對冲基金之王Ray Dalio 發達靠分散投資

05/07/2017

  全球最大對冲基金Bridgewater Associates的創辦人達里奧(Ray Dalio),於2016年成為賺錢最多的對冲基金經理,近年的獲利能力甚至蓋過「金融大鱷」索羅斯(George Soros)。究竟達里奧有甚麼投資訣竅,令他可以在多次大跌市及金融危機中乘風破浪賺大錢?

 

  彭博富豪榜顯示,達里奧憑143億美元的身家,成為全球第75名最富有的人,在對冲基金界之中,他的排名僅低於大鱷索羅斯及傳奇投資者James Simons,更長期是最賺錢基金經理的榜上客,年度獲利以10億美元計。

 

  出生於美國紐約長島的達里奧,小時候並不喜歡學習,尤其討厭死記硬背的讀書方式。12歲那年,達里奧在一間高爾夫俱樂部當球童,期間從華爾街投資者口中得到一些投資「貼士」,買了人生中第一隻股票——東北航空,該股不久後獲收購,股價大漲3倍。這次經驗令達里奧對投資產生了興趣。

 

(iStock圖片)

 

  達里奧在大學修讀會計時,已建立起自己的股票組合,價值數千美元,及後他在哈佛大學讀畢MBA,並於金融大亨Sandy Weill的證券行Shearson Hayden Stone工作。性格有點反叛的達里奧某次和老闆飲酒間言談不歡,竟向對方揮拳。就這樣,達里奧被解僱,同年他自立門戶,創立了Bridgewater。

 

宏觀視野 估中海嘯

 

  達里奧是採用全球宏觀策略的對冲基金經理。宏觀投資策略以預測全球宏觀經濟趨勢如通脹、經濟增長等來做配置,同時配合長、短倉的槓桿交易。能否準確推敲經濟走勢將是宏觀對沖基金經理成敗的關鍵,而達里奧正是精於此道。

 

  早在2007年,達里奧已預言美國次按泡沫即將爆破。同年他亦曾向小布殊(George W. Bush)政府發出警告,指許多大型銀行將處於破產邊緣,並預見銀行體系會錄得天文數字的損失。

 

  未幾,金融海嘯隨即於2008年席捲全球,環球金融市場一片狼藉,同年對冲基金行業平均大跌20%,唯獨Bridgewater的旗艦基金Pure Alpha錄得9.5%的回報。到了2011年歐債危機爆破,Bridgewater依然交出令人驚嘆的成績,基金大升23%, 同年,其他同儕卻平均損失5%。

 

  屢屢在環球大跌市依然可以屹立不倒的Bridgewater,自1975年成立至2016年年度回報達13%,數十年間公司賺得逾490億美元,資產管理規模膨脹至1,600億美元,成為成世界上規模最大對冲基金。

 

風險管理至為重要

 

  達里奧成為「對冲基金界之王」,但其名氣卻不及索羅斯或沽神保爾森(John Paulson)等人,原因與他的投資作風大有關係。索羅斯於1992年沽空英鎊而令全球聞風喪膽;保爾森則是在2008年大手做淡次按證券而大賺數百億。這類星級經理,靠押重注、賺大錢而聞名,跟達里奧的風格背道而馳。

 

  《紐約客》曾報道,Bridgewater的主要客戶是公營養老基金、私營公司退休基金及主權財富基金,而非個別的有錢人,投資策略於是以謹慎為上,達里奧便曾表示自己不喜歡有任何集中的押注。

 

投資不求一注獨贏

 

  要為這班客戶尋求賺錢機會,而又避免承受太大風險,達里奧以極度分散的組合為主,在全球買賣數以百計的的金融資產,從各國國債、商品期貨,新興市場貨幣等均有涉獵,盡量做到多元化、且資產之間的相關性低,務求在任何環境下都可做出好成績兼有穩定表現。

 

  分散風險、小心行事,令達里奧沒有特別觸目的投資成名作,卻也不會因押錯注而輸大錢。例如索羅斯在去年因錯判形勢,自11月特朗普當選美國總統後沽空美股而損手10億美元。相較之下,Bridgewater旗下基金的去年回報率就穩定得多,Pure Alpha上升2.4%、All Weather升12.8%、Optimal也升7%,帶動Bridgewater在2016年賺得逾49億美元,成為去年最賺錢的對冲基金公司,達里奧個人則淨袋14億美元。

 

  達里奧雖在特朗普當選後估中升市。不過最近他一改口風,連番炮轟特朗普施政,又在Linkedin警告指,目前是自二戰以來首次出現經濟、社會和政治極端化,以及民粹主義領袖崛起。達里奧顯然對環球局勢十分憂慮,過往他總能洞悉先機,如今對世人的警告會否就是下一波「眾人都輸惟獨達里奧贏」的局面?

 

對冲基金賺錢之謎

 

  對冲基金經理一向是金融行業內的吸金王,原因是行內實行「2-20」收費模式,基金除收取2%的年度管理費,也收取20%表現費,即基金升值部分的20%,收費遠高於一般的互惠基金,更遑論被動型基金及ETF。例如達里奧的Pure Alpha基金規模達620億美元,未計入表現費,單是管理費,每年已收取12.4億美元。收費這麼貴,對冲基金務必交出更亮眼的成績,客人才會信服,自己也才有錢落袋。但對沖基金數據公司HFR指,去年美國共有逾千隻對冲基金清盤,創2008年以來新高,原因是投資者對於這種高收費模式愈來愈不滿。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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