信銀國際廖群：人幣3年內匯率自由化

　　信銀國際首席經濟師廖群日前出席論壇時表示，利率自由化最遲將在明年實現，從而為匯率自由化提供契機。為增加人民幣被納入特別提款權的機會，中央將加速人民幣自由兌換的改革進程，相信可在2018年真正完成，年內，人民幣仍將輕微貶值至6.22，惟長遠看仍有10%的升值空間。
　

廖群profile
信銀國際首席經濟師兼研究部總經理

 　
事業:
　
　‧2007年7月加入信銀國際，任副總裁
　‧曾任渣打銀行高級經濟師
　‧曾任職於中國國家計劃委員會，任經濟預測處長和高級經濟師
　
學歷:
　
　‧英國牛津大學經濟學博士
　
　　今年年初國際貨幣基金組織(IMF)透露，會在今年5月執董會議中，談論將人民幣納入特別提款權(Special Drawing Right，SDR)事項，並在今年年尾做出最終決定。如今5月過半，人民幣納入SDR能否夢想成真?中信銀行(國際)首席經濟師廖群對此謹慎樂觀，預測有六成機會成功。
　
　　特別提款權由IMF在1969年創設，是一種用來進行國際支付的特殊手段。當IMF的成員國出現國際收支逆差時，可以用SDR來向指定的其他成員國換取外匯，從而進行償付。SDR定值由一籃子貨幣的當期匯率決定，目前包括美元、歐元、英鎊及日圓，其中美元佔據絕對地位，權重高達41.9%。若人民幣成功加入SDR，所有IMF會員國將自動增持部分人民幣資產，據中金測算，10%的權重對應約280億美元的資產規模。
　

 
入SDR兩大條件
　
　　進入SDR並非易事，除了每次重新審核需等足5年外，亦要滿足兩大條件。早前國家外匯管理局局長、人行副行長易綱解釋:「一是看貨幣背後的貨物貿易和服務貿易的量，這個標準中國肯定沒有問題，中國貨幣貿易和服務貿易在世界上數一數二；二是貨幣要能自由使用，目前這個標準存在不同看法，總的來說，大家看人民幣交易、人民幣在岸和離岸市場發展、海外人民幣存款、債券和其他衍生產品發展，都說明人民幣正在朝一個可自由使用的貨幣方向發展。」
　
　　廖群則表示，2010年正因為未能達到「可自由使用」的這項標準，人民幣無緣躋身SDR之列。目前儘管資本帳仍然未能完全開放，不過廖群認為，中央政府落力推動下，人民幣自由化進程相對過去已經進步很多，而來自IMF各成員國的阻力也有降低。「今年大部分國家都覺得人民幣已經自由化，但美國還是說沒有自由化，這是個問題。但是我覺得，現在還有半年時間，這半年內中國會加快改革，使人民幣自由化程度提高，不見得完全做到，但可以提高。另外，美國為了中美關系利益，也可能會鬆動，或者給你加設一點條件，讓你能夠加入。機會多大?我覺得60%。」
　
改革進程超預期
　
　　「中央希望人民幣被列入SDR，這是現實需要，政府持積極心態，你認為我們還不夠(開放)的話，那我們多做一點。多做一點也不是說一下子全都開放，畢竟需要一個過程，但這個過程可以加快。」現實需要加上內地改革加速的背景，廖群預期，人民幣匯率自由化有望提前完成。
　
　　「以前我認為，2020年會是一個時點，因為屆時上海要成為國際金融中心，如果人民幣不自由化，這個很難做到。但現在看，可能會更早，提前多少?我想2018年比較可能。」他細細分析個中原因，稱所謂人民幣價格，分為對內及對外價格，即利率與匯率。本月10日，人行將存款利率上浮空間進一步擴大至1.5倍，利率自由化改革進程遠超預期，最遲在明年即可完成。「對內的價格自由化以後，為對外價格的自由化，也就是匯率自由化，創造更好條件。」不過，關於人民幣是否應該完全自由兌換，市場一直爭論不休，如香港金管局前總裁任志剛曾表示，自由兌換或並非最佳模式。廖群亦認同，完全自由兌換存在的風險，相信即使資本帳開放，亦會是「中國特色」，未必會實現百分百自由。
　
升值之路未走完
　
　　國際化進程支撐下，廖群認為，人民幣兌美元匯率將保持穩定，長遠來看，人民幣升值之路未走完，仍存在10%的低估，惟需要3年至5年時間修復。近日人民幣?率屢創新高，是否就此進入升值軌道?廖群指，短期人幣匯率將輕微貶值，至年底對美元匯率料達6.22。
　
　　他解釋:「人民幣跟出口肯定還是有關係，譬如第一季出口表現不好，但具體看數據，對美國是增長，對歐盟是下降，惟實際上第一季歐盟經濟還不錯，美國反而不行，所以這肯定就是匯率原因。現在中央政府不再寄望於出口，但還是會照顧出口企業，讓出口保持住一定增長，不希望下滑。」
　

 
　　若人民幣貶值，出口自然受惠，不過內地亦不會為了刺激出口，而大肆令人民幣貶值。廖群稱，一方面，內地仍然存在大量產能過剩、效率低下的出口企業，若人民幣大幅貶值，這些企業無法被市場淘汰，這與目前中央力推的市場化改革背道而馳。
　
　　另一邊廂，美國的經濟數據未如人意，如4月工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降1.4%遠遜預期，同比更走低1.3%，創5年來最大跌幅。高盛發布預測報告稱，美國距完全就業仍有300萬個工作崗位，聯儲局或將待2016年才會加息。廖群表示，美國經濟動盪，令加息時間後移，美元兌其他貨幣的強勢明顯減弱，人民幣大幅貶值的可能性隨之減少。
　
內房回暖
　
　　低迷已久的內地房地產市場似乎開始解凍，國家統計局上周一(18日)發布4月70個大中城市住宅銷售價格數據，房價環比錄得正增長，同比跌幅亦有收窄，釋放積極訊號。
　
　　4月數據顯示，70個城市中，4月樓價環比上漲的城市有18個，較3月增加6個。北京、上海、廣州及深圳這4個一線城市均實現環比上漲，深圳房價甚至更高過去年同期水平。
　

 
　　廖群肯定樓市出現回暖趨勢，但他提醒，目前僅有部分城市開始好轉，並非全面度過危機。「實際上，從去年9月開始，中央政府放鬆樓市政策後有回暖趨勢，但這是總體來講。結構來講，城市表現不一樣，一線城市可能真正回暖，二線城市部分回暖，三四線城市只能說下跌速度放緩。上個月數據表明，這個趨勢仍然在持續。」
　
　　積極訊號下，城市分化仍藏隱憂，是故廖群預期，內房調整周期未完，三四線城市及部分二線城市的房價仍將繼續下行。「我的觀點是，未來一、兩年或兩、三年，國內樓市總體來講，還是會在繼續調整階段，只不過調整速度會比以前更慢，因為中央政府在不斷放鬆房屋政策。」
　
　　房地產市場疲弱，令市場對內地宏觀經濟憂心忡忡，歸根究柢，在於房地產投資在經濟中扮演重頭戲，而銷售不佳拖累投資，必會直接影響經濟增速。如今樓市銷售升溫，對經濟亦有正面作用。廖群解釋:「經濟放緩其中一個直接原因就是樓市調整，一是造成房地產投資大幅放緩，而房地產投資又佔整個投資四分之一左右；二是與住房有關的消費，裝修、家具、家電也大幅放緩。所以它實際上是從投資和消費兩個方面影響經濟增長的。」
　
　　廖群相信，中央政府保增長目標下，內房需要軟著陸，儘管不會刺激樓市再次飆升，惟將控制下降速度，減少對經濟的負面影響。
　
港商乘博覽會東風
　
　　第十二屆中國國際中小企業博覽會將在10月於廣州舉行，今屆展會主題為「智能、智能、智造、節能」，更會加設「一帶一路」沿線國家展區，令展覽更加國際化。上周四(21日)廣東省中小企業局局長張文獻來港推介展會，稱自2004年博覽會創辦至今，已累計吸引約3.5萬家中小企業參展，今屆則將設立5000個展位，相信將吸引超過20萬人次參觀者進場。香港新界總商會副主席鄧錦添及香港中華廠商聯合會李秀恆不約而同認為，中小企業數量在市場佔據多數，然而如今經濟環境欠佳，港商應利用博覽會帶來的品牌效應，乘此東風打入內地，開拓市場。
　
比亞迪迎爆發式增長
　
　　多年來「Made in China」(中國製造)席捲全球，內地成為世界工廠，帶動製造業火速增長，但近年來人工成本激增，製造業附加價值仍然微薄，「中國製造」模式無以為繼，中央政府亦多番提出應進行產業升級，培養「中國創造」。
　
　　上周二(19日)國務院下發通知《中國製造2025》，開篇即以「立國之本」形容製造業，稱其為國民經濟的主體。通知指出，要實施製造強國戰略，改寫目前內地製造業大而不強的現狀。其中新一代信息技術產業、節能與新能源汽車、生物醫藥及高性能醫療器械等10個領域，被列為重點推動方向。今期推薦的比亞迪(01211)，新能源汽車業務增速強勁，公司首季錄得營業收入152.83億元，同比增長30.35%，歸屬股東淨利潤更大增9倍，至1.2億元。
　
　　海通國際本周重申對比亞迪的「買入」評級，並將目標價提高至59.8元。報告解釋，5月14日財政部、工業和信息科技部、交通部聯合發布公告，將降低傳統公交車的燃油補貼，同時增加新能源汽車營運補貼。政策利好之餘，比亞迪4M15型新能源汽車銷情火爆，今年首四月已售出10，933台。第一上海同樣認為，比亞迪新能源汽車業務迎來爆發式增長，看好公司長期發展，將目標價升至57.5元。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》  
  

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