金九銀十助復甦 汽車股料駛出谷底

　
　　汽車行業上半年未有伴隨市況向好而受惠，卻因大市轉差而齊齊向下，成為跑輸大市的行業之一。4月已提過行業競爭激烈，本月公布的中期業績亦有所反映。不過隨着「金九銀十」臨近，市場預期汽車股有機會稍作復甦，加上估值已跌至低位，或可趁機逃出谷底。
　

　
重點:
　
　‧經濟增長「保七」，但行業增長不單放緩，更有向下迹象。7月乘用車銷量環比連跌5個月
　‧汽車股業績好壞參半，部分被大行下調盈利目標，有管理層就明言競爭加劇或有機會減價
　‧新能源汽車首七個月銷量增長超過2倍，北京中籤率由100%跌至40%，反映新能源汽車吸引力續增
　
最新消息：乘用車銷量連跌5月
　
　　汽車行業產銷量年初增幅回落至單位數，已被預計為行業增長放緩的先兆。雖然內地上半年國內生產總值（GDP）仍有7%增長，但汽車業近期數據同比已開始錄得跌幅。
　
　　中國汽車工業協會（中汽協）統計分析指，雖然內地上半年乘用車銷量突破1,000萬輛，但7月乘用車銷量僅約126.9萬輛，同比下降6.6%，連續2個月下跌，環比則下降16.1%，為連續5個月下跌，而且降幅超出市場預期，情況未如理想。當中尤以佔比最多的轎車跌幅最明顯，銷量按年跌19.7%，多功能乘用車（MPV）及交叉型乘用車的銷量按年跌5.4%及15.8%，僅靠運動多功能乘用車（SUV）同比增長34.2%，即39.3萬輛的銷量支撑行業。
　
　　汽車股基本因素轉弱，加上大市投資氣氛低迷，板塊股份表現繼續跑輸大市，7月至今板塊股份普遍都跌超過25%，徹底跑輸大市。就算以年初至今變幅計算（見表），亦只有吉利汽車（00175）錄得較大升幅，比亞迪（01211）則微升，可見行業現時呈大落後狀態。
　

　
行業概況:新能源車逆市銷量倍增
　
　　本月業績期亦有部分汽車股公布業績，表現好壞參半。吉利汽車截至6月底的半年純利達14億元（人民幣，下同），按年上升26.1%。但華晨中國（01114）中期純利就大跌47%至19.1億元，公司管理層亦下調今年銷售增長目標由10%降至4%，巴克萊隨即下調集團未來3年的盈利目標，雖然維持「與大市同步」評級，但目標價就下調至10.6元。
　
　　去年底才上市的北京汽車（01958）股價雖走低，但上半年業績不差，期內收入增長45.4%至365.2億元，純利21.7億元， 按年上升21.9%。集團總裁李峰預期下半年數字會更好，因第四季為消費旺季，但不排除在競爭加劇下會再減價，顯示行業就算情況好轉，企業間仍存在沉重的競爭壓力。
　
滲透率明下半年破10%
　
　　雖然行業銷量轉差，但其實除SUV外，新能源汽車銷情亦強勁。中汽協數據顯示，內地1月至7月新能源汽車生產9.6萬輛，銷售約9萬輛，同比分別增長2.5倍和2.6倍，與工信部公布的數字相近。若逐月去分析的話，會發現自3月開始，新能源車銷量已保持5位數字，6月更曾突破2萬輛。國泰君安分析指，新能源汽車滲透率上半年突破1%，預計明年下半年有望突破10%，推算起來即是該行預期新能源車到明年仍會以倍數增長，前景樂觀。
　

 　
　　事實上，內地為推動新能源汽車可謂不遺餘力。以北京為例，去年3月已開始為純電動汽車牌照設立單獨的搖號池，大幅提高購買電動車搖號的中籤率。另外，今年6月起，電動車可享有不限行的「權利」，甚至上周四（20日）開始的單雙號限行政策，電動車都不受限制，提升消費者的興趣。因此，據內地媒體報道，最新一期北京小客車搖號申請，新能源汽車的中籤率由以往的100%急降至40%，有數據指，北京7月的電動車上牌量超過2,000輛，只要政策繼續保持同樣力度，電動車仍會有一定增長空間。
　
　　近期人民幣大幅貶值，市場預期會有利內地出口。中汽協統計數據指，6月汽車商品進出口同比下降8%，其中進口金額按年跌16.4%至71億美元，出口金額反而同比增長2.4%至70億美元，人民幣貶值或有機會刺激汽車出口市場，有出口業務的汽車股，可密切注意。
　
　　券商對汽車行業前景各有意見，平安證券指，汽車銷量連續4個月錄得負增長，除SUV同比增幅仍高外，其他產品同比銷量都下降，行業景氣低迷。不過安信證券就認為汽車股估值已經到達歷史低位，但經濟繼續下行，8月又是傳統消費淡季，又發生天津爆炸事件，預計8月銷量增幅會是全年低點，但隨着9月旺季來臨，人民幣貶值亦會令出口量回升，當中SUV企業將率先受益，且看行業年內能否再見底回升。
　
個股追蹤:吉利調至2.9元值博
　
　　股災當前，上半年的績優股也抵擋不住地心吸力，表表者有吉利汽車。雖說中期盈利勝過市場預期，但業績甫出股價旋即插水，一度低見2.4元。據券商分析，因公司未有調高全年目標，被解讀成看淡下半年銷售，加上內地汽車市場陷銷售放緩和產能過剩等問題，種種迹象顯示，公司未來業績可能後勁不繼，於是有投資者沽之而後快。
　

 　
轎車銷量滙率拖累股價
　
　　吉利半年多賺26.2%至14.05億元，總收益為138.1億元，按年增長35.9%，公司於內地的總銷量達到約23.4萬部，按年上升53.1%，遠高於內地整體乘用車市場銷售增長的4.8%；另外，上半年毛利率為17.6%，較上年下跌2.7個百分點，主要因新款車如「新帝豪」、「新遠景」和「博端」的生產處於過渡期所致。摩根大通引述管理層稱，博端推出以來，其毛利率已逐月上升，而新帝豪的毛利率也貼近帝豪水平。
　
　　期內，公司的A級轎車「EC7」、新帝豪、「遠景」及新遠景等的總銷量約為16.2萬部，按年增加67.7%。另外，運動型多功能車（SUV）的總銷量約為3.5萬部，按年升18.6%。未來12個月，公司計劃推出5款新型號汽車上市，其中兩款為SUV。滙豐估計，吉利兩款SUV將於今年底和明年推出，將可推動明年的銷量和毛利率。同時，美銀美林也認為，SUV仍處於強勁的產品周期，能夠帶動公司的利潤率逐漸提升，以彌補其他型號成本上升的影響。
　
　　雖然大行的賽後報告，大多對其業績收貨，且輕微上調盈利預測，但是，往續好不代表將來繼續好，近期公布幾個數據均顯示內地汽車市場轉弱，似乎是整體板塊受壓的主因，尤其7月的轎車銷售增幅比上年同期大跌19.7%，正因為吉利主要銷售轎車型號，無疑增加其業績不確定性。巴克萊指，公司6月和7月銷售分別按月倒退14%及11%，料下半年銷量或跌一成，故下調今後3年的每股盈利預測8%，反映銷售低於預期的因素。
　
　　另一個不確定性來自滙率。吉利本身或成為人民幣貶值的受害者，皆因其擁有3億美元的債務，將來可能會承受滙兌損失。值得注意是，雖然公司擁有出口業務，惟主要出口市場集中在發展中國家，而近期部分國家貨幣貶值幅度更甚於人民幣，換言之，公司未必得益於貶值因素。其實吉利上半年出口銷售挫48.1%，便因人民幣相對強勢和進口國經濟惡化所致，下半年情況不一定有所改善。
　
　　彭博綜合預測，今明兩年吉利每股盈利為0.285元和0.351元，按年增75.9%及23.2%，現價相當於今年市帳率約1.2倍，考慮到股價已先行反映不利因素，而且近年經驗顯示，當估值跌至1倍市帳率（PB）附近往往是不錯的買入位，不妨待回試2.9港元左右買入。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇