對沖基金經理David Tepper 靠執平貨發大達

　　對冲基金公司Appaloosa Management創辦人之一泰珀（David Tepper），以投資受壓資產（Distressed asset）揚名，且為全球最賺錢的對冲基金經理。

泰珀最經典的一役要數金融海嘯，他在2009年2月及3月買入約值70億美元的金融股。

　　現時擁有逾99億美元身家的他，排在彭博富豪榜第133位，到底他如何在垃圾資產中尋寶，維持年度平均回報達到30%？

　　以對冲基金起家並晉身世界富豪前列的基金經理並不多，泰珀是其中一個，也是較為年輕的一個。現年59歲的他，成長於猶太家庭，自高中時代已開始投資蚊型股，在大學時更建立一套系統買賣期貨，以幫補支出。1982年他碩士畢業後加入美國最大鋼鐵生產商Republic Steel的財務部，有機會接觸到財困企業，奠下日後投資受壓資產（見88頁財經詞彙）的根基。

不獲高盛提拔促離巢

　　1984年，泰珀轉工至基金公司Keystone任信貸分析員，1年後加入高盛成為垃圾債交易員，其成績翌年便極速冒升至第一位。但即使幫高盛賺錢，泰珀多次未有被晉升為合夥人，部分原因是性格所致，有前同事指他為人自大及有求之不盡的慾望，亦從他的對冲基金名字Appaloosa可見一斑，來自希臘文，有上帝的意思。泰珀在1993年離巢及自立門戶，與另一位高盛前員工Jack Walton合創Appaloosa，從此一帆風順至今。

　　當時他拿著自己的700萬美元資金，加上投資者的5,000萬美元，合共5,700萬美元的始創資金，短短首半年已取得57.6%的淨回報，3年後其管理資產規模已膨漲至8億美元。

　　24年後的今天，Appaloosa旗下管理資產已增至170億美元，當中約四成、即68億美元為Tepper的個人資金，反映他繼續與投資者共同進退。根據彭博資料，這亦是他身家的主要組成部分，佔近七成，餘下近三成為現金。

危機掃平貨賺大錢

　　泰珀擅長投資於受壓資產，無論國家級或企業級都是他的尋寶目標。在1997年亞洲金融風暴期間，韓圜最大跌幅曾見逾75%，其時泰珀瞄準時機掃入南韓政府債及韓圜期貨，至年底此押注帶來近30%的回報。

　　在2000年科網股爆破前，泰珀曾沽空納斯達克綜合指數，惟其時他的投資者不滿此操作，他惟有中途放棄，但後來證明他當初的決定是正確的，因而錯失賺錢良機。自此之後，泰珀在投資時不再受市場噪音左右。

　　不過，2002年的垃圾債市場崩盤，曾令他的基金損失25%，但其後快速收復失地，包括押中Enron、Worldcom及Marconi等破產公司的債券，令他的組合獲利150%。

　　在他的投資生涯中，最經典的一役要數金融海嘯，他在2009年2月及3月買入約值70億美元的金融股，例如以3.75美元買入美國銀行，以及0.79美元買入花旗銀行等，其後一眾金融股反彈，為泰珀賺了40億美元，亦令他成為當年最賺錢的對冲基金經理。翻查資料，美銀股價曾由高位到谷底的跌幅達85%，花旗股價更一度蒸發逾九成，其後半年內金融股大幅反彈逾100%。

　　另外，科技巨企蘋果是泰珀的愛股之一，長期出現在重大持股之列，他的一買一賣都引起市場極大關注。2012年首季，泰珀大幅增持蘋果，其後蘋果股價不斷上揚，但至第四季，股價單季急挫近兩成，至2013年6月底連續三季的跌幅近達50%，這期間泰珀大手沽貨，但因買入價低於出貨價，所以仍有利可圖。

　　再加上他押中花旗及全美航空，所以2012年個人身家進帳達到22億美元，打敗其他著名對冲基金經埋，如索羅斯（Geroge Soros）、達里奧（Ray Dalio）、Steven Cohen等等，再度成為該年度最高收入的對基金經理。福布斯在2013年及2016年將他列入最賺錢的首25位對冲基金經理。

　　對於泰珀而言，每個危機反成「執平貨」的時機，這與股神巴菲特（Warren Buffet）的價值投資法相近，就是在別人恐懼時買入，這亦是他的對冲基金成立至今的年度平均回報達30%的原因。不得不提，泰珀收取投資者2%的管理費，以及20%至30%的表現費，所以他每年收入過億美元為等閒之事。

減持Facebook及蘋果

　　泰珀的投資組合相當值得參考，有研究指，跟他入市亦有不俗收穫。今年初，泰珀唱好股市，但看淡債市，他認為美國債的長期牛市已結束，債息會上升；而美股方面，即使利率上升、美股估值偏貴，但不足以令美股升市告終。半年過去，今年美股果然持續強勢，標指升逾8%、但美債債息則不升反跌，由年初至今跌逾100點子。

　　根據GuruFocus，截至今年3月底，Appaloosa LP持有53隻股份，以醫療保健業（20.5%）、科技（17.4%）及能源（15.7%）為三大重磅行業，新買入股份有美銀、通用汽車、UnitedHealth，而遭減持的包括Facebook及蘋果，分別佔比4.45%及0.71%，很可能趁高位先行獲利。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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