旅客消費模式變 零售業未見曙光

　　去年11月正值佔領行動時期，零售業界人士紛紛指摘事件對行業造成衝擊，然而旅客人數和銷售數字卻未見有太大影響。反而今年無類似事件發生下，旅客人數增長趨勢逆轉，零售業數據持續低沉，板塊業績和股價都跑輸大市，行業未來一段時間或要進行整固。
　

　
重點:
　
　‧本地零售股發盈警，百貨公司紛推出優惠，議員預期聖誕及新年銷貨額會按年下跌
　‧業界人士指旅客減少影響行業發展，數據顯示訪港旅客人次現樽頸，旅客總消費跑輸旅客人數變幅
　‧珠寶分部並無受益於金價下跌，有零售企業開始調整經營方針，板塊股價今年跑輸大市
　
最新消息:零售總銷貨價值跌6.4%
　
　　內地零售業上周剛經歷每年最忙碌及興奮的一周，因為適逢「雙11」光棍節，商家各出其謀在綫上綫下爭客，當中內地網購平台天貓，前周三（11日）全日成交高達912.2億元，打破去年紀錄。然而，相比之下，本地零售業就顯得一片黯淡，政府統計處公布，本港9月的零售業總銷貨價值為352億元，按年下跌6.4%。個股方面，六福集團（00590）及周大福（01929）上周分別發出盈警，六福預料中期純利會大跌40%，周大福則預計半年溢利會倒退40%至50%。
　
　　本地沒有太多「雙11」促銷活動，但部分企業如利福國際（01212）旗下的崇光百貨（SOGO），前周五（13日）起舉行優惠吸引顧客，而且是連續第二年將活動加長至17日，其對手一田百貨亦同時舉行網購優惠活動吸客，反映行業競爭十分激烈。立法會批發及零售界議員方剛更預期，今年聖誕及明年農曆新年旺季的零售業銷貨額，會出現按年下跌。
　
行業概況:難再靠旅客支撑行業
　
　　政府統計處公布，本港9月零售業總銷售價值按月下跌6.4%至352億元，連跌7個月，情況令人堪憂。零售業界人士指旅客減少，令生意大減，甚至影響生計。
　
　　商務及經濟發展局局長蘇錦樑表示，旅遊業持續放緩情況不容忽視，有必要擴大客源，早前更到北京與國家旅遊局官員會面，商討有關問題。不過，旅遊業真的是拖垮零售業的真正元兇？
　
　　根據旅遊發展局數據，今年首三季訪港旅客人數達到4,442萬，按年微跌0.5%，單計9月的話，按年跌幅更達4%。綜觀近年數字，旅客人數2010年起，每年都以雙位數字升幅增長，今年頭九個月旅客人數，已比5年前升超過70%，所謂「花無百日紅」，基數大幅提升下，現時的微跌可算是合理調整。
　
　　翻查旅客與入境旅遊相關的總消費，2012年為3,065億元，去年全年升至3,590億元，升幅有17%，但就追不上訪港旅客增長，今年上半年，相關消費僅1,661億元，同比跌1.6%，跑輸同期訪港旅客2.8%升幅，證明依靠旅客去振興零售業的時光已不再，但旅遊業消費額並沒有大跌，可以理解的是旅客消費模式已有所轉變。
　
轉為針對本地客戶
　
　　銷售化粧品的莎莎國際（00178），可說是深明這個道理的企業之一，公司上月發盈警，預期中期盈利會下跌50%。主席兼行政總裁郭少明表示，未來開新店或會設於非遊客區，而顧客目標也有調整，由以往針對遊客改為本地客戶群，說明管理層也留意到旅客消費力飽和的現象，而且若新店設於非遊客區，也有助減低店舖租金壓力。
　
　　而金飾銷售分部前景，在行業中最難以看好。政府統計處數字顯示，9月珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值為59.8億元（見圖一），同比下跌超過20%。大家有印象的話，或記得2013年金價急瀉，引來一批大媽來港搶金，當年金價由每盎斯1,600美元跌至1,250美元，金舖一片興旺。但現時金價跌穿1,100美元，銷貨價值大跌之餘，行業股份更發盈警，證明大媽興趣已減，加上連大行瑞信都降低3大金舖股的目標價，注定這個分部無運行。
　

 　
　　衣服及鞋類的銷貨價值仍然保持升勢，但包浩斯國際（00483）及I.T（00999）都由盈轉虧，不過佐丹奴國際（00709）第三季同店銷售就按年上升4%，顯示行業競爭激烈但有發展空間，視乎個別企業的經營手法。綜觀板塊股份股價（見表），金舖股及化粧品股均大幅跑輸大市，但前者銷售跌勢已成，難以扭轉，反而化粧品股跌幅比前者大，但分部銷貨價值現階段尚能保持，個股前景有望改善，現時股價或被過分低估。
　

 　
個股追蹤:I.T內地業務突圍 股價望升30%
　
　　本地零售業走下坡已是不爭事實，零售公司要逆市求存，不得不由重整規模，或者轉移業務重心入手，剛公布中期業績的I.T便屬於後者，而且市場對其轉變相當受落，成為少數能夠逆市反彈的本地零售股。
　

 　
　　截至8月底，I.T半年轉盈為虧，蝕3,100萬元，收入增5.1%至33.93億元，然而業績見紅，主要因人民銀行在8月調整人民幣中間價，令公司錄得合共7,960萬元的外滙損失，分別有6,680萬元的滙兌虧損及1,280萬的貨幣換算虧損。不過，撇除非經常項目，公司純利實為4,860萬元，較上年同期增長32.8%。
　
內地收入增近兩成
　
　　較令市場驚喜的是，來自內地的收入佔比上升，預期可逐步減少對本地業務的依賴和分散風險。資料顯示，香港分部收入按年跌4.2%至15.86億元，佔整體收入比重由51.3%降至46.7%，毛利率也跌3.7個百分點至56.9%，並且錄得9,140萬元的經營虧損。
　
　　同樣，內地業務受到產品折扣影響，毛利率微跌1.4個百分點至59%，但不同的是，來自內地的收入增長不俗，無形中又提高了公司營運效益，抵銷毛利率下跌的影響；期內，收入增16.9%至14.26億元，整體收入佔比升至42%，較上年同期增加4.2個百分點，而內地分部的經營溢利為7,820萬元，大增1.61倍。
　
　　這正是市場改變看法的重要理由之一，估計內地業務會成為I.T增長的催化劑。的確，據公司提供的同店銷售增長數字，最近3季均錄得增長，分別為9.9%、3.5%及8.3%，很明顯已擺脫2014年度（2013年9月至2014年2月底）的低潮。更重要是，其經營利潤率也穩步上升，2014至2015年度為2%和4.2%，最新是5.5%，反映內地業務開始復甦。
　
　　廣發證券指，受惠內地的同店銷售錄可觀增長，I.T的員工及租金支出佔收入比率呈按年下跌；加上，未來新店將逐步增加自創品牌的比重，有助提升毛利率，相信內地市場的利潤空間可進一步擴闊。
　
　　問題是，I.T有意降低香港業務的比重，實際上卻在加大對內地客的依賴，好像I.T來自日本的營業額，以日圓計，半年增29.2%，主要因日圓貶值，刺激訪日的中港旅客，有券商估計內地客消費佔了公司在日本銷售額的四至五成，換言之，公司未來業績仍然繫於內地經濟及消費市道表現，到底中港業務呈此消彼長，抑或有額外進帳，成日後業績的關鍵。公司現價相當於預測市帳率約1倍，屬歷史低位，比較最近炒復甦的體育用品股，市場願意比的平均估值約兩倍，撇除最貴的安踏體育（02020），平均值為1.3倍，假如I.T順利翻身，股價應有兩至三成上升空間。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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