車種百花齊放 汽車業陷戰國時代

　　一車在手，全國通行，對於內地民眾而言，要走遍大江南北的話，汽車已逐漸成為生活中的必需品，行業成為保持長期增長板塊之一。保持上升勢頭之餘，行業競爭不斷加劇，由以往中國品牌迎擊外國品牌，到多用途乘用車(SUV)的興起，再有新能源汽車加入戰團，現在更多了一個「互聯網+」概念，令行業正式進入戰國時代。
　

 　
重點:
　
　‧汽車產銷量跌至單位數增長，企業去年業績好壞參半，但今年自主品牌佔有率有所反彈，獲大行看好
　‧多用途乘用車時代來臨，內地自主品牌將進軍中高端市場，兩會後衍生「互聯網+」汽車概念
　‧新能源汽車政策成效平平，當局加強推廣後漸見成果，首季銷量增近3倍，未來仍有爆發空間
　
自主品牌銷情反彈
　
　　汽車行業去年增長有所放緩，回落至單位數增幅。中國汽車工業協會數據顯示，去年汽車產銷量分別為2372.3萬輛及2349.2萬輛，按年分別上升7.3%和6.9%。
　
　　個股公布的去年全年業績就個別發展，吉利汽車(00175)和長城汽車(02333)純利按年都出現下跌，東風集團(00489)和廣汽集團(02238)純利同比均錄得雙位數增長，華晨中國(01114)和北京汽車(01958)就更誇張，純利按年都有60%以上增幅，成績斐然。
　
　　事實上，內地自主品牌今年已有反彈勢頭，協會統計指出，3月中國品牌乘用車銷售達81.9萬輛，同比增長21.3%，佔有率同比上升4.3個百分點至43.8%。
　
　　各大個股亦陸續傳出好消息，比亞迪股份(01211)上月底發首季盈喜，預期首季淨利潤按年增長7.4倍至11.5倍，主要因為國策令公司新能源汽車優勢提升。
　
　　北京汽車13日公布，旗下北京品牌首季銷售量達8.5萬輛，按年大增30.1%。長城汽車3月汽車產銷量按年分別增長21.1%及19%。加上高盛、摩通，瑞信及巴克萊等大行上調多家車企目標價，顯示行業再次穩步增長。
　
向智能化方向發展
　
　　內地汽車業發展之快有目共睹，亦由以往基本型乘用車(轎車)為主的年代開始有所轉變，多用途乘用車的興起，和新能源汽車的推動都對行業帶來衝擊，最近更掀起一股「互聯網+」汽車的新常態，競爭更趨激烈。
　
　　中國汽車工業協會數據指，今年首季內地乘用車銷售達530.5萬輛，按年升9%，當中SUV銷售按年大幅增長48.8%至129.2萬輛，雖然轎車銷量仍超過300萬輛，但同比錄得微跌，顯示乘用車銷量分布未來將不斷改變。其中SUV龍頭長城汽車3月底公布，旗下首款中高端SUV──哈弗H8會在本月上市，這款被譽為內地自主品牌，打入中高端領域的先頭部隊，相信會對市場起到一定影響。加上長城旗下哈弗H6與H2上月仍穩佔SUV銷量排名的三甲位置，令長城可以「三頭馬車」搶佔市場。
　
　　國務院總理李克強在兩會提到「互聯網+」概念，迅即伸延至各行業，汽車業亦不例外。工業信息化部3月初發布新方案，提出「開展智能網聯汽車等產品試點示範」，工信部舉辦的研討會吸引上汽、一汽、北汽、阿裏巴巴、百度等行業龍頭參與，顯示企業有變革決心。
　
　　概念催生出多個「網汽」企業合作的消息。先有騰訊控股(00700)、富智康(02038)母企台灣鴻海及和諧汽車(03836)簽訂框架協議，由騰訊提供互聯網平台，配合鴻海的高科技生產技術，三方將進行「互聯網+智能電動車」的戰略合作。協議簽訂的同一日，北汽與樂視簽訂合作協議，由北汽提供硬件，配合樂視的智能系統，打造樂視超級汽車。數到網絡巨頭，又豈可少了阿里巴巴，阿里夥拍上汽，合資10億元人民幣設立互聯網汽車基金，令行業成為互聯網企業的新戰場。
　
政策支持新能源車
　
　　另一方面，內地近年大力推動新能源汽車，因應車價較貴，中央一直有提供補貼，而各地方政府亦有給予不同種類補貼推廣，不過成效未見顯著。以北京為例，資料顯示，目前當地普通小客車購車指標中籤率為164︰1，即164人中只有1個中籤，新能源汽車申請者由於少於指標量，不需搖號就可直接購買。
　
　　因此，北京市政府月初宣布，並鼓勵市民使用純電動車出行，純電動小客車將不受尾號限行影響，消息立竿見影，北京當局9日數據顯示，最新一期個人新能源車指標的申請者達3874人，高於新能源車的指標量(3333個)。協會數據指，新能源汽車首季銷量按年升2.8倍至2.66萬輛，基數仍低，增幅存在爆發力。
　
　　美國著名電動車廠商特斯拉(Tesla)繼上海、杭州及廣州後，近日又獲得深圳的新能源汽車牌照，或令市場擔心國內廠商的前景。不過特斯拉進口車型由於未納入內地當局的推薦車型目錄，所以不能享有任何補貼，令內地電動車企業保持競爭力。
　
　　大行對行業看法樂觀，不過角度就各有不同。海通證券認為新能源汽車具備明顯經濟性優勢，車型將加快入市，銷量會快速增長，國家會繼續大力推動。廣發證券則指互聯網的滲透將為汽車市場帶來變化，打通線上線下，或會打造一個新的商業模式。
　
東風炒折讓 望16元
　
　　北水南下炒起中資股，汽車股身為傳統消費板塊中重要一員，亦有其捧場客，皆因內地資金瞄準的對象無非具有兩個特徵，其一是H股估值低於A股同類型公司，其二是該股屬內地投資者熟悉的品牌，而汽車股正好符合北水要求。論估值最低，東風集團今年預測市盈率僅7.1倍，幾乎平絕在港上市的汽車股，堪稱至抵價。
　

 　
　　其實東風去年業績不過不失，全年售出汽車273.4萬輛，按年增約6.5%，銷售規模連續5年穩居行業第二。以模擬比例合併方式核算，實現銷售收入為1952.1億元人民幣，同比上升21.1%，股東應佔溢利為128.5億元人民幣，按年增22%，勝過市場預期；券商分析指，業績超標主要因公司錄得一筆8.6億元人民幣的匯兌收益。
　
合資品牌銷售增速慢
　
　　根據公司規劃，未來兩年公司將推出包括中高級轎車、SUV、MPV及新能源轎車等在內約26款乘用車新車型及改款車型；另商用車方面會有兩個系列的中重型卡車新產品推出。國泰君安預計，東風的汽車銷售在2015至2017年可維持穩定增長，快於行業平均，其中今年推出新車型達8款，還有幾款改款車型。
　

 　
　　話雖如此，東風股價之所以落後，又跟市場看淡未來盈利前景有關。據彭博綜合預期，公司今明兩年每股盈利為1.498元及7.1元人民幣，較特別的是，原來這兩年的盈利預估於業績公布後已被調低，跌幅約為2.6%和3.4%，有別於國產汽車股，以長城汽車為例，自業績後，今明兩年盈利預估獲調高約3.8%及7.4%。
　
　　歸根究底，東風有相當收益來自合資品牌的貢獻，以2014年計，有超過八成的乘用車總銷量來自東風雪鐵龍、東風日產和東風本田。由於近期外資品牌的銷售增速弱於國內品牌，拖累其市場佔有率，令市場調低專門生產合營品牌車企的盈利預測，類似情況同樣發生在廣汽集團。
　
　　據中國汽車工業協會數字，日系品牌在乘用車市場的佔有率持續下滑。今年首三個月，日系的市場份額為12.3%，較上一年同期下跌1.6個百分點，反觀國產車的市場份額增至43.2%，按年上升4.2個百分點，反映期內國產車銷售增速更優。
　

 　
　　不過，考慮到東風今年將推出多款新車型或改款車型，往後時間有條件挽回劣勢，不排除市場會調整其盈利預測；更重要的是，目前南下資金尋寶的目標，就是要買入估值存在折讓的H股，數據顯示，A股的汽車股，其估值大多高出東風一截，好像上汽集團(滬:600104)、長安汽車(深:000625)、一汽轎車(深:000800)及福田汽車(滬:600166)等，今年預測市盈率介乎8.6倍至25.2倍。以現在東風估值，跟A股較便宜的股份比較，仍有一成的折讓，假如北水尚未退潮，相信東風的估值差距可進一步收窄，股價可上試16元。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》
  

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