旅客消費模式變 零售業未見曙光

27/11/2015

  去年11月正值佔領行動時期,零售業界人士紛紛指摘事件對行業造成衝擊,然而旅客人數和銷售數字卻未見有太大影響。反而今年無類似事件發生下,旅客人數增長趨勢逆轉,零售業數據持續低沉,板塊業績和股價都跑輸大市,行業未來一段時間或要進行整固。
 

 
重點:
 
 ‧本地零售股發盈警,百貨公司紛推出優惠,議員預期聖誕及新年銷貨額會按年下跌
 ‧業界人士指旅客減少影響行業發展,數據顯示訪港旅客人次現樽頸,旅客總消費跑輸旅客人數變幅
 ‧珠寶分部並無受益於金價下跌,有零售企業開始調整經營方針,板塊股價今年跑輸大市
 
最新消息:零售總銷貨價值跌6.4%
 
  內地零售業上周剛經歷每年最忙碌及興奮的一周,因為適逢「雙11」光棍節,商家各出其謀在綫上綫下爭客,當中內地網購平台天貓,前周三(11日)全日成交高達912.2億元,打破去年紀錄。然而,相比之下,本地零售業就顯得一片黯淡,政府統計處公布,本港9月的零售業總銷貨價值為352億元,按年下跌6.4%。個股方面,六福集團(00590)及周大福(01929)上周分別發出盈警,六福預料中期純利會大跌40%,周大福則預計半年溢利會倒退40%至50%。
 
  本地沒有太多「雙11」促銷活動,但部分企業如利福國際(01212)旗下的崇光百貨(SOGO),前周五(13日)起舉行優惠吸引顧客,而且是連續第二年將活動加長至17日,其對手一田百貨亦同時舉行網購優惠活動吸客,反映行業競爭十分激烈。立法會批發及零售界議員方剛更預期,今年聖誕及明年農曆新年旺季的零售業銷貨額,會出現按年下跌。
 
行業概況:難再靠旅客支撑行業
 
  政府統計處公布,本港9月零售業總銷售價值按月下跌6.4%至352億元,連跌7個月,情況令人堪憂。零售業界人士指旅客減少,令生意大減,甚至影響生計。
 
  商務及經濟發展局局長蘇錦樑表示,旅遊業持續放緩情況不容忽視,有必要擴大客源,早前更到北京與國家旅遊局官員會面,商討有關問題。不過,旅遊業真的是拖垮零售業的真正元兇?
 
  根據旅遊發展局數據,今年首三季訪港旅客人數達到4,442萬,按年微跌0.5%,單計9月的話,按年跌幅更達4%。綜觀近年數字,旅客人數2010年起,每年都以雙位數字升幅增長,今年頭九個月旅客人數,已比5年前升超過70%,所謂「花無百日紅」,基數大幅提升下,現時的微跌可算是合理調整。
 
  翻查旅客與入境旅遊相關的總消費,2012年為3,065億元,去年全年升至3,590億元,升幅有17%,但就追不上訪港旅客增長,今年上半年,相關消費僅1,661億元,同比跌1.6%,跑輸同期訪港旅客2.8%升幅,證明依靠旅客去振興零售業的時光已不再,但旅遊業消費額並沒有大跌,可以理解的是旅客消費模式已有所轉變。
 
轉為針對本地客戶
 
  銷售化粧品的莎莎國際(00178),可說是深明這個道理的企業之一,公司上月發盈警,預期中期盈利會下跌50%。主席兼行政總裁郭少明表示,未來開新店或會設於非遊客區,而顧客目標也有調整,由以往針對遊客改為本地客戶群,說明管理層也留意到旅客消費力飽和的現象,而且若新店設於非遊客區,也有助減低店舖租金壓力。
 
  而金飾銷售分部前景,在行業中最難以看好。政府統計處數字顯示,9月珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值為59.8億元(見圖一),同比下跌超過20%。大家有印象的話,或記得2013年金價急瀉,引來一批大媽來港搶金,當年金價由每盎斯1,600美元跌至1,250美元,金舖一片興旺。但現時金價跌穿1,100美元,銷貨價值大跌之餘,行業股份更發盈警,證明大媽興趣已減,加上連大行瑞信都降低3大金舖股的目標價,注定這個分部無運行。
 

  
  衣服及鞋類的銷貨價值仍然保持升勢,但包浩斯國際(00483)及I.T(00999)都由盈轉虧,不過佐丹奴國際(00709)第三季同店銷售就按年上升4%,顯示行業競爭激烈但有發展空間,視乎個別企業的經營手法。綜觀板塊股份股價(見表),金舖股及化粧品股均大幅跑輸大市,但前者銷售跌勢已成,難以扭轉,反而化粧品股跌幅比前者大,但分部銷貨價值現階段尚能保持,個股前景有望改善,現時股價或被過分低估。
 

  
個股追蹤:I.T內地業務突圍 股價望升30%
 
  本地零售業走下坡已是不爭事實,零售公司要逆市求存,不得不由重整規模,或者轉移業務重心入手,剛公布中期業績的I.T便屬於後者,而且市場對其轉變相當受落,成為少數能夠逆市反彈的本地零售股。
 

  
  截至8月底,I.T半年轉盈為虧,蝕3,100萬元,收入增5.1%至33.93億元,然而業績見紅,主要因人民銀行在8月調整人民幣中間價,令公司錄得合共7,960萬元的外滙損失,分別有6,680萬元的滙兌虧損及1,280萬的貨幣換算虧損。不過,撇除非經常項目,公司純利實為4,860萬元,較上年同期增長32.8%。
 
內地收入增近兩成
 
  較令市場驚喜的是,來自內地的收入佔比上升,預期可逐步減少對本地業務的依賴和分散風險。資料顯示,香港分部收入按年跌4.2%至15.86億元,佔整體收入比重由51.3%降至46.7%,毛利率也跌3.7個百分點至56.9%,並且錄得9,140萬元的經營虧損。
 
  同樣,內地業務受到產品折扣影響,毛利率微跌1.4個百分點至59%,但不同的是,來自內地的收入增長不俗,無形中又提高了公司營運效益,抵銷毛利率下跌的影響;期內,收入增16.9%至14.26億元,整體收入佔比升至42%,較上年同期增加4.2個百分點,而內地分部的經營溢利為7,820萬元,大增1.61倍。
 
  這正是市場改變看法的重要理由之一,估計內地業務會成為I.T增長的催化劑。的確,據公司提供的同店銷售增長數字,最近3季均錄得增長,分別為9.9%、3.5%及8.3%,很明顯已擺脫2014年度(2013年9月至2014年2月底)的低潮。更重要是,其經營利潤率也穩步上升,2014至2015年度為2%和4.2%,最新是5.5%,反映內地業務開始復甦。
 
  廣發證券指,受惠內地的同店銷售錄可觀增長,I.T的員工及租金支出佔收入比率呈按年下跌;加上,未來新店將逐步增加自創品牌的比重,有助提升毛利率,相信內地市場的利潤空間可進一步擴闊。
 
  問題是,I.T有意降低香港業務的比重,實際上卻在加大對內地客的依賴,好像I.T來自日本的營業額,以日圓計,半年增29.2%,主要因日圓貶值,刺激訪日的中港旅客,有券商估計內地客消費佔了公司在日本銷售額的四至五成,換言之,公司未來業績仍然繫於內地經濟及消費市道表現,到底中港業務呈此消彼長,抑或有額外進帳,成日後業績的關鍵。公司現價相當於預測市帳率約1倍,屬歷史低位,比較最近炒復甦的體育用品股,市場願意比的平均估值約兩倍,撇除最貴的安踏體育(02020),平均值為1.3倍,假如I.T順利翻身,股價應有兩至三成上升空間。
 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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