【中期選舉】共和黨或失眾院 惟貿戰難休兵

31/10/2018

  2018年美國中期選舉(Midterm Election)將於11月6日揭盅,隨著眾議院全部席位及參議院三分一席位改選,「惹火」總統特朗普不惜大增赤字和敢與全球為敵的內政外交,是繼續有恃無恐還是將攻守變陣,全繫於其所在的共和黨能否穩坐參議院多數和力保眾議院多數席位。

 

  於4年總統任期中段舉行的中期選舉,素來被視作兩年後總統大選的風向標,更被稱為「狂人」特朗普的「審判日」。而在3種基準情形--民主黨單獨重奪眾議院、共和黨守住參眾兩院、民主黨重奪參眾兩院下,對特氏稅改、美股美元、貿易戰影響孰好孰壞?

 

2018年美國中期選舉將於11月6日揭盅,被稱為「狂人」特朗普的「審判日」 (AFP圖片)

 

失望選民藉機反彈掀「鐘擺效應」

 

  今次中期選舉的最大看點為435席的眾議院全部改選,以及100席的參議院改選其中三分一即33席(另有2席空缺補選);另又包括39個州的州長選舉等。

 

  目前,共和黨、民主黨分別佔眾議院237席、193席(另5席空缺)。如想問鼎眾議院多數黨地位,共和黨只需保住218席基本盤,而民主黨不單每席必守,更須另奪25席。至於參議院,共和黨僅有8席需改選,民主黨則有逾半25席需改選。

 

  由於對總統失望的選民通常傾向藉機反彈,中期選舉歷史上籠罩「總統所在黨派將在眾議院選舉失利」的「鐘擺效應」魔咒,或又有「浪潮選舉(Wave Election)」之稱。據統計,自1865年美國內戰後以來,總統所在政黨在每次中期選舉中平均會失去32個眾議院席位。以2006年、2010年為例,民主黨、共和黨分別在中期選舉中奪回31席、24席,重新控制眾議院。

 

 綜合多家機構的預測看,今次中期選舉最有可能的結果為民主黨重奪眾議院多數,共和黨保留參議院多數。(AFP圖片)

 

  綜合多家機構的預測看,今次中期選舉最有可能的結果正是--民主黨重奪眾議院多數,共和黨保留參議院多數。

 

可能一:擴大減稅無望 美經濟增速或回落

 

  據摩根士丹利估算,民主黨單獨重奪眾議院的概率高達近六成,倘若真的如此,政府支出不會顯著改變,此將有利美債息率,但美元將因赤字擴大導致的全球流動性趨緊而面臨挑戰;而貿易緊張狀況將持續。

 

  大摩特別指出,在此情況之下,特朗普遭啟動彈劾程序的風險將上升,尤其是當特別檢察官穆勒最終報告反映其大量不當行為。

 

  另一大行高盛認為,倘若民主黨單獨重奪眾議院多數,特朗普下半年擴大減稅計劃將基本無望,而財政刺激受限或意味著美國經濟增速回落。該行預計,財政刺激的影響到2020年將消失殆盡。

 

  該行首席股票策略師David Kostin直指,市場定價已表明中美貿易衝突正在惡化,高盛追蹤的一籃子股票,包括中國銷售佔比較高的公司10月表現落後標普500指數4個百分點。由於目前推出的貿易措施都毋須國會立法,高盛預計,特朗普所在的共和黨如輸掉眾議院,反而會更積極地舞動關稅大棒;而對伊朗、俄羅斯、土耳其等的政治制裁政策獨立性也將更強。

 

  此外,工銀亞洲則指,從歷史經驗來看,民主黨是美國貿易保護主義的忠實支持者。在取得中期選舉勝利後,民主黨亦會重拾因反對特朗普而暫時隱藏的貿易保護衝動。受此影響,貿易摩擦的超預期升級,有可能引致輸入性通脹的憂慮,導致市場通脹預期的超調,進而推動10年期美債收益率的上行。

 

  法巴及券商TD Securities皆認為,如民主黨重奪眾議院多數,勢阻撓特朗普施政,如稅改、放寬金融監管等利好經濟的政策未能落實,恐令美元強勢不再;而政治不明朗性的增加將利好金價,短線目標為每盎斯1280美元。

 

可能二:共和黨守兩院 或添聯儲升息壓力

 

  第二種可能的結果是共和黨守住參眾兩院,大摩認為此對美股整體影響中性,而醫藥、健康服務、電信、房地產投資信託則可能略微看漲(Mildly Bullish);但對美債息率、美國企業信貸、新興市場則某種程度利空(Somewhat Bearish)。

 

  該行駐美國首席股票策略師Mike Wilson稱,共和黨大獲全勝將令減稅延期、基建支出增加、聚焦貿易保護主義的可能上升,這些潛在的政策路徑將帶來通脹和赤字增加,並增加聯儲升息壓力。

 

  儘管財政刺激或加碼,但該行美國政策策略師Michael Zezas卻質疑,增量支出規模是否足以有意義地抵銷2019年預期的經濟減速,而更多的支出最終可能對股市產生負面影響。

 

  工銀亞洲亦認為,如果這一情況發生,特朗普將重獲充裕的對內施政空間,進而回歸其執政初期的政治理性和政策耐性,加碼貿易摩擦的急逼性有望下降,市場恐慌情緒將有所紓緩。受此影響,通脹預期有望保持平穩,美債收益率曲線將趨於平坦。

 

可能三:民主黨大勝 或拖慢基建利好美債

 

  至於可能性最低的選舉結果--民主黨重奪參眾兩院,雖不會意味著的立即的政策轉向,但可能令貿易保護主義趨於溫和,並為撤回放鬆管制和財政刺激措施鋪平道路。大摩就指,此結果可能對製藥、電信和房地產投資信託等行業構成挑戰,但就利好美國國債。

 

  Federated Investors的首席策略師Phil Orlando預計,如果民主黨真的勝出中期選舉,2020年參選的民主黨總統候選人提出的政綱將更加重視醫保、提高最低工資、推翻特朗普稅改等拖累經濟的選項。

 

  BMO Global Asset Management的高級策略師Jon Adams則認為,倘若民主黨贏得中期選舉,很可能重新加強監管,以及影響基建投資,甚至推翻稅改。

 

跛腳鴨」更利股市?惟傳統智慧今次恐難應驗

 

  有趣的是,倘若民主黨全面掌控國會令特朗普變為「跛腳鴨」,據InvesTech Research數據觀察自1928年來數據,標普500指數此後12個月平均升幅高達11.9%,超過總統和國會大權由同一黨派獨攬的9.8%;不過,倘若國會山出現分裂:即兩黨各控制一院,標普500指數此後12個月將平均下跌0.2%。

 

  不過,高盛就警告,「標普500指數在中期選舉的下一年平均收益31%」的傳統智慧,今次可能出錯,提醒投資者對此造好準備。

 

減稅法案、大法官闖關成功 多數黨優勢功不可沒

 

  民主、共和兩黨就國會多數「爭崩頭」,特朗普不惜四圍飛為黨友站台助選之餘,更頻頻現身電視訪談以佔據媒體頭條,背後玄機從倍受爭議的減稅法案(Tax Cuts and Jobs Act of 2017)和聯邦最高法院大法官卡瓦諾(Brett Kavanaugh)任命雙雙闖關成功可見一斑。

 

民主、共和兩黨就國會多數「爭崩頭」,從聯邦最高法院大法官卡瓦諾任命雙雙闖關成功可見一斑。(AFP圖片)

 

總統支持法案選舉後通過率大降

 

  根據美國「三權分立」原則,總統並無立法權,任何立法草案都須經參議院或眾議院提出並經參眾兩院半數通過後,才能送交總統簽署成為法律;參議院更有權確定或駁回總統對高級政府官員和法官的任免。

 

  鑑於中期選舉的「鐘擺效應」,數據顯示自1992年以來,總統支持的法案獲得通過的能力在中期選舉後都大幅下降。以奧巴馬兩屆任期為例,其所在的民主黨於2010、2014年中期選舉分別流失國會席位69席、19席,此後其支持的法案通過率均現大跌,其中2016年僅為39.3%,而特朗普2017年支持法案獲得通過率高達98.7%。

 

  再以懸在特朗普頭上的「豔星門」、「通俄門」為例,民主黨如想對其啟動彈劾程序,須首先經過眾議院司法委員會審核,經確認證據的彈劾決議案須獲得眾議院半數支持、參議院三分二支持,才能完成定罪。

 

共和黨團再推「稅改2.0版」

 

  去年11月17日,特朗普稅改法案在全體民主黨議員投反對票的情況下,率先在眾議院以227:205獲通過;12月2日,再在全體民主黨議員投反對票的情況下,以51:49的些微差距獲通過。

 

  稅改帶動的美企盈利改善以及消費者支出增加,成為特朗普津津樂道的美股牛市和「GDP增速100年來首次超越失業率」。就在上月10日,眾議院共和黨團再推出「稅改2.0版」,包括將減稅「1.0版」中有效期8年的個人稅率削減改為永久性舉措;剔除一些退休金帳戶繳款的年齡上限,允許小企業偏主聯合為員工提供與401K類似的退休福利計劃等。

 

  由於稅改「1.0版」已預計將令聯邦財政赤字在未來十年增加1.5萬億美元,據估算,「2.0版」將令聯邦赤字進一步擴大5760億美元。因此被視作通過機會甚微及共和黨只是為中期選舉造勢。

 

最高法院或右傾 惟勝負未落實

 

  就在本月6日,特朗普提名的大法官人選卡瓦諾以137年來的最低票數(50:48)獲參議院通過,令最高法院9名大法官中的保守派傾向比例增至5席。由於最高法院是美國法律的最終仲裁者,在許多極具爭議性的法案,例如墮胎和槍支管制等法案上具有最終決定權,加上任期終身,他的就任大概率令最高法院未來立場右傾,被視作特朗普的重大政治勝利。

 

  今次大法官任命風波經歷聽證會、FBI背景審查,最終在共和黨參議員僅1人倒戈的情況下驚險通過,特朗普其後稱,「激進的民主黨人」為憤怒的左翼暴民,「讓他們管治國家變得危險和極端」。

 

  不過,Politico/MorningConsult最新民調發現,46%的選民認為參議院微弱多數確認卡瓦諾的提名是一個錯誤,只有40%的人認為正確。有民主黨人士就建議,如該黨重奪國會控制權,可啟動程序罷免卡瓦諾。

 

撰文:俞瑾

 

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