馬克龍勝算高 歐元料見1.13
02/05/2017
法國初選結果並無驚喜，由中間派候選人馬克龍（Emmanuel Macron）與極右翼候選人瑪琳勒龐（Marine Le Pen）雙雙出線，創1965年以來，首次出現兩位非來自兩大傳統政黨的候選人進入下月次輪投票。
初選後民調顯示，馬克龍當選總統的機會率仍保持六成以上，大大降低脫歐風險，刺激當地股滙上揚，歐元重上半年新高，法股更創下逾9年高位，未來升勢料可續。
上周日（23日）法國大選舉行首輪投票，結果一如選前的大熱預測，由兩位民意領先的候選人——馬克龍及瑪琳勒龐順利進入下月7日的次輪選舉，前者得票率是23.86%，後者則獲得21.43%的支持度，與民調相去不遠，令市場重新相信民調，一改去年英國脫歐公投及美國總統大選建立的不可靠印象。
在周日投票前，瑪琳勒龐的支持度曾下滑，但由於有逾三分一選民未有明確投票意向，再加上周四（20日）巴黎發生槍擊恐襲，令選情變得更難以預測，但最終首輪結果由兩位大熱人選勝出，令市場放下心頭大石，刺激股滙債齊升，歐元兌美元即時反彈近半年高位的1.09以上。
瑪琳勒龐排外政策吸票
首輪結果分析顯示，瑪琳勒龐的得票主要來自高失業率地區，如法國北部的煤礦及工業重鎮，以及南部的旅遊城市。相反，馬克龍的支持者則以精英分子居多。周二（25日）瑪琳勒龐宣布暫時卸下國民陣線領袖一職，以擴大其政治光譜，爭取更多選民的支持。向來高舉反歐盟反移民的她，在國家安全等議題上頗得民心，有助她在次輪吸納更多選票。
本刊駐法記者訪問當地選民Camille-Justin Sanchez，他直言國家安全是極為重要的議題，「本身我對難民並不反感，但法國近來經歷多次恐怖襲擊，令我更擔心自己和家人的安全，而且我覺得大部分中東難民都不太願意融入我們的文化。」
法國選民Sanchez關注國家安全，兩輪投票均支持瑪琳勒龐。
在初選前夕，巴黎便發生槍擊恐襲案，造成一死兩重傷，變相有利瑪琳勒龐的選情。Sanchez續指，瑪琳勒龐在安全問題上的立場非常明確，所以無論在首輪或次輪選舉都會投她一票。
他亦不忘反駁︰「不少人指摘瑪琳勒龐的支持者屬種族主義者，但我覺得這個指控很荒謬，我就從來不針對某一族群，針對的是衍生出來的治安問題。法國接收大量難民，已超出可負擔的上限，有必要扭轉這個局面。」
馬克龍當選機會逾六成
另外，他直言支持瑪琳勒龐的脫歐主張，「歐盟主要有利於大企業營商，一般歐洲人難以受惠，我覺得法國向歐盟投放大量金錢與資源，但相對上卻沒有得到太多經濟幫助。既然英國可以脫歐，法國也可以，何況某些北歐國家也沒有加入歐盟 ，他們的經濟也照樣發展。」
不過，到底在次選會否出現黑天鵝事件仍不得而知，目前民調顯示馬克龍大幅領先瑪琳勒龐。法國3間民調機構在初選後，隨即進行第二輪投票調查，其中Harris Poll的結果顯示，瑪琳勒龐當選機會率是36%，而馬克龍則高達64%，即符合大多法國人的政治立場——支持留歐。若由留歐派的馬克龍當選總統的話，將大大降低脫歐風險，因為瑪琳勒龐一向有意搞脫歐公投（Frexit），但如今看來她當選機會偏低，脫歐機會亦大減。
另外，落選候選人菲永（Francois Fillon）及阿蒙（Benoit Hamon），還有總理卡澤納夫（Bernard Cazeneuve）都呼籲選民在次輪票投馬克龍。初選候選人之一、極左路線的梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）目前未有表態，但在周二（25日）就發函諮詢支持者，並在信件中指「我們當中應該沒有人會支持極右。但這是否等於我們要作投票建議呢？」
有梅朗雄支持者向本刊駐法記者表示，在次輪寧願投白票︰「我看過兩位候選人的政綱，首先我認為法國脫歐必定會禍及經濟，因此不支持瑪琳勒龐；然而馬克龍提出的施政方針，只是在現行政策上大修小補，沒有根本性地著手改革。另外，手上的一票應該是對其中一位候選人表示支持，而不是用來反對某人當選，所以我寧願投白票。」
至於旅居香港及澳門的法國人，則傾向支持中間派及傳統右派，當中有接近46%投給馬克龍，其次為菲永，得票率逾39%，然而梅朗雄及瑪琳勒龐只是分別取得5.85%及3.37%，可見民粹政黨並不受海外法國人歡迎（見表）。
第三季歐元有機會見1.13
縱使法國大選向來難以預測，但不少大行報告及分析師都認為馬克龍在次輪跑出機會甚高，恒生投資服務有限公司首席分析員溫灼培亦預計，瑪琳勒龐敗選機會較大，黑天鵝料不會再現。
早在大選前，他已唱好歐元，「過去歐洲政治不穩定、市場預期美國今年加息4次、歐央行持續量寬措施，這三個因素一直令歐元受壓。」不過，他指情況有變，令歐元開始轉強、美元走弱。
「美國在3月加了一次息，我預期年底再加多一次，不覺得美國有加息4次的條件，可以留意周五（28日）公布的第一季國內生產總值，料按季增速放緩至1%，較去年第四季的2.1%增長大幅下滑，美國最近公布的零售銷售按月數據連續兩個月下跌，新增非農職位只有9萬幾人。（編按：較預期數字少一半）」
除了近期美國經濟數據有轉弱象，溫灼培亦指出，特朗普上場後「得把口」，「特朗普於周三（26日）推稅改方案，早前他想透過醫改來降低財赤，但未獲國會通過，漸漸令人不再相信他。」他續指，「聯儲局說要收緊資產負債表，我相信當局是想做的，但未必能在今年展開。」
若然美國最終只加息兩次，將令市場失望，繼而導致美元走弱，反之若歐洲經濟數據帶來驚喜，自然刺激歐元上升，溫灼培預計歐元在第三季見1.13，「現時歐元在1.08左右（編按；截稿時為1.09以上），此為13年低位，即使升上1.13，仍屬於低位，因基數太低。」
「歐元區失業率為9.5%，回到希臘債務危機前水平，近來PMI處於50以上 （擴張區）。歐央行向來審慎，現時不行動，是想留定彈藥，待過了下月法國次輪大選，如果法國大選沒事發生，便有機會提早停止買債。今個周四議息，相信歐央行也不會改變取態，大家可留意6月議息會議的口風或有不同。」周四歐央行一如市場預期，維持利率不變，並按原定計劃在4月開始將每月買債規模由800億歐元縮至600億歐元。
歐洲金融股顯著反彈
歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）在記者會上確認，歐洲經濟復甦穩固，下行風險進一步減退。事實上不單是歐洲，法國本身的經濟近月亦似步入上升趨勢。法國的失業率雖仍處於10%左右，未有如歐元區整體數字般回落至希債問題前水平，而今年首季經濟增長率亦只為按季升0.3%；但上周五（21日）公布的綜合PMI預估值就升至57.1，大幅高於市場預期；法國統計局本周公布的居民失業憂慮指數，已降至希債危機後低位，而企業信心指數則維持104的6年高位。
法國經濟回穩加上馬克龍當選機會極高，受惠的不只是歐元，歐股亦得益不少。在首輪總統大選翌日，法國CAC40指數彈升4.1%，並創9年新高；英國富時100指數及德國DAX指數分別升2.1%及3.3%，其中後者更再創歷史高位；而STOXX歐洲600指數亦升2%。
受壓已久的歐洲金融股亦顯著反彈，STOXX歐洲銀行股指數周一升4.8%至2015年底以來的高位，其中法興股價單日升一成，法農更升11%、法巴則升7%；至於德銀及西班牙的桑坦德銀行（Banco Santander）亦分別升7%及5.8%。
短期政治風險偏低
按湯森路透的數據，3月歐股基金錄得651億歐元的資金淨流入，為連續3個月出現淨流入，亦令年初至今的淨流入總額高達2,105億歐元，反映追捧歐股的趨勢已成。
市場有這個反應，當然是因為馬克龍當選機會甚高，加上他有投資銀行工作的背景，其政策又傾向親商、減規管的路線，令投資者憧憬法國下屆政府會採取更多有利金融業的政策，因而刺激金融業股價。
另一個令歐股漸趨吸引的原因，是瑪琳勒龐當選機會低，短期內投資者不用再憂慮歐元解體。之後幾個月的政治事件與歐元的直接關係不大，如英國大選不但形勢明朗，亦與歐元長期穩定無關；德國大選目前亦似是兩大親歐元區的候選人之爭，即是現任總理默克爾（Angela Merkel）對舒爾茨（Martin Schulz）。
要數可見的風險事故，就要提一提「每年一度」的希債問題，現時國際貨幣基金組織（IMF）及德國仍就向希臘削債與否爭持不下，7月希臘可能要違約，惟目前投資市場似乎相信就算希臘違約，情況仍受控，這從希債孳息一直無大幅抽升可見。
或許真正要擔心是意大利國會大選，目前民粹政黨五星運動在國內支持度相當高，市場擔心若此黨一旦當選，令意大利脫歐風險上升，惟意國大選相信會在明年2月左右才舉行，故現仍應有段空窗期可供投資者在歐股或歐元上獲利。
歐股好過美股？
根據美銀美林的全球基金經理調查，經歷年初的「特朗普升浪」後，基金經理普遍減持美股，令配置在美股的比率減至2008年1月以來最低；反之，對歐股前景看好的基金經理比率升至近15個月新高。環球資金配置似有棄美取歐之勢，歐股會否真的跑贏美股？
上周德銀的研究報告指，要衡量應投資美股或是歐股，應先觀察3項數據指標。根據近年數據，當歐元區國內生產總值（GDP）增長高於美國增長、歐股平均每股盈利的增長率及環球綜合PMI升超過55，歐股才會相對跑贏美股。報告指，現時上述3個指標都不太可能實現，該行相信美國今年GDP增長預期為2.6%，高於歐洲的1.3%；而今年美股的每股盈利增長預計為13%，相信會高於歐洲的9%；而環球綜合PMI目前亦只達到53，即歐股三項指標均未達標。
當然，不同大行的看法不盡相同，例如巴克萊的估算就認為，歐股今年的盈利增長率可達15%，將高於標普500的10%，即可達成其中一個德銀指標；其實環球綜合PMI也有機會繼續走高，美國經濟增長亦未必可如德銀預期般高，故不宜過度看淡歐股。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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