股價一飛沖天 Tesla仲買得過？

　　美國最大電動車製造商Tesla的股價如坐過山車一般，年初至今狂漲近八成，上周四（6日）收報748.96元（美元，下同），市值達1,350億元，超越老牌汽車製造商福士（Volkswagen）的943億元，成為全球市值第二車企，僅次於豐田汽車。究竟Tesla是否估值過高？股價是否出現泡沫？

　　Tesla上月底公布去年第四季業績，收入及盈利皆勝預期，雖然盈利按年跌25%，但卻是首次連續兩季度錄得盈利，難怪市場對這張成績單仍頗為滿意，市後股價勁升11.6%，市值衝高至逾千億美元，成為全球身價第二高的汽車製造商。

(資料圖片)

汽車交付量為關鍵

　　好消息接二連三，就在放榜後不足一周，Tesla與松下（Panasonic）共同營運的超級電池廠宣布扭虧為盈，刺激Tesla股價升兩成至780美元，截至上周四（6日）收報748.96美元。

　　翻看公司財報，不難發現影響股價的關鍵，是在其盈利能力與汽車交付量。Tesla於去年上半年仍虧損，股價低靡，原因是首季電池供應不足，令汽車延遲交付，股價6月時一度低見187美元；盡管次季交付量、生產量開始提升，業績有所增長，卻也難逃虧損。直至10月底公布第三季度錄得盈餘後，Tesla股價才開始上揚，至今累計升幅高達250%。

　　Tesla去年總交付量達36萬輛，預計今年交付電動車50萬輛，當中本季Model 3交付量升至92,620輛，按年上升46%，創下歷史新高。隨著交付量增加，尤其Model 3的交付量提升至每周逾5,000輛，Tesla的自由現金流才從2018年第三季度開始轉負為正。

　　及至上季度，Model 3的按周交付量已激增至7,100輛，Tesla的自由現金流亦創新高，由去年第三季的3.71億美元，大幅攀升至最新的10億美元，遠超市場預期，更是連續三個季度連續保持正面自由現金流，公司在財報中稱有望早日實現 「自給自足」。

華成下一個增長點

　　根據美國電動汽車網站InsideEVs數據，中國汽車市場中，電動車的市佔率已升至5.5%，路透早前曾指，中國希望到2025年時新能源汽車能夠佔中國汽車的市佔率四分之一。

　　隨著上海超級工廠開始交付車輛，Tesla在這個全球最大汽車市場的優勢也在不斷擴大。上月初傳來消息指，Tesla將夥拍內地最大電池生產商寧德時代，由後者為Tesla供應電池，以擴大其產能。隨著生產零部件逐步本土化，Tesla在定價時將更具競爭力，有望進一步降低Model 3的中國售價。

　　根據公司提供的數據，Tesla位於上海的超級工廠於上月開始正式交付車輛，預計年產量15萬輛，相當於Tesla目前全球年度化交付量約40%。Tesla創辦人兼CEO馬斯克（Elon Musk）在上海出席活動時表示，計劃繼續增加在中國的投資﹐不止Model 3和Model Y，其他未來的新型號車也會進入中國市場，屆時Tesla股價有望再上一層樓。

　　惟外界不少聲音質疑Tesla的盈利能力無法持續，而Tesla成立迄今為止尚未有過全年賺錢的紀錄。業績優及產能上升，能否解釋飛速增長的股價？Tesla估值是否合理？

高增長支持高估值

　　以上周三（5日）收市價734.7美元計算，Tesla的企業價值倍數（企業價值相對經營利潤）為70.6倍，遠高於同業。相較之下，市值最大的豐田汽車，企業價值倍數為8.95倍；市值次於Tesla的福士汽車，企業價值倍數僅得5.31倍，通常來說，企業價值倍數越低，估值便越便宜，反之亦然。

　　不過僅以企業價值倍數來評判Tesla的估值也並不公平，皆因向來以「燒錢」著稱的Tesla，最近兩年才開始實現季度盈利，企業價值倍數最高曾高達661.1倍，隨著EBITDA增長加快，逐步降落至現時的70.6倍。換句話說，只要Tesla的EBITDA維持高增長，估值便會進一步下調。

　　摩根士丹利分析師本周接受彭博訪問時稱，Tesla在電池和電動車技術方面相當領先。即使是以福斯汽車和通用汽車為首的汽車製造商，每年都在向電動汽車投入數十億美元，但就電池技術而言，Tesla與其競爭對手之間的差距正在不斷擴大。以奧迪（Audi）及保時捷（Porsche）最新推出的電動車為例，兩款電動車的電池續航能力較差，續航里程略高於320公里，而Tesla Model Y已突破500公里！

分析望見7000美元

　　有不少分析師續看好Tesla還有上升空間，一向被視為Tesla「大好友」的投資管理公司ARK Investment上月31日發布模型預測稱，隨著電動車成本下降、毛利率提高，電動車高速普及，以及推出全自動駕駛出租車服務，到2024年Tesla股價將達到7,000美元，即較現價再升約8.5倍！

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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