【FOCUS】侵侵「大削逆差夢」料成真 內地流動性恐逆轉

　　侵侵「漫天要價」的談判策略或並非「得啖笑」。外電引述白宮官員透露，中國已向美國提出削減對美貿易順差約2000億美元的談判方案。儘管暫時未知數字如何計算出來，但從特朗普會見習近平特使劉鶴的言詞中可一窺端倪，關鍵字包括「擴大農產品貿易」、「能源、製造業領域投資合作」。

　　倘若消息成真，中國即使可暫避貿易戰衝擊，但多年來憑藉貿易順差撐起外匯佔款，從而延續巨額貨幣發行的模式恐將逆轉，違約頻發的債市已率先反應。下一個是股？是樓？還是匯？留給當局拆彈的時間將愈來愈逼切。

中國即使可暫避貿易戰衝擊，亦須防禦違約頻發的債市危機蔓延 (CNS資料圖片)

智囊背書：擴大進口顯大國擔當

　　沃頓商學院畢業的特朗普似乎深諳交易心理學。在當地時間周四（17日）下午會見劉鶴前對傳媒表示，對會談成功持「懷疑」態度，因為中國多年來「被寵壞」了。

　　幾乎與此同時，美國眾議院一致通過一項修正案，在針對美國商務部等機構的支出法案中添加規定，維持對中興(00763)(深:000063)的制裁處罰。白宮首席經濟顧問庫德洛另透露，有關中興的討論是重新審議美國的懲罰措施，而不是徹底免除執法行動。

　　有中興「達摩克斯之劍」高懸，基金公司AMP的投資策略主管Shane Oliver就指，通過向美國提出重大要約，顯示中國正在認真對待談判。而中國商務部國際貿易經濟合作研究院院長顧學明周五（18日）於央媒《經濟日報》撰文稱，「積極主動擴大進口，既是作為世界大國的責任擔當，也是遵循經濟貿易發展規律而作出的主動選擇」，可謂政治背書。

　　消息指，中國提出的方案還包括計劃取消對價值約40億美元的美國農產品（包括水果、堅果、豬肉、葡萄酒等）的關稅。

債市違約高潮未至 人幣或走弱

　　中國商務部上午最新公告，終止對原產於美國進口高粱的雙反調查，或預示中美談判結果正面。中國如真的在2020年前削減對美貿易順差2000億美元，最大的受益者料是波音公司和美國能源企業。美國能源資訊局（EIA）數據顯示，美國上周原油日均出口量由前周的187.7萬桶增至256.6萬桶，再創新高。

　　不過，對中國國內而言，流動性被動全面收緊的日子指日可待，違約潮或高潮未至。年初以來，已有至少10家公司旗下18隻債券違約，其中包括富貴鳥(01819)、凱迪生態(深:000939)、神霧環保(深:300156)等治理和信披被認為較佳的上市公司。

　　市場人士指，內地只有聲名不顯的爛公司才會違約的日子已經終結。坊間更慨嘆，現在要分辨誰會違約、誰不會違約變得愈來愈困難。

　　除了企業融資成本上升，內地首套房平均利率已連漲16個月，未來倘若出現銀行拒絕放貸的最壞情況，樓市擊鼓傳花的遊戲勢將爆煲。

　　惠譽最新警告，新興市場債務水平10年來暴增三倍，儘管本幣債券市場發展，借款人還是會受到外部借貸成本上升、美元走強和資本流入放緩的困擾。東方匯理則稱，人民幣可能走弱，因市場預期中國國際收支狀況將惡化，中國主權債殖利率也可能面臨下行壓力。

　　從此角度看，鶴叔談判成功，未必值得高興？

撰文：俞瑾

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