連日貶值(一): 人幣低處未見底 孖展造淡刀仔鋸大樹
16/11/2016
美元強勢,美匯指數數度衝破100大關,人民幣匯率大幅貶值,兌美元中間價今日(16日)持續貶至6.8592,較上個交易日貶97點子,9連貶之餘,亦創2015年12月以來最長連降。人民幣兌美元在岸即期匯率(CNY)今早低開78點子,報6.8608,午後更創下2008年8月19日逾8年來新低,跌破6.87,上個交易日即期匯率收盤報6.853。離岸匯率(CNH)更低,今日傍晚報6.8872,未見有喘定跡象。
在美元走強下,人民幣兌美元匯率中間價創下8年新低,沽人民幣成為外匯投資大方向。各大銀行券商均已進軍人民幣外匯孖展業務,無論看人民幣反彈,還是繼續看淡人民幣者,一樣可以透過槓桿及套利賺錢。但留意,各行人民幣外匯孖展入場門檻不一,交叉盤組合亦有不同。
人民幣9連貶,沽出人民幣外匯孖展成近日穫利不俗投資方式 (資料圖片)
看升看跌皆可 入場費可低至5000元
人民幣取消兌換限制後,銀行陸續進軍人民幣外匯孖展業務。恒生(00011)、匯豐、永隆、中信、南商、上商、建行(00939)及中銀香港(02388)都有人民幣外匯孖展。
投資者對某一外幣看好時可透過銀行購入實貨,然而,投資實貨的決點是看淡外幣時不能沽空。而外匯孖展則可予投資者看好或看淡貨幣的投資操作,並可透過槓桿賺取貨幣上落之波幅。
各行孖展合約條款不一,入場費可低至5000元人民幣。以中銀(02388)為例,該行提供人民幣兌八種主要貨幣的交叉盤,最低交易金額(每手合約值)為12.5萬元人民幣,但槓桿比率可達20倍,即入場按金可低至6250元人民幣。綜觀多間港銀以恒生的交叉盤組合最多,甚至可與貴金屬組成交叉盤。
外匯交易中,買賣差價(bid ask spread)是客戶投資外幣之主要交易成本(其次是利息成本);以主要貨幣兌美元為例,通過外匯孖展購入外幣,買賣差價較一般實貨買賣減少約五分之四,成本相應「便宜」得多。
因外匯孖展之買賣差價較低,相較實貨,投資者可以相對較低之價錢買入人民幣,反之亦可以相對較高價錢賣出人民幣。即使不利用孖展優勢,存入100%按金,即不運用槓桿,風險降低之餘,亦可享以更低的差價投資外幣。
沽離岸人民幣例子
以恆生的買賣合約為例,其人民幣合約最低交易金額為10萬元人民幣,最高槓桿20倍(即最低5%保證金),即5000元人民幣入場。如果於目前美元兌離岸人民幣(USD/CNH)6.8800入市看淡人民幣,運用槓桿以約5000元人民幣(約5635港元)保證金賣出一張美元/離岸人民幣孖展合約,如人民幣下跌至7.0000,每手利潤便是249美元(即1933港元),帳面回報約34%。
(10萬人民幣/6.88)- (10萬人民幣/7.00)=帳面回報約249美元
不過要留意,如非炒即日鮮,則要同時計及利率因素,以恆生(00011)的合約利率為例,現時買入美元沽出人民幣,美元利率為0%,人民幣則為3%。假設買入時為1美元兌6.8800人民幣,一個月後平倉時為7.0000:
價位方面賺是 (10萬人民幣/6.88)- (10萬人民幣/7.00)=249美元
利息方面,由於美元沒有利息,所以買入美元沒有利息收入。但沽出人民幣有3%的借款利息成本:
(10萬人民幣/6.88)X(3%X30/360)=36.34美元
一個月後如以7.0000平倉,總回報便是約249美元-36.34美元=約212.66美元,當中利息成本便佔純價位回報近15%。留意各行的孖展存款息率略有不同。
沽人民幣過夜存在利息成本
換句話說,如果購入的是高息貨幣,於高息貨幣匯價上升或平穩之情況下,客戶可以外匯孖展以賺取兩國貨幣的利息差額,如買入澳元同時賣出美元。一般來說,套息交易(carry trade)就是指這種情況。當然,於高息貨幣貶值之情況下,客戶可能面對虧損。而按上述例子,沽高息人民幣買低息美元,則剛好相反,沒有利息差額賺取,反而存在過夜成本,投資者入市前需計算清楚這點。
人民幣外匯孖展的槓桿可高達10至20倍,雖然回報可能較人民幣債券或基金等為高,但除非投資者對期權、期貨等衍生工具較為熟悉,且風險承受能力較高,否則還是不要輕易沾手。加上投資屬槓桿形式,一旦按金低於某水平(如3%)便有可能被追收補倉,甚至斬倉。如自覺保守或只能承受中度風險的投資者,投資人民幣宜選擇人民幣債券、定存、保險、ETF等投資風險較低的產品。
撰文: 王錦霞 整理: 羅駿豪
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