內地CPI重回1時代 第三季經濟堪憂

　　內地居民消費物價指數(CPI)漲幅破56個月低位，PPI連續31個月負增長，第三季經濟堪憂。數據疲弱的背後，顯示實體經濟缺乏內生動力，內需嚴重不足，加重內地通縮風險。市場悲觀情緒蔓延，急需中央推穩增長措施挽救。
　
　　9月內地經濟數據陸續出爐，盡管7月、8月數據表現持續疲軟，已讓市場有心理準備，但最新公布的數據依然遜於預期，為愁雲慘淡的市場情緒，更增一份壓力。
　
　　15日國家統計局公布內地9月CPI及工業品出廠價格指數(PPI)。CPI同比上漲1.6%，其中，食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.3%，今年首九個月平均CPI按年增2.1%。PPI數據則跌勢不止，9月PPI同比下降1.8%，為連續第31個月負增長。環比降0.4%，創5個月來最大跌幅。1月至9月平均PPI按年降1.6%。
　

　
　　8月CPI按年上升2%，9月CPI同比增幅則減少0.4個百分點，重回「1」時代，更跌破自2010年1月以來的56個月最低水平，令人瞠目。國家統計局解釋稱，CPI漲幅回落受兩方面因素影響:去年同期環比上漲較多，抬高基數水平；另外，9月1.6%的CPI同比漲幅中，新漲價因素約為1.3個百分點，低於近5年的平均水平。
　
內需不足 政策難扭劣勢
　
　　換言之，刺激物價上漲的內生動力不足，導致通脹日漸走低。歸根究柢，是實體經濟低迷所致。匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌表示，報告中指出，9月CPI走低，顯示內需不足，拖累內地通縮風險上升。
　
　　他續稱，內地房地產市場調整持續，令房地產相關的CPI數據增加下行壓力。近期人行放鬆房貸限制，短期內或會有所緩和，但仍無力扭轉整體趨勢。數據顯示，9月居住價格同比上漲1.6%，較8月下調0.3個百分點。
　
　　此外，9月非食品價格上漲1.3%，因非食品價格更接近核心通脹率(即指扣除食品價格波動及能源價格波動後的實際通脹率)，故更能反映經濟景氣程度。
　
　　國家信息中心首席經濟師范劍平直言:「相比1.3%的非食品價格上漲幅度，實際利率偏高，融資成本居高不下，會加速滑向通縮。」
　
通縮持續 PPI轉正無望
　
　　通縮壓力進一步增大，亦見於PPI數據，國家統計局城市司高級統計師余秋梅稱，PPI同比降幅擴大，主要是因為原油、成品油及鋼材價格降幅加深，此外，近期國際大宗商品價格下行亦令工業品價格增加壓力。
　
　　申銀萬國董事總經理兼首席宏觀分析師李慧勇認為，PPI數據顯著低於預期，說明當前經濟景氣可能比預期要差，產能過剩和需求不足的問題都比預期嚴重，進一步確認當前應以穩增長為主要政策基調。
　

　
　　工業需求嚴重不足，拉低生產數據市場價格。據統計局測算，本月1日至10日期間，流通領域的50種重要生產數據中，有28種的市場價格錄得下降，另有10種持平，僅有12種小幅漲價。工業生產領域持續不景，PPI在第四季難以終止下跌趨勢。多家機構預測，年內PPI轉正無望。上海交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉分析稱，近期內地製造業復甦力度頗弱，中上游工業產品出廠價格將持續下降，預計PPI亦會延續負增長走勢。
　
市場悲觀 需中央穩住增長
　
　　通縮風險上升，實體經濟危機四伏。截至目前已經公布的數據，製造業采購經理指數(PMI)、CPI、PPI等均顯遜色，僅出口數據超過預期。海關總署13日公布，9月出口同比增速達到15.3%，較上月回升5.9個百分點；進口則由8月的-2.3%大增至7%，遠遠高於市場預測。惟這些數據引起市場多方懷疑，光大證券的報告稱，貿易數字「摻水」，某程度是美化數字，出口增速只是保持穩健，並未明顯加快，進口數字則繼續反映內地內需疲弱。
　
　　出口數據亮麗，卻無法真正刺激市場信心。第三季宏觀數據揭曉在即，多家大行紛紛將預測定在7.5%以下，瑞銀首席經濟學家汪濤甚至給出了7.1%的預測值，悲觀情緒明顯。但政府方面似乎並未對經濟增長目標有所動搖，國務院總理李克強11日參加中歐論壇期間明確表示，有條件、有能力實現今年經濟增長7.5%左右的目標，「只要實現比較充分的就業，居民收入繼續增長，質量效益不斷提高，經濟增長比7.5%高一點、低一點都可以。」
　
　　分析稱，中央將再度推出穩增長措施，挽救疲弱的實體經濟。范劍平表示，降息條件逐步成熟，中央或選擇定向降息，將來若樓市及CPI、PPI數據持續下行，更可能會全面降息。
　
　　申銀萬國的報告亦預期，有望進一步降低融資成本，以此激發民間經濟活力，尤其在3次下調正回購利率後，降息的可能性增加，下調幅度或為25個基點。
　

 　
　　報告續指，中央政府將加大鐵路、水利及官網等基礎建設投資，以對行業投資下滑對經濟的不利影響。短期亦可能加快開展穩增長的改革措施，譬如破除壟斷及新型城鎮化等。實體經濟低位徘徊之勢，至今尚未得以改善，若這些穩增長措施如期推出，實體經濟料將獲得支持，但是否能為真正企穩轉暖，目前仍然言之過早。
　
四中全會 萬眾矚目
　
　　10月20日至23日中共第十八屆中央委員會第四次全體會議，即四中全會將在北京召開。去年11月的三中全會推出全面深化改革方案，令內地在金融、國企、戶口、醫療等多個領域均迎來改革時代。因此，市場對今屆四中全會也都紛紛表示關注。
　
　　從過往的情況看，中央往往在三中全會上提出國家發展路線，四中全會則以黨建及人士變動為主要內容。因此多數意見認為，十八屆四中全會將重點圍繞「依法治國」這一主題，經濟方面並不會著墨太多。但在法治建設得以完善的前提下，改革得到法律保障，後續改革亦有機會提速。另外，反貪之路何去何從，或會有所交代。
　
　　里昂證券日前發表報告，總結股市與中共會議之間的聯繫，不計金融危機時期，中共會議前兩周，股市平均上漲3.2%，會議結束後一個月，平均升幅則是3.4%。
　
　　但現時內地經濟偏軟，該行並未對四中全會的市場效應過於樂觀。推薦股份有中國海外發展(00688)、華潤電力(00836)和長城汽車(02333)。
　
推薦股份 中海外回暖勢頭勁
　
　　內地樓市低迷，地方政府紛紛出手救市，中央政府亦按捺不住，月初放寬房貸限制。花旗的報告指出，是次放寬力度較預期強，第四季內地樓市氣氛及成交會顯著改善，雖然全國銷售今年預計較去年同期下跌10%，不過，內地主要開發商的銷售仍然有望實現增加8%至10%。
　
　　內地房地產開發商巨頭中國海外發展近日發出公告，9月合約物業銷售額錄得138.19億元人民幣，相應樓面面積為100.1萬平方米，環比分別增長46.8%及48.8%，業務回暖勢頭強勁。花旗認為，可以在房地產行業反彈之前，入手內房股，中海外位於板塊首選之列。德銀則將中海外列入該行第四季中資股組合名單，給出「買入」評級，目標價27.74元。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》
  

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