歐元有力破1.3美元？

　　2017年全年歐元兌美元升13.9%，這與各大分析員在去年初所預期的強美元弱歐元走勢相反。到底今年歐元會持續強勢，抑或升勢耗盡？這絕對是2018年最重要的投資問題之一。

(iStock圖片)

　　這個星期陸續公布去年底歐元區經濟數據，可以見到區內經濟強勢持續。上周公布的最新歐元區綜合PMI升至58.1，反映該區經濟擴張的速度為自2011年初以來最快。上周一（8日）歐盟公布的歐元區經濟信心指數亦升至116，不單較市場預期的114.8為高，更創下2000年底以來的新高。周二（9日）Eurostat公布的11月失業率，亦由10月的8.8%降至8.7%，創下2009年以來的新低。

　　除了歐元區綜合數據表現良好，個別成員國的經濟表現亦愈見改善。區內龍頭德國的失業率仍處歷史低位之外，上年一度出現銀行危機的意大利，亦錄得失業率5年新低；就算是經濟衰退未完的希臘，其失業率也由2016年9月的23.2%急降至去年9月的20.5%，創下歐元區史上最大的失業率跌幅。法國央行的信心指數調查亦顯示，不論工業或是服務業企業的信心都升至7年高位。

兩大因素助歐元破關

　　強勢的經濟數據或多或少已反映在歐元走勢之上，歐元兌美元由去年中兌1.12美元，升至約1.21美元的水平。問題是走勢可否持續？金融數據調查機構FactSet整合美國期貨交易數據，顯示由非商業機構（例如對冲基金及一般投資者）的歐元淨長倉合約總數升至12.8萬張；高盛指，這數字創2007年5月以來的新高，顯示不少投資者認同歐元區的經濟表現，或可繼續推動歐元上升。

　　不過，歐元匯價在1.21美元左右一直有少許阻力，看來投資者仍等待進一步的買入理由。短期內兩個可進一步推高歐元的因素，就仍要看歐央行的行動及美元走勢。

　　歐央行目前的量寬計劃為每月買入300億歐元資產，至少直至今年9月。現時歐洲經濟持續轉好，市場的焦點都放在歐央行9月時會否全面停止量寬，及何時會加息。值得留意是在去年12月議息會議後的記者會上，歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）強調歐元區經濟不只是復甦，而是正在增長階段之中，反映其對區內經濟的樂觀態度；這樂觀情緒亦反映在歐央行的經濟前景預測之上，該行預期2018及2019年的經濟增長分別為2.3%及1.9%，兩者都較9月時的預測調高0.1個百分點。

　　近日多位歐央行官員對經濟前景表示樂觀，並討論低息政策的合適性，令人憧憬量寬可能如期於今年9月就正式完結。立場一向偏鷹的德國央行行長Jens Weidmann認為，歐央行需要為量寬定立一個確切的的完結日期；一向屬鴿派的歐央行理事Benoit Coeure，近日亦指因區內通縮壓力退減，或者9月是終結量寬的時機。周四（11日）公布的議息會議亦進一步確定該局鷹派取態，令歐元再升穿1.21美元。

　　至於何時加息？根據歐央行的官方聲明，當局指只會在量寬完結後一段時間後才加息；當12月確立這計劃時，投資者預期歐央行今年9月後仍會維持量寬，因此其時市場的共識是2019年中後期，該行才踏會出加息第一步。不過，現時鷹派言論壓過鴿派，按利率市場的數據推算，市場的新共識是在2019年初就可見到歐央行加息。這個預期亦帶動德國10年期債息，由年初至今升15點子至0.576厘。

　　現在的關鍵是歐央行能否製造更強的加息預期呢？以現時歐央行的前瞻指引作基礎，明年初加息已經是相當進取的估計，亦很難想像央行會在今年內加息。另一方面，歐元區12月的通脹率仍只得1.4%，而歐央行亦預期通脹率至2020年僅升至1.7%，未達該行的2%目標。這些都令加息預期受制。

美元料續走弱

　　不少分析員亦指出，由於歐央行及聯儲局的利率差距，歐元區的息率仍顯著低於美國；就算歐元區息率抽升，相信亦難以拉近兩者差距。特別是近日新舊兩位債王格羅斯（Bill Gross）及Jeffrey Gundlach，先後發表看淡美元國債的言論；而彭博報道又引述人民銀行官員指，中國可能會減持美國國債，雖然及後被人行指為「假新聞」，但仍令美債債息抽升，歐美息差料持續。故單從息差角度推斷，資金流未必會覺得歐元資產吸引。

　　惟話說回頭，投資者若真的沽售美元債券而令利率抽升，亦不一定會令美元轉強，因為要視乎投資者將套現得來的資金投放在何處，特別是當大型投資者對美元資產的估值信心漸低，美元轉弱的機會不細。

　　高盛的首席經濟師早前受CNBC訪問指，在全球經濟好轉的背景下，美國就算進一步加息亦未必再能吸引投資者；加上特朗普施政失誤可能令投資者質疑美元是否仍是最佳的避險貨幣，故估計今年美元會走弱。摩通的分析員亦有相似的看法，並提醒投資者2004至2006年的美國加息周期之中，美元是走弱的，故今年美元可能仍有貶值空間。德銀分析員George Saravelos更預期，年底歐元可升至兌1.3美元的水平。

　　不過若歐元區的通脹，特別是薪酬通脹仍未急速回升的話，該區的經濟增長將難以加速；好可能歐元區經濟會如過去幾年的美國經濟一樣，空有數字支持，但實質改善就似有還無。這將是歐元匯價的陰霾所在。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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