連購德日名牌 美的誓當「智能製造」先鋒

　　去年推出的《中國製造2025》，旨在推動全國製造業升級，趕上歐美強國。

　
　　家電巨人美的集團（深：000333）果然迅速部署，今年先後收購日本東芝（Toshiba）的家電業務及德國機器人企業庫卡（Kuka），志切成為業界「智能製造」的先鋒。

　
白色家電領導群雄

　
　　深圳股市雖聚了大量代表新經濟的科技企業，然而當中市值最高的，依然是從事傳統經濟產業的企業（見表一）。其中位列市值第二大的美的集團，為全國白色家電的龍頭企業。主打產品包括以「美的」、「小天鵝」品牌推出的家用空調、洗衣機、微波爐、熱水器等家電，並透過在港上市的威靈控股（00382）製造電機類產品。集團多款家電在全國，都取得壓倒性的優勢（見表二），和主要對手格力電器（深：000651）及青島海爾（滬：600690）平分春色。

　
　　以往人均收入較低的年代，家電的功用只眼於滿足消費者的生活基本需求，行業門檻因此偏低，構成激烈競爭及利潤低微的後果。然而隨一二城市，注重生活品味的富裕家庭崛起，高價家電的需求變得殷切，為向來注重產品創新的美的，營造了一個有利環境。過去四年，集團未有新增廠房，反把資源集中於科研人員的擴充上，去年集團投入於研發的開支高達52億元（人民幣，下同），為上市家電企業中最高。

　
「T+3」模式加快去庫存

　
　　集團既積極創新產品，亦同時改革銷售模式。集團一改以往通過商舖及代理消化庫存的傳統做法，近年改行由產品需求主導的「T+3」模式，代表從分銷商取得定單後，把購買原材料、生產、贈送貨等步驟的實行時間各定於3日，從而加快去除庫存。此種把銷售結構扁平化的策略，預期一年內可從洗衣機擴大至其他產品部門推行，為產業鏈創造價值，提高經營效率。

　
　　此外，近年網購盛行，加上大型家電的傳遞要求更多專業人員的安裝服務，驅使集團主動承接物流業務，自有物流業務比例由以往的三成增至去年的六成。集團亦計劃把產品從工廠流向消費者的傳遞次數，由6次縮減至3次。這個目前只在廣州實施的策略，未來將於全國推行。

　
　　從上半年業績，顯示集團收入渠道多元化（見圖一）。除了核心產品空調，市場滲透率仍然較低，具高成長性的冰箱及洗衣機，以及洗碗機及烤箱等小型家電，亦為集團貢獻一定收入。管理層指出，隨內地下半年天氣炎熱，以及「T+3」模式實施，將令近年動力較弱的空調銷售止跌回升，推動集團整體收入。

全球化戰略助品牌升級

　
　　家電企業中，美的相信是最國際化的一間。集團以自有品牌或代工生產方式，把產品銷往巴西、印度及東盟國家，來自海外的收入比重，今年已躍升至44%（見圖四），反映集團銷情未受環球經濟下滑拖累。集團和開利（Carrier）的合營企業，繼續領導巴西的空調市場，並且參與多個大型設施，如新加坡樟宜機場、巴西世界杯運動場的商用空調項目等。

　
收購東芝專利大豐收

　
　　內地去年推出被視為中國版「工業4.0」的「中國製造2025」規劃，鼓勵內地製造企業推動技術升級。美的和不少中資企業一樣，今年積極在海外進行收購，以取得高端技術，優化產品組合。先於3月，集團宣布以33億元收購日本東芝旗下的白色家電業務。後者的產品組合和美的相似，除在日本市場穩居三甲位置，也同時於東南亞市場擁有龐大的銷售渠道。收購東芝，無疑是美的全球化戰略重要一步。

　
　　從東芝一舉拿下的，還有5,000項家電專利，以及長達40年的品牌長期授權。某程度上是次收購將助美的提高核心技術，使其產品在海外市場保持競爭力。集團預期，東芝業務可於一至兩年內取得收支平衡。購庫卡進機器人領域「中國製造2025」提出，智能製造是企業未來的發方向，美的本身已是生產自動化的先行者，過去5年已投資50億元製作機器人參與生產工作。今年5月，集團宣布以290億元收購德國機器人企業庫卡，正式進軍機器人領域，交易料於明年初完成。

　
　　美的如此不惜工本，實有其道理，皆因機器人參與生產，在世界各國已愈趨普及（見圖二）。
　

　
　　而內地這個人口趨向老化的市場，機器人的未來發展空間廣闊，把庫卡納入其下，除能加快自身智能化生產的過程，亦能向其他內地企業率先提供度身定造的機器人方案，一舉兩得。

　
　　產品推陳出新，加上全球化戰略執行流暢，以及逐漸整合東芝業務，集團的經營溢利在今年至後年，有機會保持可觀增長（見圖三）。相信深港通開通後， 像美的般具往績支持的大型藍籌料受北水追捧。如有興趣，可候其回抵29元買入，目標價看兩成回報，即35元，止蝕價則定於26元。

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