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PwC

27/03/2023 08:42

【連環爆雷】施羅德:瑞信非雷曼重演,危機恐累經濟

  歐美接連爆發銀行危機,施羅德投資倫敦債券投資部主管Julien Houdain認為,目前只是個別銀行問題,引發信心危機,基於歐洲央行對銀行的監管較嚴格,相信不會重演2008年的雷曼危機,目前是投資固定收益資產的好機會,當中發達國家的投資機遇相對較多。
  市場關注金融體系穩定性,Julien Houdain接受專訪時表示,現時提走存款很容易,網上銀行只需10分鐘便完成,毋須到銀行排隊提款,若監管機構不介入,佔整個銀行體系約30%存款將會流失,故此當局迅速採取行動,以重建信心,但可預見的是,銀行業未來會有更多監管,貸款活動也會放慢,故經濟增長也會因此放緩,意味聯儲局未來收緊貨幣政策的力度也不及之前預期般緊。
 
*貸款活動減慢,儲局收水或鬆手*
 
  他指,瑞信對瑞士來說規模太大,佔國內經濟生產總值有重大比重,故此只有瑞士政府才能拯救瑞信,唯一令市場驚訝的是,瑞士政府將所有額外一級資本(AT1)債券全額撇帳,結果引致AT1債券市場大幅波動,但相信不會像2008年雷曼危機般引發交易對手風險,因不是所有銀行均持有AT1債券,只有部分銀行使用AT1債券作增加槓桿之用。
  「瑞信AT1事件後,相信未來投資AT1債券的風險溢價會提高,銀行的儲備要求也會增加。」
  以德意志銀行為首的歐洲銀行股上周五一度大跌,Julien Houdain稱,歐洲經濟較預期般穩健,而且相對於瑞士,歐元區銀行體系差不多每隔2至3年,便會有銀行出現問題,故此近年歐洲在銀行監管方面更嚴格,相信瑞信問題只是個別事件,不會對整個歐洲金融體系產生重大衝擊,而歐洲央行及聯儲局上周照常加息,相信是當局想向市場證明金融體系仍然健康,不想為市場增添不明朗因素。
  他管理的基金於2月開始逐步減持估值偏貴的歐美債券,換作較短期的美國國債,而過去3周債市大幅波動,不少具實力的企業債也被拋售,反而成為基金可低吸優質債券的機會。現時基金的現金水平約15%,早前亦趁機買入不少摩根大通AT1債券,目前AT1債券佔基金組合約1.7%,涉及約7至8間銀行。
  「AT1債券需要一個強勁的金融市場,因這是一個高啤打值產品,波幅會高於大市,故若金融市場疲弱,其表現也會疲軟。」
 
*薦能源消費板塊,避工業股*
 
  Julien Houdain指,現時發達國家的投資機會較新興市場更高,而且基金傾向透過投資於能受惠中國復常的歐洲企業,以把握中國開關的投資機遇,包括旅遊公司、製造業及奢侈品牌等。
  行業方面,相對看好能源、銀行及消費企業發行的債券,並建議避開工業周期行業。他解釋,能源企業過去5年在資本控制上相當克制,而且可以作為通脹的對沖,銀行方面則偏好於具財政實力的大型銀行,而中國重新開關,經濟復常,則可刺激旅遊及航空需求,故看好這3類行業的債券前景。《香港經濟日報》

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