收水驚魂2017版？

　　上周歐洲央行在葡萄牙舉辦年度央行政策峰會，讓一眾經濟官員及學者交流。想不到這個學術味濃的研討會，竟成為市場關注重點。包括德拉吉（Mario Draghi）在內多名與會的央行領袖先後「放鷹」，觸發匯市、債市一輪震盪。

　　今年的歐央行政策峰會為歷來第四次舉行，而這個會議對市場的影響力亦與聯儲局一年一度的Jackson Hole峰會愈來愈接近。會中的講者有不少著名學者及財金官員，除了總裁德拉吉外，日央行主席黑田東彥、英倫銀行主席卡尼（Mark Carney）及加拿大央行主席Stephen Poloz都是與會者，聯儲局前主席伯南克（Ben Bernanke）亦是主要演講嘉賓。

　　會上圍繞著的都是學術題材，例如「投資與生產力的關係」及「企業資產表及貨幣政策的互動關係」等。但最受市場注目的，則要數德拉吉在上周二（27日）的開幕演說，及上周三（28日）另一場有5名央行領袖（文首四位加上以色列央行主席Karnit Flug）同場討論的座談會。

德拉吉示意收水在即？

　　德拉吉上周二的演說主題是歐央行貨幣政策如何影響到區內通脹，令投資者「眼前一亮」的是他在演說末段講到，近期歐元區的經濟有好轉趨勢，如果經濟好轉持續，而超寬鬆貨幣政策不變的話，這就形同央行加大貨幣刺激政策；因此，如果經濟走強，歐央行可能有需要收緊貨幣政策，以維持貨幣政策的效力不變。

　　市場的看法，是德拉吉示意歐央行快將退市——即縮減量寬的每月資產購買量。現時歐央行會每月購買600億歐元的資產，月初議息會議時德拉吉曾強調計劃最少會維持至年底。但今次演說中他披露了「收水意向」，令市場相當驚喜，歐元在上周二（27日）顯著走強，升穿兌1.13美元的水平；上周三（28日）升勢持續，最高升至1.139美元的52周高位。加息憧憬亦帶動德國10年期國債孳息回升至0.41厘。

　　但經過一輪升浪後，歐央行官員向各大歐美媒體放風，指市場過分解讀德拉吉的講話。彭博就引述匿名歐央行官員指，德拉吉該番話是用以平衡講稿中提到過早收水的風險部分，並非市場一廂情願地相信的「預告收水」。澄清過後，歐元匯價一度回落至1.129美元，但轉眼升幅再現，至上周四亞洲早市更升穿1.14美元的關口，最高見1.143美元。

卡尼預示將支持加息？

　　德拉吉憑一席話就創造歐元凌厲的升勢，充分展現央行主席的威力；英倫銀行主席卡尼或許看到德拉吉的示範，在上周三亦「表演」其改變市況之能。卡尼在演說中指出，如果英國的總體投資持續上升，並可以抵銷消費增長放緩的負面效應，英倫銀行就有足夠條件收緊貨幣政策。值得留意是該行的首席經濟師Andrew Haldane在前周的演說中，亦提到轉為支持加息的理據。

　　由於在6月15日的英倫銀行議息會議中，支持加息的官員僅以3比5輕微票數之差，敗予支持維持利率不變的官員，而卡尼及Haldane皆為支持利率不變的官員，如果他倆的取態在下次會議改變，幾可肯定英倫銀行將會加息。（要留意一點，是上次會議中支持加息的理事之一Kristin Forbes在6月底離職，取而代之的Silvana Tenreyro被指傾向鴿派，因此加息一方仍未必「夠票」。）在卡尼放鷹後，鎊匯在上周三錄得1%的升幅，升至兌1.296美元，為月初大選以來的高位。而英國10年期國債的孳息亦升4個點子至約1.2厘。

　　如果覺得一班央行主席的表現未夠「精采」，其實加拿大央行主席Poloz在場內一個訪問又提到該國的經濟增長穩定，產能過盛持續減少；投資者認為這反映加拿大央行有機會在下月加息，加拿大元由1.32兌1美元，升至1.304兌1美元，升幅達1.2%。

美匯轉弱至逾7月低位

　　經過這幾位央行主席的一輪「猛攻」後，美元匯價相對走弱，美匯指數上周一至上周四跌超過1.35%，跌至95.95點的水平，為去年10月以來最低。猶記得大約半年前，市場憧憬特朗普（Donald Trump）上場後會推動大量財政刺激政策，加上聯儲局加速調高息率，美元會持續走強。6個月過去，聯儲局加息兩次，但美元在美國財政政策缺乏支持下反覆走弱。

　　另一邊廂，歐元區在法國大選過後政治風險大降，剛好實體經濟好轉，令歐央行有更大的籌碼去調整貨幣政策取向。當然，歐英兩大央行仍要處理英國脫歐這個計時炸彈，但英倫銀行的情況相對更難處理，一來，若脫歐談判最後催生出有利該國的新經濟協議，英國會明顯較受打擊；二來，去年英倫銀行高估脫歐公投後的短期影響，太早利用減息作為支持經濟的工具；三來，該國在鎊匯去年急跌後，入口價格上升引致的通脹開始浮現，現時英國通脹高達2.9%，令英倫銀行有短期加息的需要。

　　英國加息預期有助提高鎊匯，中期亦有助穩定通脹率。始終目前對英國實體經濟的主要風險是工資增長速度低於通脹，令實質工資下降，影響消費意慾；通脹受控，理應可減輕這個問題。但英國政治前景未明朗，保守黨政府內亂難平，政治引發的脫歐問題，遠非卡尼所能處理了。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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