大，佔國內經濟生產總值有重大比重，故此只有瑞士政府才能拯救瑞信，唯一令市場驚訝的是，瑞士政府將所有額外一級資本(AT1)債券全額撇帳，結果引致AT1債券市場大幅波動，但相信不會像2008年雷曼危機般引發交易對手風險，因不是所有銀行均持有AT1債券，只有部分銀行使用AT1債券作增加槓桿之用。
　　「瑞信AT1事件後，相信未來投資AT1債券的風險溢價會提高，銀行的儲備要求也會增加。」
　　以德意志銀行為首的歐洲銀行股上周五一度大跌，Julien Houdain稱，歐洲經濟較預期般穩健，而且相對於瑞士，歐元區銀行體系差不多每隔2至3年，便會有銀行出現問題，故此近年歐洲在銀行監管方面更嚴格，相信瑞信問題只是個別事件，不會對整個歐洲金融體系產生重大衝擊，而歐洲央行及聯儲局上周照常加息，相信是當局想向市場證明金融體系仍然健康，不想為市場增添不明朗因素。
　　他管理的基金於2月開始逐步減持估值偏貴的歐美債券，換作較短期的美國國債，而過去3周債市大幅波動，不少具實力的企業債也被拋售，反而成為基金可低吸優質債券的機會。現時基金的現金水平約15%，早前亦趁機買入不少摩根大通AT1債券，目前AT1債券佔基金組合約1.7%，涉及約7至8間銀行。
　　「AT1債券需要一個強勁的金融市場，因這是一個高啤打值產品，波幅會高於大市，故若金融市場疲弱，其表現也會疲軟。」
　
*薦能源消費板塊，避工業股*
　
　　Julien Houdain指，現時發達國家的投資機會較新興市場更高，而且基金傾向透過投資於能受惠中國復常的歐洲企業，以把握中國開關的投資機遇，包括旅遊公司、製造業及奢侈品牌等。
　　行業方面，相對看好能源、銀行及消費企業發行的債券，並建議避開工業周期行業。他解釋，能源企業過去5年在資本控制上相當克制，而且可以作為通脹的對沖，銀行方面則偏好於具財政實力的大型銀行，而中國重新開關，經濟復常，則可刺激旅遊及航空需求，故看好這3類行業的債券前景。《香港經濟日報》