復甦止步？

　
　　成熟國家次季經濟增長相繼出爐，惟數據未如理想，復甦進度令人憂慮。歐洲第三大經濟體意大利上周宣告再度步入技術衰退，兩大龍頭國德法的狀况亦堪憂。出口主導的德國本是歐洲經濟的主要動力，惟次季經濟意外倒退0.2%，為2012年以來首現萎縮；同期法國錄得零增長，政府將全年增長預測由1%下調至0.5%，今年財赤佔比亦料會超出幾個月前定下的4%上限。幾個歐洲大國經濟遜色，歐元區次季增長亦要「捧蛋」。
　

 　
　　亞洲成熟國家的經濟亦「走樣」，日本次季年化增長大幅倒退6.8%，創2011年大地震以來最大跌幅，不過跌幅屬市場意料之內，主因是4月增加消費稅，令民眾提前消費。
　

 　
　　歐洲及日本經濟倒退，均增加兩地央行加推寬鬆貨幣政策的壓力。歐洲央行近月示意考慮推出量化寬鬆措施（QE），市場亦觀望日本央行會否擴大QE，以及政府會否押後明年第二輪消費稅上調。
　
成熟市場受近月急跌拖累
　
　　去年成熟市場受復甦概念帶動，歐美日股市顯著上升，今年除美國外，歐日經濟均開始出現疲態，普遍成熟股市亦走軟。美股突破新高後近月似乎無以為繼，三大歐洲股市近日跌幅更已蒸發年初至今回報，而日股今年以來尚未擺脫負數表現。
　

 　
　　今年成熟股市的整體升勢尚算穩健，但已被近來回勇的新興市場爬過了頭。MSCI新興市場指數年初至今升6.95%，略為跑贏MSCI世界指數的3.29%，後者跑輸主要受7月底至今的急速跌勢拖累。
　

 　
逆向思維 美股未見頂
　
　　美股近期走勢回軟，盡管大型股指數如道指的走勢相對穩定，但反映細價股表現的羅素2000指數，卻由7月初高位跌逾5.7%，年初至今跌1.7%。細價股向來較為波動，傳統上亦被視為大市的領先指標，令人揣測這是否美股見頂的先兆。
　　
　　不過，著名投資者及美股好友Laszlo Birinyi認為，細價股急跌只是因為急升後引發獲利回吐。羅素2000指數自2009年谷底至今上升近230%，同期道指升幅約150%，前者市盈率高達19.9倍，而後者市盈率則為15.3倍，反映細價股較具調整理由。
　

 　
　　近年每當美股創新高都會引發見頂憂慮，若比較歷年5次的大型美股牛市，今趟由2009年至今的道指升浪，以時間計僅排第四，以升幅計更排最尾，可見升勢未算極端。有評論以逆向思維分析，指投資者如此關心股市見頂，足見市場情緒審慎，較難觸發大跌市。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》 

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