連購德日名牌 美的誓當「智能製造」先鋒

07/12/2016

  去年推出的《中國製造2025》,旨在推動全國製造業升級,趕上歐美強國。


 
  家電巨人美的集團(深:000333)果然迅速部署,今年先後收購日本東芝(Toshiba)的家電業務及德國機器人企業庫卡(Kuka),志切成為業界「智能製造」的先鋒。

 


 
白色家電領導群雄

 
  深圳股市雖聚了大量代表新經濟的科技企業,然而當中市值最高的,依然是從事傳統經濟產業的企業(見表一)。其中位列市值第二大的美的集團,為全國白色家電的龍頭企業。主打產品包括以「美的」、「小天鵝」品牌推出的家用空調、洗衣機、微波爐、熱水器等家電,並透過在港上市的威靈控股(00382)製造電機類產品。集團多款家電在全國,都取得壓倒性的優勢(見表二),和主要對手格力電器(深:000651)及青島海爾(滬:600690)平分春色。


 


 
  以往人均收入較低的年代,家電的功用只眼於滿足消費者的生活基本需求,行業門檻因此偏低,構成激烈競爭及利潤低微的後果。然而隨一二城市,注重生活品味的富裕家庭崛起,高價家電的需求變得殷切,為向來注重產品創新的美的,營造了一個有利環境。過去四年,集團未有新增廠房,反把資源集中於科研人員的擴充上,去年集團投入於研發的開支高達52億元(人民幣,下同),為上市家電企業中最高。


 
「T+3」模式加快去庫存


 
  集團既積極創新產品,亦同時改革銷售模式。集團一改以往通過商舖及代理消化庫存的傳統做法,近年改行由產品需求主導的「T+3」模式,代表從分銷商取得定單後,把購買原材料、生產、贈送貨等步驟的實行時間各定於3日,從而加快去除庫存。此種把銷售結構扁平化的策略,預期一年內可從洗衣機擴大至其他產品部門推行,為產業鏈創造價值,提高經營效率。


 
  此外,近年網購盛行,加上大型家電的傳遞要求更多專業人員的安裝服務,驅使集團主動承接物流業務,自有物流業務比例由以往的三成增至去年的六成。集團亦計劃把產品從工廠流向消費者的傳遞次數,由6次縮減至3次。這個目前只在廣州實施的策略,未來將於全國推行。


 
  從上半年業績,顯示集團收入渠道多元化(見圖一)。除了核心產品空調,市場滲透率仍然較低,具高成長性的冰箱及洗衣機,以及洗碗機及烤箱等小型家電,亦為集團貢獻一定收入。管理層指出,隨內地下半年天氣炎熱,以及「T+3」模式實施,將令近年動力較弱的空調銷售止跌回升,推動集團整體收入。


 


全球化戰略助品牌升級


 
  家電企業中,美的相信是最國際化的一間。集團以自有品牌或代工生產方式,把產品銷往巴西、印度及東盟國家,來自海外的收入比重,今年已躍升至44%(見圖四),反映集團銷情未受環球經濟下滑拖累。集團和開利(Carrier)的合營企業,繼續領導巴西的空調市場,並且參與多個大型設施,如新加坡樟宜機場、巴西世界杯運動場的商用空調項目等。


 
收購東芝專利大豐收


 
  內地去年推出被視為中國版「工業4.0」的「中國製造2025」規劃,鼓勵內地製造企業推動技術升級。美的和不少中資企業一樣,今年積極在海外進行收購,以取得高端技術,優化產品組合。先於3月,集團宣布以33億元收購日本東芝旗下的白色家電業務。後者的產品組合和美的相似,除在日本市場穩居三甲位置,也同時於東南亞市場擁有龐大的銷售渠道。收購東芝,無疑是美的全球化戰略重要一步。


 
  從東芝一舉拿下的,還有5,000項家電專利,以及長達40年的品牌長期授權。某程度上是次收購將助美的提高核心技術,使其產品在海外市場保持競爭力。集團預期,東芝業務可於一至兩年內取得收支平衡。購庫卡進機器人領域「中國製造2025」提出,智能製造是企業未來的發方向,美的本身已是生產自動化的先行者,過去5年已投資50億元製作機器人參與生產工作。今年5月,集團宣布以290億元收購德國機器人企業庫卡,正式進軍機器人領域,交易料於明年初完成。


 
  美的如此不惜工本,實有其道理,皆因機器人參與生產,在世界各國已愈趨普及(見圖二)。
 

 
  而內地這個人口趨向老化的市場,機器人的未來發展空間廣闊,把庫卡納入其下,除能加快自身智能化生產的過程,亦能向其他內地企業率先提供度身定造的機器人方案,一舉兩得。


 
  產品推陳出新,加上全球化戰略執行流暢,以及逐漸整合東芝業務,集團的經營溢利在今年至後年,有機會保持可觀增長(見圖三)。相信深港通開通後, 像美的般具往績支持的大型藍籌料受北水追捧。如有興趣,可候其回抵29元買入,目標價看兩成回報,即35元,止蝕價則定於26元。


 

 

 

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